国泰君安：恒瑞医药 长期投资品种

　07年年报：营业收入、净利润分别为19.6亿、4.12亿，同比增长37.8%、99.8%，EPS0.96元。毛利率仍在上升（07年83.14%、06年80.55%）、三项费率略有上升（07年61.65%、06年59.99%）、投资收益和公允价值变动对收益贡献超出我们预期（1.4亿元，占利润总额27.6%），主业贡献EPS0.72元。分配方案：10送2股派1元。

　　从单季度数据来看：公司收入从二季度起加速增长，毛利率始终维持在高位。分产品来看：抗肿瘤药收入13亿，占公司收入的66%，同比增长42%，是公司的主要拉动引擎；抗感染、麻醉、其他分别为2.8、1.6、2.1亿元。其中抗感染和手术用药都有不错的增长。

　　我们对公司总的观点是：远见者稳进，这一个心怀全球、研发销售两手都硬的公司。

　　我们认为：医改增加医药消费的大背景和一品两规均有利于恒瑞这样的优势企业发展。08年的主要增长点：肿瘤类药物将保持30-40%的增长，新的适应症是增长的主要原因；非肿瘤类药物正处在快速增长期，增速可能超过肿瘤类药物。原料药类将从08年起逐渐起步。

　　财务状况好：资产负债率略升，但仍处于19%的低水平。存货周转率健康稳定。但应收账款增加2.8亿元，主要是销售收入增加及延长了部分客户信用期，同时，应付账款也增加1.5亿，考虑收入的增长和两者同向增加，我们认为这属于合理范围。从经营性现金流量来看，前三年始终大幅高于EPS表现，07年呈现较低水平的主要原因是投资收益未体现为现金和应付账款增加。

　　07年投资收益超出我们预期，略微下调08年业绩预测为1.17元，我们认为：公司是属于DNA优秀的品种，精明且有富有远见的管理层、所介入的细分子行业、商业模式、研发和销售的能力都决定了公司将持续优秀，维持增持的长期投资评级。

　　作者：国泰君安 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。