*ST长运：期待爱

　　□ 本报记者 李 冰

　　尽管沪深股市近期波动不断，但*ST长运（600369）完全无视大盘脸色，从2.43元飙至21.86元，进行了45天涨停之旅，刷新此前*ST金泰创造的A股市场42个涨停板纪录。

　　1月27日，记者采访了*ST长运的董秘饶正力女士。对方只是答道“这个为什么涨停这么多，你看公告。”

　　1月23日*ST长运公告对连续涨停的原因称是披露吸收合并西南证券相关信息后，投资者信心大幅提升所致。而就在第二天，1月24日*ST长运晚间发布公告，称由于2006年和2007年连续两个会计年度出现亏损，公司面临退市风险。

　　如此怪局，个中迷局不是一般人所能了解的。但西南证券想借壳上市，在业界早已是公开的秘密，其多方接触也是公开的秘密。所以对于西南证券选新娘进行时，其过程到底有多少个候选对象，不少股市老鬼在接受采访时都表示无法给出判断答案

　　西南证券不一定带来金娃娃

　　*ST长运2007年年报显示，本报告期内，实现主营业务收入6705.8万元，较去年同期增加14.95％；归属于上市公司股东的净利润-7077.11万元；基本每股收益-0.289，扣除非经常性损益后的基本每股收益-0.29元，每股净资产-0.082元。

　　根据上海证券交易所《关于对存在股票退市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知》，ST长运将于1月25日停牌一天，并自1月28日起实行退市风险警示的特别处理，公司股票简称相应变更为*ST长运。根据《上海证券交易所股票上市规则》，如*ST长运2008年继续出现亏损，将面临退市风险。虽然*ST长运连续45个涨停板的飙升势头丝毫不逊色*ST金泰42个涨停板，但*ST长运还是暂时落得“披星”的下场。

　　“08年我们最迫切的事情肯定是公司的重组了，能不能通过，要看证监会了，但是我们这边肯定是尽力去做。”饶正力表示。

　　虽然公司经营业绩并未有明显改善的信号，但市场对西南证券欲借壳*ST长运上市的期待确是异常的火爆。

　　西南证券总部位于重庆市，于1999年12月在重庆国际信托投资公司、重庆有价证券公司、重庆市(财政)证券公司和重庆证券登记有限公司的基础上筹建完成。经过2006年的一次增资扩股，公司的注册资本达到23.36亿元。西南证券现有27家证券营业部及6家证券服务部。中央汇金旗下中国建银投资有限责任公司目前是西南证券的控股股东，拥有其50.93%的股份。*ST长运重大资产出售暨新增股份吸收合并西南证券有限责任公司报告书（草案摘要）显示，西南证券2005年度亏损4.86亿元，这或许是西南证券需要通过借壳方式上市的重要原因。

　　此外，西南证券2006年全年扭亏，实现净利润2.87亿元；2007年上半年，西南证券净利润为6.37亿元。

　　2007年11月23日，西南证券欲借壳*ST长运实现上市的计划浮出水面。*ST长运发布公告称，已与西南证券签署《吸收合并协议书》，拟以新增股份吸收合并西南证券，西南证券全体股东以其持有的权益折为公司的股本，成为公司股东，西南证券借壳公司整体上市。

　　消息一出，这只ST股即开始其涨停之旅，涨幅达899.5%。自去年11月23日以来，*ST长运共计13次发布交易异常波动公告和1次风险提示公告。即便在上周一和周二沪市接连创下5.87%及7.22%的巨大跌幅之时，亦未撼其奔牛之势。

　　但一位深入过西南证券的人士讲道，西南证券在熊市时一度面临困境，后经过重庆当地政府的重组得以新生，但其盈利能力并不强。重庆当地金融监管机构负责人也讲道，西南证券主要优势是在研究能力上，网点布局和投资银行业务都还需加强。

