跌市中成交量不降反升 权证需严守投资纪律

　　近几日的数据显示，在股市反复下跌的市况下，权证成交金额有不断上升的趋势。例如本周二沪深股市双双暴跌，跌幅超过7%，但权证成交金额却大幅增加，较周一增加了46.62%，同时权证成交占A股成交的比重也有所上升。

为何在跌市之中权证成交金额会不降反升呢？经仔细分析，我们认为可能有以下两点原因。

　　一是由于股市暴跌，股票价格出现大幅度下跌，不少持有股票的投资者账面出现亏损，在正股反复震荡趋势不明的情况下，投资者可能转向具有“T＋0”交易机制的权证。相比正股，权证“T＋0”的交易机制在震荡市况中更具灵活性，使得投资者可以及时实现盈利或止损离场，短期投资权证给投资者带来更大的操作空间。从周二的统计数据来看，权证市场的换手率显著上升，其中以华菱JTP1的换手率上升最多，达到441%。一些投资者在一天交易时间内可能进行了多次买卖权证，交易次数较之前大幅增加，使得权证成交金额显著上升。

　　二是股市连日下跌后，部分投资者认为大市已回落至较低水平并将出现反弹，于是便开始买入认购证以博取正股反弹后带来的权证收益，这也使得权证成交增加。根据相关数据显示，近几日认购权证成交明显增多，例如本周二认购证成交与周一相比就增加了82%。再看个别认购证的成交情况，1月16日至22日期间的五个交易日，武钢CWB1稳占认购证成交榜榜首，而这五天该权证的累计跌幅达到21.45%，这反映出投资者在股价下跌时不断入场抄底以博取正股反弹带来的权证收益。从周二的数据来看，武钢CWB1的有效杠杆为2.3倍，在所有认购证中有效杠杆值最高，且其距离到期日尚有一年多的时间，投资者可以预期其时间值损耗较少。因此，对于看好正股未来走势的投资者，选择武钢CWB1博反弹有一定的道理。

　　不过在跌市中，投资者不能仅仅因为一个权证价格低，或累计跌幅已经较大而入市，而要配合自身对正股走势的看法以及大市氛围来进行操作。权证是从正股衍生出来的投资品种，正股下跌必然会导致认购权证也跟随走低，只要正股没有出现止跌反弹，认购证的价格就始终不会有好的表现。另一方面，权证的交易价格容易受市场供求和市场情绪的影响，只有当市场资金充裕时权证才是具有爆炸力的投资品种。因此，在出现大幅震荡的市场中投资权证，选择适当的时机可能比选择合适的权证品种更重要，入市前必须审慎观察大市氛围和资金流向。

　　最后还是要提醒投资者，投资权证需时刻谨记权证本身的特点，即在波动市况中，权证价格波动幅度大于正股，会放大收益和损失。投资者在进入权证市场前，一定要定好赢利点和止损位，严守纪律，以免得不偿失。

　　(广发证券)

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