潞安环能产能扩张加速

□世纪证券 陆勤

　　
　　
　　 潞安集团公司曾承诺，将在5-10年内逐步把全部煤炭资产注入股份公司，潞安环能（601699）的产能扩张前景可期；而在煤炭价格持续上涨的背景下，潞安环能通过优化产品结构，整体毛利率和盈利能力得到提升。

　　
　　 产品结构不断优化

　　
　　 去年，潞安环能（601699）煤炭产品占公司主营业务的95.338%，焦炭占公司主营业务的4.407%。公司拥有五阳、漳村、王庄、常村、屯留五个煤矿。煤炭可采储量达18.9亿吨。公司的煤种适合用于生产优质高炉喷吹煤和优质动力用煤，在各个地方的平均售价高于其他类似煤种10－40元/吨。

　　
　　 公司煤炭产品主要分为混煤（含混块）、洗精煤、喷吹煤、洗块煤和其他洗煤。其中混煤和喷吹煤是构成收入的主要来源。2007年公司生产原煤2041万吨，商品煤销量1953万吨。其中，混煤（含混块）982万吨，洗精煤181万吨，喷吹煤602万吨，洗块煤77万吨，其他洗煤为110万吨。

　　
　　 2005年，公司混煤的销售收入占比高达53.01％，而喷吹煤的占比为18.62％。近几年，公司对煤炭产品结构进行了优化调整，不断增加高效益煤炭品种喷吹煤的销量，喷吹煤的销售收入占比逐年提高。2007年喷吹煤的收入占比达到40.9％，同比提高了8.7个百分点，成为占销售收入比重最高的品种。

　　
　　 公司喷吹煤2007年的价格涨幅也远高于其他品种，平均售价为506.37元，同比增长18.79%。同期，公司的商品煤平均售价为381.38元，混煤（含混块）平均售价为299.27元。

　　
　　 去年10月，山西省煤炭可持续发展政策措施试点开征“三金”的政策已全部出台，即可持续发展基金、矿山环境恢复治理保证金以及煤矿转产发展资金。潞安环能通过产品优化和煤炭价格上涨完全覆盖了这些政策性成本的上涨。去年一季度到2008年一季度公司的毛利率分别为27.45％、34.47％、29.69％、27.09％和28.41％，净利率分别为10.29％、10.33％、9.63％、9.73％和11.54％。

　　
　　 喷吹煤的主要用途是钢厂高炉喷吹。而炼焦煤的供求紧张形势短期无法消除，未来仍有提价空间。在钢铁行业节能降耗的产业背景下，喷吹煤价格同步上涨。2008年5月1日以后，山西喷吹煤再次提高价格200元/吨。预计2008年公司的喷吹煤产销量将达到800万吨。公司未来的喷吹煤占比将进一步提高，并将继续提升公司煤炭业务的整体毛利率和盈利能力。

　　
　　 产能扩张

　　
　　 去年8月份, 公司以首发募集资金收购大股东潞安集团所持余吾煤业即屯留煤矿100%股权。屯留矿拥有可采储量为6.88亿吨，规划总规模为600万吨／年，实施分期建设。一期设计产能270万吨/年，二期设计产能330万吨/年，矿井服务年限为81.8年。其主要煤种为贫煤和无烟煤。完全达产后将使公司的煤炭产能增长32％。

　　
　　 收购屯留煤矿拓展了公司产能和资源扩张的空间。公司还拟出资重组佳瑞公司。其生产规模为30万吨/年，拥有可采储量3160万吨。现处于整合技改阶段。

　　
　　 另外，根据大股东潞安集团在公司上市时的承诺，集团公司将在5-10年内逐步把全部煤炭资产注入股份公司，使股份公司成为集团公司下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。除上市公司以外，大股东还拥有7个煤矿，20亿吨左右的可采储量。现有在建的产能约3000万吨。虽然目前还没有具体的收购时间表，但是未来上市公司的产能扩张可期。

　　
　　 公司在做强煤炭主业的同时，煤焦化产业也在快速发展。公司控股51％股权的潞安弘峰焦化公司一期30万吨焦化项目已经投产，二期工程30万吨处于建设过程。公司与山西天脊化工合作建设的60万吨甲醇、20万吨二甲醚煤化工项目，也已进入施工建设阶段，预计将在2008年建成投产。

　　
　　 预计2008年公司的煤炭产量为2480万吨，焦炭产量为60万吨。公司2008-2010年EPS分别为2.27元、2.52元和2.85元。目前公司股价已基本反映了预期，给予“中性”评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。