孚日股份：家纺行业领头羊，国内业务发展迅速

　　家纺产品：需求快速增长，在纺织业中一枝独秀。我国家纺产品的人均消费性支出只有衣着的7%，而发达国家这一支出和衣着基本持平，近年来我国家纺市场增长迅速。家纺产品为生活必需品，受经济环境的影响较小，我国产品的海外市场份额仍有很大提升空间。

　　孚日股份以中高档巾被、装饰布产品为主，作为我国家纺行业的龙头，已在产销规模、客户资源、产品结构、业务配套、品牌影响力等方面建立起了明显优势。

　　国内市场开拓积极有效。2006年以来，公司在国内的网点扩张迅速，“大家纺”(更全面的商品种类，更丰富的业态结构)市场定位获得了消费者的认同。2007年将实现国内销售4亿元，网点870家，2008年内销占比将达到22%，并逐步扩大到2010年的30%。

　　奥运是品牌宣传和零售网络扩张的好时机。孚日是2008年奥运会家纺行业唯一一家拥有特许商品生产商和零售商资格的企业。预计2008年奥运产品的销售收入将达到1.5亿元左右，带来7500万元的毛利贡献。

　　新近完成的增发有助于打破产能瓶颈，提升盈利能力。

　　2007年公司销售增长相对较慢的原因是产能的限制，公司通过价格和毛利的提升保证了利润的增长。增发项目全面投产后产能将明显提升，有望带来每年16亿元的新增收入，1.5-2亿元的税前利润。

　　预计未来三年公司收入有望保持25%左右的增长，2008-2009年净利润增长58%和38%。内销占比和档次提升将带动毛利率提高，08年所得税率还会下降。

　　经营现金流良好，资产负债率合理。2006年以来公司经营现金流一直保持在当期净利润的2x以上。募集资金到位后，公司归还了部分前期用于募投项目的银行借款，资产负债率已降至55%的合理水平。

　　目前价位下，公司2008、2009、2010年的市盈率仅为28.0x、20.4x和15.4x(PEG0.59x)，处于纺织服装品牌和奥运板块的低位。给予“推荐”的投资评级和2009年30x的目标市盈率，对应目标价位17.8元。

　　风险提示：人民币升值等因素若超出我们的预期，会影响出口业务的盈利表现。但总体来看：公司原材料进口率达到70%以上，定价能力强，2008年出口价格的上涨趋势已在合同中落实，具备抵御风险的能力。 (来源：中金公司) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。