资金利率走高 债市调整压力显现

　　???本周银行间债券市场是“五一”节后的第一个交易周，交易表现平淡，买盘不足。周三发行30年国债又使得国债长期收益率走高，宏观面4月PPI同比增长了8.1%，市场预计4月CPI走高和新增贷款偏高，另外加上资金利率的波动，债市调整压力显现。

　　???一级市场本周招标发行二期新债，周三一级市场招标发行30年期国债，机构参与热情不高，认购倍数仅为1.06倍。中标利率大幅超过了预期，加权利率为4.5%，边际中标利率在4.7%，这引发二级市场中长期债券收益率的重新定价。周五农发行招标发行3年期金融债080409，有效投标倍数3.47倍，中标利率为4.58%，略高于3年期央行票据，符合市场预期。

　　???公开市场操作方面，央行票据发行利率和回购利率都保持稳定。周二发行1年期央行票据330亿元，票面利率为4.0583%，28天正回购370亿元，利率为3.2%，180天正回购50亿元，利率为3.65%；周四发行3年期央行票据430亿元，利率为4.56%，3个月央行票据160亿元，利率为3.3978%，28天正回购90亿元，利率3.2%.考虑到本周新股申购等原因引起的资金面的紧张，公开市场回笼货币力度减弱，本周净回笼资金430亿元。

　　???二级市场方面，国债方面成交较为连续，中长期品种收益率呈现上涨走势。金融债方面，多为协议性成交，真实成交较少。本周末金融债收益率普遍上移了5个基点左右。由于国债收益率下降幅度大于金融债，故本次国债收益率上涨幅度大于金融债。央行票据方面，受资金面紧张的影响，短期品种利率上移。短融方面多为老券成交。企业债方面需求逐步增多，周四中期票据08华能上市，收益率在溢价15至17个基点左右。

　　???总体来看，本周的债市走势仍较为平淡，前期债券收益率走势较为平坦化，本周调整压力显现。这不仅是对前期下降过快的收益率的修正，也是对后市宏观面不确定性的提前反应。预计债券收益率中长端有上行的压力，而3年以内的部分由于央行票据利率的稳定而压力不大。但4月CPI等宏观数据公布前，市场短线仍充满了不确定性。