蒙牛乳业：市占率具提升空间 宣传策略优于同业

　　蒙牛乳业(02319)日前公布07年全年业绩，期内纯利按年增长28.7％至人民币9.36亿元，较市场预期的中位数9.14亿元为高。收益按年增长31.2％至人民币213.18亿元。每股盈利人民币0.664元。公司07年毛利率22.53％，较06年略降0.4％。然而受07年下半年原料奶价格持续上涨影响，公司07年下半年毛利率仅为20.8％，同比下降1.76％。

　　近半年来原奶价格持续上涨，当前价格较07年1月已上涨逾45％。这一是因为国际原奶价格上涨传导，二是因为内地相关饲料价格的上涨。当前看来，虽然原奶价格的上涨刺激了奶农的养殖的积极性，但由于牛的生长期需要近2年，同时农产品价格正处于长期上升周期，因此中短期内原奶价格都没有下降的可能。

　　虽然预计08年原料奶的价格难以下降，但是近期光明乳业和三鹿牛奶关于提高牛奶价格的申请得到发改委的批覆，显示政府对于限价态度有所松动。公司管理层在分析员会议上表示，若原奶价格继续上涨，公司将相应提高产品价格。预期公司通过加重高端产品的占比及向政府申请提价，公司的毛利率将能维持于20%以上。

　　根据AC尼尔森07年12月调查统计，蒙牛乳业于大陆液体奶(不包括乳饮料及酸奶)录得稳定增长。公司于市场取得40.7％的份额，较06年36.2％进一步提升12.4%，继续蝉联大陆销量冠军。与中国头三大液体奶制造商的同期的市场份额68.8%比较，充分显示出公司作为市场领导的角色，同时公司年内继续扩大产能，将产能提高21.6％至478万吨，相信在强劲的经济增长下，奶产品的需求会不断增加，从而消化公司新增的产能，进一步增加市占率。

　　宣传策略优于同业

　　蒙牛乳业一向以来的宣传策略较同业为出色，公司年内大力进行营销活动，包括与国家及地方电视台合作，于黄金时段推出赞助多档热门节目；同时公司亦通过与迪士尼、NBA、星巴克、肯德基等战略伙伴强强合作，推出一系列活动，立体全面的突出蒙牛的品牌，为销售提供有力支持。全年公司广告及宣传费用占销售收入比由06年的6.8％微升至7.2％。虽然公司未能取得奥运的独家产品，但我们相信通过奥运所带来的大量旅客，蒙牛的品牌将会带至全球各个国家。

　　我们非常看好蒙牛作为中国乳制品行业领导者的潜质；我们认为蒙牛的创新能力及营销能力是其他几大乳制品企业很难赶超的。当前全行业处于同时受上下游挤压的不景气周期低谷，也是加速行业内集成、洗牌的契机。我们认为公司的品牌价值将于奥运之后全面释放。预计08年公司纯利有望增长21％至11.3亿元人民币。

　　风险提示：08年原料奶价格大幅上涨，公司提价申请未获通过。

　　我们认为蒙牛作为中国乳业领跑者，其产品创新和营销能力将使其充分受益于居民消费能力的不断上升，预期公司的市占率能于未来数年不断提升。我们相信在品牌价值释放之下，预计未来3年公司纯利复合年增长率为23％，维持买入评级，给予未来6个月目标价25.56港元(昨收20.45元)，对应08年27倍的预期市盈率。(时富证券) (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。