恒瑞医药（600276）：购华晨医药100%股权

　　 长江证券严鹏

　　 事件：恒瑞医药14日公告称，公司董事会通过收购华晨医药公司100%股权的决议。

　　 点评：我们认为恒瑞医药通过收购华晨医药公司，可以部分解决关联交易，试水OTC业务。此次收购实际上为上市公司向第一和第三大股东购买资产，收购价相对净资产溢价12％，考虑到华晨公司销售网络的价值，收购价格合理；另外，恒瑞医药还可以试水OTC业务，拓宽主营范围。此次收购恒瑞医药将获得华晨医药近200人的专业销售队伍和其在全国设立的30多个销售网点，其将以此为平台，试水OTC业务。由于尚缺乏OTC药物经营经验，恒瑞医药暂时不会有太大的投入，预计2008年广告投入在两三千万元左右；恒瑞医药将以贝莱、吉佰芙为OTC主导产品。从产品所处的市场环境来看，品牌产品仍能有较高的销售额和市场份额，但整体竞争较为激烈。基于此，我们认为短期内OTC业务对利润的贡献不会太大，长期效应需要进一步跟踪；预计2008-2009年每股收益分别为0.85元、1.24元，维持“推荐”评级。

　　
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