银行业属弱周期行业波段行情仍可期

　　蔡臻欣

　　受益于净息差扩大、资产质量平稳和税率变化，银行业一季度业绩保持强劲增长。中金公司银行业分析师范艳瑾近日发表观点认为，中国银行业是弱周期性行业，只要GDP增速不出现剧烈波动，盈利风险相对较小，使其成为相对抗跌的板块，因此2008年银行股将继续呈现波段性行情特点。

　　范艳瑾分析指出，尽管股票市场波动使存款有所定期化，但重定价效应和信贷紧缩环境下贷款利率提升速度更快，净息差季度环比仍将扩大，同时银行业税收改革得以体现。“我们预计，招行、浦发、兴业、中信、华夏、北京银行一季度业绩增长超过100%，民生、交行、深发展同比增长100%左右，工行、建行、中行同比增速也会超过60%。”

　　她预计，尽管2008年全年业绩同比增速相比一季度会降低，但仍可维持在40%以上的较高水平。“尽管银行业面临贷款议价能力能否维持、存款定期化是否加速的挑战，由于一季度净息差显著高于全年预测水平，即使净息差季度环比有所下降，全年业绩还是存在超越市场预期的可能。不过，汇兑损失、美元债券损失是潜在风险。”

　　但范艳瑾也表示，上市银行业绩增长确定性降低，关键取决于未来6~12个月宏观环境的演变。她认为，未来6~12个月银行业经营环境的演变存在两种可能：其一是外需在2008年底开始复苏，国内通胀开始进入下降通道，政府将经济增长作为优先的政策目标，利率政策维持不变，宏观调控有所放松，大部分企业尚能正常经营。其二是美国经济持续低迷，国内通胀创出新高，政府采取更加严格的紧缩性措施，实施大幅度非对称性加息，大量企业面临困境。“我们目前认为第一种情形发生的可能性较大，也是我们盈利预测的基础。”    

　　范艳瑾强调，在宏观形势明朗之前，维持波段性行情的判断，业绩公布前后或者市场对宏观调控担忧的减弱是银行股表现的时间窗口。“中国银行业是弱周期性行业，只要GDP增速不出现剧烈波动，盈利风险相对较小，使其成为相对抗跌的板块。事实上，年初以来A股银行股和H股银行股分别超越沪深300和国企指数1个和17个百分点。”