民族证券：急跌之后投资者趋于谨慎

　　□民族证券 徐一钉

　　上周沪深两市受到多重利空因素打压出现大幅下挫，周二至周四的三个交易日，沪深300指数最大跌幅达到9.21%。尽管急速下跌后大盘在周五出现反弹，但两市成交量在连跌三日都持续保持在2400亿元左右，而周五的反弹却萎缩至1857亿元，这表明大跌之后的投资者在操作上开始趋于谨慎。

我们认为，急速调整后的市场将促使各类投资者重新审视A股市场的基本面，以前被大家所忽视的一些因素将会重新得到重视。

　　引发上周市场调整的原因有很多，其中之一是A股市场偏高的估值水平。据Wind资讯统计，截至1月14日，沪深300指数成分股基于2007前三季度盈利的动态市盈率为42.02倍，已经逼近2007年10月16日的42.40倍。2008年，A股市场的投资偏好正在由“价值”转向“成长”，A股估值继续提升或已面临瓶颈，市场正试图通过高成长来缓解高估值的瓶颈压力。但是，虽然中小企业中不乏高成长的公司，但整体上看，中小企业的成长性可能没有大家想像中的那么高，估计2008年中小企业公司总的净利润同比增长35%-50%。截至1月18日，中小企业板指数基于2007前三季度盈利的动态市盈率为72.81倍，基于2008年业绩预期的动态市盈率48.54倍?53.93倍，目前中小企业的估值也处在偏高的水平。此外，中小企业抗风险能力相对于大型公司偏弱，国内实施从紧的货币政策、美国经济增长放缓、人民币加速升值等对中小型公司有何影响尚需进一步观察。

　　每年一季度，A股市场都会产生一定程度的业绩浪，但2008年Ａ股市场的估值压力、资金面与以前年度相比相对较紧以及A股对H股的高溢价水平，决定了今年一季度可能不会出现０６年、０７年的那种普涨局面。

　　

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