　　持续经营存在不确定性

　　公司年报值得关注的是，会计师事务所给予了非标意见。会计师认为，长运股份涉及诉讼的银行借款逾期25,298.45万元未能偿还，累计对外担保总额12,920万元，其中涉及诉讼的担保总额8,720万元，涉及诉讼的债务本金总额37,252.23万元；长运股份2007年度亏损7,077.11万元，累计未弥补亏损60,145.00万元。长运股份虽在财务报表披露了拟采取的改善措施，但其持续经营能力存在重大不确定性。

　　同时，“长运股份上海联运枢纽基地”项目预付款18,390万元，“重庆黄旗港码头”项目预付款余额7,190.51万元，两项目未能按原计划开发，其对长运股份的影响存在不确定性。另外还有800多万元因欠款金额较大，时间较长，其对长运股份的影响存在不确定性。

　　公司独立董事认为，若不采取改善措施，其持续经营能力确实存在重大不确定性。为了改善这一状况，公司在重庆市和涪陵区两级政府的支持下，积极与西南证券进行战略性重大重组，已取得了实质性进展。目前，重组方案及重大资产出售协议、吸收合并西南证券协议已上报中国证监会。若能获得中国证监会的批准，成功重组，将彻底改变公司的财务状况和经营状况，化解债务风险和对外担保危机，增强公司持续经营能力。同时，公司预付款和欠款影响存在不确定性的问题将得到彻底消除。

　　*ST长运的重组方案是，出售全部资产和负债，同时以新增股份吸收合并西南证券。根据去年11月21日签署的《重大资产出售协议》对过渡期损益的安排，自转让基准日2007年6月30日起至交割日这段过渡期间，*ST长运实现的全部盈亏均由资产承接方承担。而西南证券在过渡期间发生的任何损益（包括可分配利润或实际发生的亏损），在扣除吸收合并税费及其他开支费用后的剩余部分，均由*ST长运及存续公司享有。

　　因此，*ST长运年报披露的财务数据，包括2007年度亏损7077万元、净资产为负2008万元，已经与*ST长运的投资者不相干。其实，投资者倒是应该回过头去看看*ST长运2007年半年报，其中披露的负1万元净资产、负58138万元未分配利润，是*ST长运重组的起点。西南证券尚未公布其2007年经营业绩，公开资料可以查到的是其2007年上半年的财务数据。《中国证券报》曾推算按西南证券去年上半年63736万元净利润、*ST长运吸收合并西南证券后总股本28.15亿股模拟计算，*ST长运2007年上半年的每股收益为0.226元。

　　“我们没有假设，如果批准不了，公司还是要寻求机遇。如果批准不了公司还要继续谋求发展。”饶正力表示。

　　重蹈*ST金泰的覆辙？

　　据相关媒体报道曾有业内人士预计，*ST长运很可能重蹈*ST金泰连续42个涨停后即迎来7个跌停的覆辙。

　　《北京青年报》曾报道，*ST长运主力成本极为低廉，这将增加*ST长运的不稳定因素，加上目前市场环境，不排除主力随时抛售的可能。而一旦打开涨停，类似*ST金泰连续暴跌走势极有可能重演。*ST金泰2007年8月31日创下42个连续涨停后，在26.58元的高价上掉头直下，之后一路砸出7个跌停，2007年9月13日被停牌至今。

　　中信建投证券分析师刘杨表示，目前该股的风险已经很大，主力如何出局也成了难题。

　　“对于这点我不发表任何看法，无可奉告。”当记者问及这个问题时，饶正力回答的很谨慎。

　　渤海证券分析师张海东却认为，区别于*ST金泰的概念炒作，*ST长运具有西南证券借壳上市的实质性题材，目前该股股价只是小幅偏高，具有技术性调整需求。

　　*ST长运究竟还有几个涨停，后市股价将如何演绎成为一大悬念。*ST长运近期换手率为0.55%,成交了11000手，尽管只有1万多手，但创下近期换手率最高。与前期动辄全天交易仅几手相比，显示筹码已经开始松动，部分投资者已经对目前股价有所犹疑。而就在记者发稿的1月29日，*ST长运已经在高换手率中跌停。

　　南京证券研究报告指出，*ST长运重组后，每股收益估计在0.45元左右，其合理的价位应该在16元至18元之间。

　　

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