光大证券：环境转暖 调整有望提前结束

　　□光大证券 曾宪钊

　　上周市场在内外诸多不确定因素影响下再次下探，从周五盘面看，沪指在年线附近受到支撑，成交量有所放大，有资金逢低介入迹象，技术上存在反弹要求。周末新基金获批消息公布，虽然境外市场以及国内宏观调控因素仍末明朗，但“两会”前政策的转暧表明了管理层的态度，有利于A股市场提前结束调整。

　　消息上看，中银国际和浦银安盛两只股票型基金、交银施罗德一只债券型基金分别获批，而券商集合理财也有望开闸。自6124点以来的调整有宏观调控、次贷风波、雪灾等基本面因素，但对上市公司业绩的负面影响仍难以确定。从一致预期看，研究员并没因此而大幅调低盈利预测，上市公司整体在08年仍能保持稳定增长，这些基本面因素只是促使市场信心不稳的原因，但考虑到对业绩影响并不明显，不利因素仅是大盘回调的催化条件。

　　从A股市场历史情况看，市场供给变化是影响估值标准的重要原因。自07年10月以来，以中国石油为代表的H股进入回归热潮，市场供给不断增加，同时股票型基金、集合理财等理财品种处于暂停期，虽然外部资金在流动性过剩影响下相对宽松，但缺乏进入二级市场的渠道，外部资金的流入没有跟上扩容节奏，使得沪深300的08年市盈率下调至25倍左右。

　　在2月份短短几个交易日内，管理层连批多家基金，加大资金供给的信号较为明显。近期，除中铁建外，新的大盘新股发行没有出现，虽然限售股解禁压力仍然存在，但市场整体市盈率并不高，“大非”抛售动力不会太大。另外，在宏观调控影响下，其它市场的投资收益空间相对有限，除业绩及成长性较差的公司外，龙头公司被“小非”大幅减持的可能也不大。在市场供给情况好转的情况下，整体估值标准有望适度提升。

　　在节前公布的近百家上市公司年报中，共计实现净利润204.35亿元，同比增长183.64%，有45家公司提出派现计划，还有20家公司计划以公积金转增股本，有11家公司计划送出红股，不少公司已推出10送转10的方案，与往年相比大大增加。

　　虽然市场对08年经济增长的预测数据分歧较大，但07年在整个国民经济保持高增长的情况下，上市公司业绩大幅上升是不争的事实。由于宏观调控的影响，有确定利润增长的行业较少，行业细分要求加大，市场已出现轻行业、重个股的现象，但年报增长和高送配作为A股市场恒久的投资主题，仍然能得到较高认同，有带动市场走强的可能。

　　考虑到高送转公司可以通过利润再投资继续为投资者带来更好收益，因此投资者可关注净资产收益率能持续维持较高水平的高送配公司，通过股本和利润的双倍高扩张带来高回报。