越南危机启示录

　　最近一段时间，越南通货膨胀恶化，国际游资撤离，越南盾告急，股市市值遭腰斩……越南经济体系正暴露在风险之下，金融市场急剧动荡。就在这个时候，我国股市继6月10日暴跌之后，6月12日上证指数一度逼近2900点关口，沪指出现3年来首次7连阴。

　　对中国股市影响有限

　　越南的危机对我们会产生什么影响？商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育认为，“越南危机通过贸易联系途径的危机传染效应并不大，但问题是发达国家的政策调整和所谓‘唤醒效应’必定使这场酝酿中的危机传染力远远超过越南经济的分量。”他说，实际上，这种“唤醒效应”在中国资本市场上已有体现，近日中国股市的下跌至少就有一部分可以归咎于越南危机给国内外投资者带来的恐慌。

　　对于这种恐慌，北京大学教授曹和平告诉记者，“越南的经济规模不大，与我国的市场关联很小，股市几乎不存在关联，对我国经济不会产生直接的影响。”他向记者分析道，去年我国与东盟的双边贸易额达到2025.5亿美元，而越南去年的GDP仅为700亿美元，中越双边贸易额为151.15亿美元，所占比重不足整个东盟贸易额的7.5%，对比同年我国2.1万亿美元的进出口总额，中越经济互相之间的影响程度就一目了然。

　　由于外资的抽逃，越南股市面临崩盘，我国的投资者中一度弥漫着疑虑和某种程度的恐慌，甚至有人将其与我国股市连日阴跌挂起钩来。对此，曹和平教授认为，这种影响如果有也是间接的，一方面是上市公司在越南的投资情况略有传导，一方面是来自心理层面的。

　　有媒体披露，目前新希望、通威股份、宗申动力等与越南市场有关的上市公司均表示在越南的投资并不大，市场销售和国内一样保持良好的态势，并末受到太大冲击。比较有代表性的在越南主要生产电饭煲、电磁炉等生活家电的美的电器，现阶段在越南的投资约2000万美元，预计在3年内项目全面投产，该公司声称他们在越南的投资规模较小，销售业绩并未受到越南盾贬值影响，波动幅度并不大。

　　越南的通胀和金融危机，对于股民来说，它被当成一个“指标性事件”，因为互相不存在股市之间的投资关联，上市公司的业绩挂钩也没有实质影响，如果会产生恐慌，那也是心理的，暂时的。

　　上海世基投资顾问公司证券分析师陈实也认为，目前市场基本面虽然增加了越南金融危机可能爆发的变数，但并不意味着未来A股市场就一定出现下跌。“越南特殊的地方在于其经济基本面比较脆弱，存在政府财政赤字和贸易逆差，这时投资者的担心加剧，资产加速被抛售，资金开始流出该国，货币贬值，宏观经济进一步恶化。”

　　他说，中国和越南有本质的不同，中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险地渡过此次全球高通胀，期间有所波动，但不会硬着陆。

　　不会出现“蝴蝶效应”

　　担心我国经济受到越南危机的“牵累”，还有一部分担忧是对“热钱”的考量。

　　越南盾近年来一直处于小幅升值的趋势中。可是，货币快速升值降低了热钱获利的成本，一旦热钱完成套现过程，本地货币贬值就变得难以避免。今年5月，越南CPI涨幅达到25.2%，创下1992年以来最高水平，在存款利率为负值的情况下，民众对本币失去了信任感，纷纷将越南盾兑换成黄金或美元，导致越南盾急速贬值。而美元的短期企稳，对国际热钱所产生的吸引力，又激发了热钱迫切套现离开的冲动。一旦市场经济形势逆转，曾经热情高涨的热钱迅速离场，最终引发金融危机。

　　国际热钱的疯狂撤离，使越南市场深陷被动，以股市为例，原来日成交480万股到6月4日成交量回落到了126万股，仅为年初的1/4，人们难免担心，这些热钱从越南等国的撤离会不会流入中国？以越南为代表的亚洲国家通胀高企会不会向中国输入通胀？越南市场的“蝴蝶的翅膀”会不会扇动到中国？

　　“这就是我们要警惕的。”曹和平教授告诉记者，长期顺差积累对人民币形成了强大的升值压力，外资的大量进入在所难免。有数据显示，1至4月流入我国的FDI同比增长59%，但外商固定资产投资在减少，这可能意味着一部分来到国内的资金没有投资。

　　“现在，通过远期市场和FDI，外资进入中国的数量还在增大。货币供应量增长，势必推高通胀和金融风险。”他说，不管越南的危机有没有发生，我们本来已经是热钱流入的主要目的地之一，现在随着包括越南在内的周边国家通胀带来系统性风险的增强，大量热钱涌入中国的机会大增，现在我们确实要防止热钱外逃，避免出现像越南那样的金融危机。

　　天相投资顾问有限公司董事长林义相也指出，“首先可以确定的是，国内的热钱导致货币政策失效；其次，热钱是一种金融资本，而我们对热钱的调控直接挤压了中小企业，致使很多劳动密集型企业陷入困境。”他说，我们不能因为要限制热钱而将工商业资本的有效供给掐断。

　　“现在仅靠货币政策是不行的，企业还要生存，还要发展。”曹和平教授认为，我们更好的做法，应该是更多地开放要素市场，让资金、技术、劳动力、信息等要素充分发挥作用；同时，加快股指期货等金融产品结构的合理化建设。“如果你能实现6到7个基础类产品，他就会形成一个互相支持互相制约的结构，谁想咂盘都办不到。”他说，“这有如音乐，七个音符会为你谱出美妙动听的音乐。通过金融产品结构的完善，完全可以避免越南那样的危机。”