东百集团 经营质量提升未来两年业绩高涨可期

　　　东百集团（600693）公布三季报显示，公司净利润同比增长四成以上。我们预计,公司未来几年有望保持30%以上的业绩增长，2007年、2008年和2009年的EPS可望分别达到0.45元、0.70元和0.91元。

　　经营质量继续提升

　　2007年,东百集团经营步入快速增长阶段，盈利能力大幅提升。根据三季报,2007年1～9月份，公司实现收入7.56亿元，净利润4109.72万元，分别比上年同期增长了27.21％和42.67％。公司销售毛利率和净资产收益率分别为23.1％和9.35％，同比增长2.5%和1.8%。

　　其中，第三季度，公司收入和净利润分别为2.38亿元和1543.02万元，较上年同期分别增长了41.38％和73.6％。公司销售毛利率和净资产收益率分别为25.09％和3.31％，同比增长3.34%和1.18%。

　　前三季度公司净利润增幅高达42.67%，明显高于今年上半年的28.8%。一方面得益于百货主营收入的增长及销售毛利率的提高；另一方面，投资收益和营业外收入同比分别增加346万元和272万元。同时,公司前三季度所得税率同比下降4个百分点。扣除上述因素，公司净利润同比增长29.7%，略高于半年报的增速，但仍处于较高的增长水平。

　　值得一提的是，地产项目将为公司带来稳定收益。东百集团参股占35％投资开发的“利嘉居”地产项目（建筑面积15万平方米），土地取得时间早，且价格较低，仅200万元/亩。据此估算,地价及建造总成本在3000元/平方米左右。而今年以来,国内房地产价格快速上涨，该地块附近的商业用地，及相近楼盘均大幅上涨。因此，“利嘉居”项目将有望给公司带来超预期的丰厚投资收益,明显增厚未来两年的每股收益。

　　比较优势明显

　　东百集团作为区域性的百货龙头企业，在区域内具有明显的竞争优势。

　　公司旗下的三家主力门店：东百商场、东方百货和元洪购物中心均位于福州市重要商圈，地理位置优越，竞争优势明显，具有较大的发展潜力。

　　其中，东百商场位于福州核心商圈东街口，建筑面积10万平米，其中用于百货经营面积4万平米。东百商场是当前公司主要的收入和利润来源，占比在80%以上。东百商场定位于中高端市场，经营相对成熟。近几年,通过不断地调整商品结构，东百商场收入和毛利率保持快速增长。今年前三季度,该店收入同比增长维持在20％左右，毛利率提升至19％以上，同比提高了1.4%左右。预计未来几年,东百商场仍可保持20%的内生增长速度。

　　同样,东方百货也位于东街口商圈，定位于高档百货，是福州唯一经营高端精品品牌的百货店。经营面积约2万平米。成立于2004年的东方百货，经过几年的培育，目前已进入快速增长阶段。

　　今年上半年，在国际一线品牌陆续进柜的情况下，东方百货实现商品销售总额11146.46万元，同比递增44.60％。预计全年收入同比增长在50％以上，净利润有望达1千万元以上，比上年增长近70％左右。随着收入水平的快速提高，东方百货将成为公司未来几年重要的利润来源。

　　而元洪购物中心位于台江商圈的核心地区。台江地处闽江，交通发达，是福州重要的商业集散地。该购物中心于今年5月份开业，目前仍处于培育期。预计今年完成全部招商。由于尚处于免租期，且以后租金也只有2000万元左右，加上公司较好的经营管理水平，该店今年有望实现盈亏平衡。

　　此外，虽然目前业务集中于福州市区，但东百集团一直努力寻求异地扩张的机会。异地扩张的实现将为公司未来发展提供更广阔的空间。而公司良好的经营管理体制，及优秀的管理团队为公司异地扩张提供有力保障。同时长期积累下来的区域品牌，以及对本地消费文化的熟悉，也有利于公司在区域内快速扩张。东百集团未来在区域内扩张的前景值得期待。