浙大援手拯救S*ST海纳

    市场人士普遍认为，在经历此次资产置换后，从2007年4月23日起停牌至今的S*ST海纳将摆脱债务重重的原有状态，重新赢得投资者的信心

　　4月3日，等待已久的投资人终于看到了浙大网新（600797.SH）发布的重大关联交易公告。

　　据这份公告称，浙大网新董事会审议通过了关于以控股子公司浙江浙大网新机电工程有限公司（下称“浙大网新机电”）100％股权，认购上市公司浙江海纳科技股份有限公司（下称“S*ST海纳”，000925）新增发的4472万股股份（每股认购价格为12.21元，系定价基准日前二十个交易日股票均价）的议案。

　　上述认购完成后，从事计算机应用服务业的浙大网新持有S*ST海纳32.05％的股份，成为后者的第一大股东。

　　而市场人士普遍认为，在经历此次资产置换后，从2007年4月23日起停牌至今的S*ST海纳将摆脱债务重重的原有状态，重新赢得投资者的信心。

　　绝处逢生

　　S*ST海纳于1999年5月上市，公司主营业务系单晶硅制品和半导体元器件的制造、销售。几经倒手后，S*ST海纳大股东由最早的浙江大学企业集团控股有限公司（下称“浙大集团”），变更为“飞天系”掌门人邱忠保。

　　公开资料显示，S*ST海纳被“飞天系”控制期间，邱忠保及原高管人员违法违规挪用公司资金约2.85亿元，还以S*ST海纳的名义擅自为其掌控的公司向银行贷款或个人借款提供连带保证担保，本金总额高达3.95亿元。

　　截止2007年6月30日，S*ST海纳的净资产为-2.79亿元，公司主要经营性资产被法院查封冻结，濒临破产的边缘，债务重组刻不容缓。此时，S*ST海纳原大股东浙大集团施以援手。

　　浙大网新副总裁董丹青表示，此次资产重组是浙大网新战略发展的需要，“这是一个双赢的局面。事实上，即使没有S*ST海纳，浙大网新也会为公司的机电业务寻找合适的发展平台。”

　　事实上，在2007年，浙大网新便对发展战略进行了重新梳理，逐步确立了“集中资源，专业发展IT及软件外包业务，实现公司从多元化向专业化经营转变”的发展战略，寻求更好的业务发展平台。

　　“S*ST海纳破产重整完成后，成为了一个净壳，而浙大网新也一直在寻找把机电业务独立出去的平台，在网新集团的推动下，促成了这次重组。” S*ST海纳副总裁李军透露，正是在此基础上，双方才坐在桌上谈重组事宜。

　　李军强调，经过债务重组之后，S*ST海纳已经没有任何债务风险。实际上，据其2007年年报（天健出具）显示，S*ST海纳归属母公司所有的净利润为4.35亿元，即使扣除非经常性损益后每股收益也在0.16元。“海纳已经不是一个ST公司，而是一个正常的上市公司。”

　　本次交易完成后，浙江海纳将成为机电业务为主、半导体业务为辅的全新业务平台。而机电业务的注入使得浙江海纳主营业务结构得到了优化，资产质量发生了质的变化，重新获得了可持续经营发展能力和融资能力。

　　“为增强S*ST海纳的盈利能力，大股东网新集团还承诺，在2009年6月30日前将其下属的轨道交通类资产注入S*ST海纳。”李军向记者透露。

　　目前网新集团的轨道交通机电业务的销售收入已经达到7亿元。而轨道交通机电系统也是国家十一五重点布局发展的产业，一旦这一资产注入S*ST海纳，其盈利空间将有所提升。

　　利益天平

　　对于此次资产重组，交易的价格是外界关注的焦点。而此次浙大集团牵头的资产重组已经构建了利益的天平。

　　据李军介绍，本次交易中浙大网新对网新机电的评估采用了“成本加和法”和“收益现值法”两种方法，而最终的评估值取两种方法中的较高者。

　　在评估基准日2007年10月31日，网新机电采用成本加和法时评估价值为3.5亿元；采用收益现值法后，评估价值为5.46亿元。而本次交易最终采用两种评估结果中较高的5.46亿元作为交易价格，浙大网新股东利益似乎也得到了更好的保护。

　　《财经时报》记者查阅了市场相关交易，如2006年10月11日，凯迪电力向CCMP亚洲投资基金出售武汉凯迪电力环保有限公司70％股份的决议。参照该交易11.38-16.87倍动态市盈率计算，按照网新机电2007年的盈利预测，得到网新机电的估值范围为4.58亿元-6.80亿元之间，网新机电最终交易价格5.46亿元恰恰处于这个合理区间。

　　针对有市场人士提出S*ST海纳停牌前连续涨停导致浙大网新买入价“吃亏”的问题，浙大网新副总裁董丹青介绍，按照监管部门的相关规定，S*ST海纳本次非公开发行新股的定价为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价，并不算吃亏。

　　浙江海纳于2007年4月23日起停牌，前20个交易日为2007年3月26日至4月20日。据此可以计算得出浙江海纳的非公开发行价格为12.21元/股。

　　在此次交易中担任浙大网新独立财务顾问的申银万国根据国内A股市场的相对估值法来测算后，也认同了这个价格的合理性。

　　未来双赢

　　对于此次浙大网新重组S*ST海纳，绝大多数的评论人士持看好的态度。

　　“S*ST海纳重组后，两家公司的目标是‘1+1＞2’。”李军表示，“在重组之前，浙大网新也做了充分论证，首先保证机电业务在剥离给海纳后其增长至少保持原有的水平，这是一条底线。”

　　中金公司分析师李源认为，浙大网新通过资产置换，资源得以优化，经营脉络更加清晰，向着软件外包领军企业又进了一步。

　　而长期来看，“考虑公司在对美金融和IT外包领域已经形成一定知名度，初步具备软件外包企业，尤其在对美外包领域的龙头潜质，未来业绩增长有望随着业务以外包为核心转变而加速。”

　　李源认为，随着S*ST海纳将彻底摆脱“飞天系”的阴影，公司也将重新打造以机电业务为主、半导体业务为辅的全新业务平台。

　　中信证券电子行业的分析师孙胜权则表示，目前S*ST海纳的主营业务盈利能力相对较弱。由于通过破产重整摆脱了一系列的债务问题，一旦有优质的资产注入，其可持续发展能力相对较强。

　　孙胜权的观点得到了S*ST海纳副总裁李军的回应。“浙江海纳未来3年财务指标肯定可以实现。”李军告诉记者。

　　事实上，此前的相关公告已披露，在2008年-2010年间，若浙大网新持有S*ST海纳的股权收益，低于公司持有机电业务的净利润贡献，那么S*ST海纳的大股东网新集团将以合规的方式补足。而如浙大网新机电或S*ST海纳未来净利润低于相关预测，网新集团将向S*ST海纳流通股股东追送现金1000万元。

　　对于投资者而言，这似乎是笔赚多亏少的买卖。

　　（未经授权，不得转载）

　　

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。