东方证券：二季度经济增长或存在变数

　　报告作者：冯玉明 撰写日期：2008-05-14

　　4月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长15.7%，比上月回落2.1个百分点，比上年同月回落1.7个百分点。

　　根据统计局的解释，本月工业增加值增速回落的原因是4月份清明假日的影响。

但我们基于历史数据的观察发现，工作日天数的差异并没有对工业生产产生明显影响。因此，4月份工业增加值增速的下降还有其他重要因素的影响，这包括供给面的紧张、外需放缓以及政策的紧缩等。

　　展望5月份工业生产的增长前景，它在很大程度上取决于到底是什么因素导致了4月份工业生产增速的大幅下降，如果其原因确实如统计局所认为的，在于工作日天数的影响，那么5月份工业生产增速应该明显反弹，因为与去年5月份相比，今年5月份工作日增加了两天。但如果其主要原因不在于此，那5月份工业增加值增速仍会在16%左右，而去年6月份基数又比很高，这样整个二季度的工业生产增速就会低于一季度，进而使二季度的经济增长低于一季度。我们目前倾向后一种判断。不过，我们仍认为，三、四季度的经济增长会好于二季度，全年的增速将不低于一季度，其原因一是在于去年基数的变化，二是我们认为下半年的外部环境会好于上半年。

　　

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