新和成业绩持续增长

□国金证券 严小飞

　　 新合成2007年实现营业收入17.48亿元，比去年同期增长8.59%，实现净利润7707万元，比上年增长128.28%，经营活动产生的现金流量净额为1.86亿元，同比增长126.82%，基本每股收益为0.23元。公司业绩大幅度增长的主要原因是产品维生素E、维生素A、维生素H等价格提高带来产品毛利率提高，同时公司虾青素等较高毛利产品销售增加。

　　
　　 由于主要产品维生素系列在2007年进行了产品提价，使得产品综合毛利率较2006年上升了5.08个百分点，其中重点产品维生素E上升了6.9%，维生素H上升了10.73%。

　　
　　 2007年公司的营业费用、管理费用分别占营业收入的3.47%和5.59%，较去年同期的3.77%和5.21%基本持平，仍处于行业同类的较低水平。公司预测2008年主要费用仍控制在营业收入的12%以内，体现了公司较强的成本控制能力。

　　
　　 从供给角度来看，一段时间内供给增加不太现实。主要的制约因素包括技术及原料供应限制、环保对产能的限制。其中技术及原料限制尤为突出，VE的主要合成原料都来自于化工副产品，供应量有限。而且即使解决原料问题，从生产线建设到达产仍需1?2年的时间。

　　
　　 对于新厂商而言，维生素V、A的进入壁垒较高。由于维生素的生产以合成为主，生产所需的原料供应是有限且有一定的合成难度的。而现有的原料供应格局早已成型，很难去打破或发掘新的原料供应。因此，在原料问题得不到解决的情况下，增产或进入该领域只是一厢情愿的考虑。

　　
　　 受制于环保压力，现有的国内VE、VA厂商产能基本已经释放，要增产就必须争取新的排污量指标，在当前环保监管日益严厉的情况下，这种努力愈显艰难。对于新进入者来说，在不考虑行业原料及工艺壁垒的情况下，受制于环保压力，新建VE、VA车间的可行性也在日益降低。

　　
　　 关键数字：该股最新收盘价为37.37元。近期共有3家机构对该股作出评级，其中1家“推荐”，1家“买入”，1家“谨慎推荐”。

　　
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