机构评级

好当家（600467）

　　 评级：中性

　　 评级机构：第一创业

　　 2007年公司实现销售收入7.74亿元，净利润2.02亿元。利润构成来看，海参产品以1.42亿元的毛利，占比55%，成为公司最主要的利润来源。研究员刘红认为，公司现有的3万亩的围堰和虾池养殖面积已经充分利用，未来海参产量的增长主要依赖养殖密度的提高，然而考虑到虾池养殖密度不宜过高的实际情况，预计公司2008-2010年的海参产量呈缓慢增长态势，年均增速不到5%。

　　 该研究员还认为，新确权海域在2010年前很难有实质贡献，一是预计正式投苗最快也要到2009年春季；其次，底播的海参生长缓慢，养殖周期达到3年。同时海参价格难以大幅上涨，2007年公司海参产品价格的大幅上涨主要原因有两个，一是受到其他食品价格上涨的影响；二是北方天气原因导致部分虾池养殖海参减产；而这两个因素都不具有持续性，所以海参价格难以大涨，甚至有小幅回落的可能。

　　 刘红预测公司在2008-2010年净利润分别达到2.11、2.29和2.49亿元，在不考虑增发的情况下，每股收益分别为0.33、0.36和0.39元。当前公司14.82元的市场价格，对应09年的动态市盈率已经达到41倍，市场价格已经包含了对新增养殖海域的乐观预期，给与 “中性”的投资评级。

　　 苏宁电器（002024）

　　 评级：买入

　　 评级机构：东方证券

　　 公司发布公告称非公开定向增发获批，发行总量为不超过7300万股。如果按照过去20个交易日的均价52元估算，将募集38亿元左右的现金用于门店拓展和物流中心建设等用途。

　　 分析师郭洋认为，对于苏宁电器这样一个门店就是效益的连锁企业而言，此时定向增发获批，无疑将大大助推公司的快速发展。效果明年第二季度应该就能明显显现出来：最直接的推动是2009年开店速度将明显加快，门店布局进一步完善，经营规模的提升得以超过我们此前的预期；同时物流配送、后台系统和服务能力的建设提升以及核心门店资源的购置将得到资金保障；间接地，规模效应将进一步促进公司毛利率的提升和费用率的控制，同时将有助于公司进一步改善资本结构，降低负债水平。

　　 为此，分析师将2008年苏宁电器门店拓展数量从180家保守上调至200家，09年从150家上调至180家，10年暂保持150家不变，并相应调整毛利率、费用率和固定资产投资等因素。

　　 初步测算后，郭洋认为资金到位带来的内生和外延增长可以抵消此次增发对未来业绩的摊薄，将08年-10年的EPS预测相应上调为1.89、2.99和3.83元，考虑目前的市场状况，分析师维持之前85元的目标价和“买入”评级不变。

　　 （罗峰 整 理）

　　
　　
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