中石油跌破20元杀跌能量仍待释放？

　　蔡臻欣

　　中国石油（601857.SH）和它的“同胞兄弟”中国石化（600028.SH）昨日再次成为领跌市场的“元凶”，两者收盘跌幅均超过5%，前者更是跌破20元整数关口。同时，其他权重股遭受拖累群体走弱，沪市大盘3516点的前期低点再次面临严峻考验。

　　正如此前一些市场投资人士在接受《第一财经日报》采访时所预期的那样，中石油和中石化确实是近阶段左右大盘走向的最大不安定因素。前期在沪深股市飞流直下的时候，中石油却罕见地“岿然不动”，从而使一些个股的下跌幅度远甚于大盘同阶段跌幅。而当两市指数完成探底开始反弹之时，中石油却又开始了自己独立性的下跌走势，这无疑大大压缩了市场反弹的空间。一言以蔽之，中石油近阶段对于指数的扭曲作用表现得淋漓尽致。

　　昨日一位市场分析人士在接受《第一财经日报》采访时表示，此前由于周边局势渐趋明朗，市场对反弹进一步延续相对乐观，但中石油自“年报炸弹”以来走势愈发疲弱，参与者也明显对其未来业绩增长预期不断下降而选择杀跌出逃，这使得恐慌性情绪又开始蔓延，未来市场总体的反弹概率也变得扑朔迷离起来，“从中石油和中石化昨日表现来看，杀跌能量后市还将进一步释放。值此多事之秋，投资者更应静观其变，切忌盲目抄底。”

　　指南针上海证交所Topview分析系统的统计结果表明，在中石油年报披露之前，基金整体对其采取做多策略，这也是前期中石油阶段性强于大盘的主要缘由之一。截至3月19日的统计数据显示，基金前期并无任何明显提前出货迹象，因此中石油最近的下跌更应该理解为年报突发性因素影响市场对其估值预期，从而形成的新一轮恐慌性杀跌。

　　国信证券研究员李晨日前发布了名为“中国石油：20元不是底”的研究报告，这或许可以代表市场对于中石油估值的一种典型态度。根据李晨对全球18家国家石油公司和7家非国家石油公司在2000~2006年的市场估值波动研究发现，完全是资源提供者的巨型石油公司平均市盈率估值仅仅略高于6倍；资源储备优势相对较弱、技术水平具有绝对优势的石油公司平均市盈率为11.4倍；资源储备不高、技术水平相对落后的石油公司平均市盈率为7.8倍。

　　李晨因此对国内部分机构给予中石油平均25倍以上市盈率的动态估值唏嘘不已，并表示，通过对中石油资源和技术优势的国际对比发现，其合理估值区间应在8~10倍市盈率。这一估值恰恰为2006年以前中国石油在香港市场上的估值区间。考虑到石油股短期供应稀缺影响和A股股市较为充裕的资金流动性，中石油较合理估值溢价100%是可以接受的。按照2008年中石油较为乐观的每股收益预测计算，其合理价值区间应在16~20元之间。