绝地长阳惊现 调整有望终结

　　市场自6124高点至今累积下跌达到55.44%，逼近01年至05年55.55%调整幅度，8个月浓缩了4年的路，令广大投资者瞠目。而统计数据显示国民经济已连续四个月运行在“绿灯区”，宏观经济向着调控的目标前进，而作为经济晴雨表的股市显然没能准确地反映基本面的实际情况。

　　昨日低点虽有望成为中期底，但目前仍不具备反转条件，区间整理很可能将是近期主基调。

　　宏观背景

　　夸大经济因素影响股市过分下跌

　　在股指走出了创纪录的十连阴之后，周三沪深两市终于出现了转机：一根放量长阳结束了持续的下跌走势，指数涨幅超过5%，沪指一举收复2900点大关，同时成交量明显放大，个股大面积涨停，行业板块全线飘红，下跌个股不足50只，市场呈现普涨的格局。

　　一、过分下跌违背基本面

　　造成前期市场暴跌的因素很多，如世界经济出现衰退迹象、周边国家经济动荡、国内经济增速减缓，全球通胀愈演愈烈、上市公司业绩增长高峰已过、大小非解禁压力增大等等，但市场半年多来的下跌方式和巨大跌幅则明显有些夸张。次贷危机源于美国，但其股市跌幅不足20%。越南发生了经济危机，股市跌幅近60%，成为全球关注的焦点。但经济并没有出现太大问题的中国股市最大跌幅高达55.44%则很难让人理解。我们承认中国经济面临着一定的困难，但并没有出现恶化。虽然在PPI的推动下，回落的CPI可能会出现反复，但物价涨幅超过10%的俄罗斯、巴西等股市却创出了历史新高。为防止经济过热，在宏观调控的政策下，经济出现暂时的回落，但这是发展过程中的自我修正，和经济危机存在着本质的区别。统计数据显示国民经济已连续四个月运行在“绿灯区”，宏观经济向着调控的目标前进，而作为经济晴雨表的股市显然没能准确地反映基本面的实际情况。

　　二、估值水平具备吸引力

　　经过半年多的惨烈下跌，市场的做空动能已得到集中的释放。从估值角度看，目前沪深300的市盈率仅为22倍，与标普500的最新市盈率基本持平。而中国经济即使出现小幅的回落，但保持7%?8%的高增长依然是所有人都不能否认的，因此对中国A股应该给于更高的估值。随着市场的非理性下跌，错杀品种比比皆是，只有在熊市中才能看到的股价“破发”、“破净”现象有所抬头。

　　有媒体披露在本月的下跌过程中北斗星通、国统股份、宁波华翔、思源电气、华峰氨纶等多家公司出现了高管在二级市场买入自家股票的行为；做为股改第一股的三一重工更是做出了对可以流通的股份自愿继续锁定两年的郑重承诺，并将减持价格设定为前日收盘价的2倍。这些信息都极大地提振了市场信心，不过令人略感遗憾的是，这样的承诺是来自一家民营企业，如果是已跌破发行价的中国太保、中海集运、中国石油、建设银行、中国铁建、中信银行等国有大型企业做出类似的承诺，相信市场会给予更为积极的反应。

　　三、价格松动预期推升石化双雄

　　股指出现了大幅反弹，银行、煤炭、有色金属等大市值板块的全面崛起，对股指的拉动作用十分明显，特别是前期起到稳定市场作用的中石化的奋力涨停，更是对指数的精彩表现功不可没。

　　受价格管制的影响，在油价屡创新高的背景下，今年中石油和中石化的业绩出现了明显的下滑，拖低了整个市场的业绩，也在较大程度上影响了市场的做多气氛。值得注意的是，如果这种价格管制政策长期持续下去，不仅会使价格体系严重失衡，更重要的是资源价格长期处于低估状态会导致高耗能行业的无序发展，国家资源遭到掠夺性的开发，这将给国民经济的长期发展埋下重大隐患。而目前采取的财政补贴措施不仅加重了政府的压力，事实也会产生变相补贴全球的结果，所以国内成品油与国际接轨短期内虽然不可能，但适当提价的预期还是存在，这将对中石化、中石油的市场表现提供良好的理由。

　　四、政策取向决定反弹高度

　　半年来市场的跌幅已直逼2001年至2005年大熊市55.55%的幅度，更可怕的是如此巨大的跌幅原来用了四年的时间，这次仅用时八个月，技术上已严重超跌，技术性反弹或将延续，但靠市场自身的力量则很难真正走出颓势。在市场跌破前期的政策底之后，我们虽然没有看到实质性利好的推出，但事实上近日政策面上已暖风频吹，促进资本市场健康发展、避免股票市场出现大幅波动、开放资本市场等表态已见诸报端。当然，就目前情况而言，管理层手中的利好确实越来越有限，但我们并不能因此认为管理层已无计可施，比如尽早设立平准基金、鼓励上市公司回购股份、明确国资控股的大非最低持股比例、将部分股份充实社保基金并长期持有等等，都是可以预期的。事实上，市场并不要求管理层动辄拿出政策来压市或救市，市场需要的是一个明确的政策取向，需要的是各部门协同做战，共同营造一个真正符合“三公”原则的市场环境。因此，我们认为接下来的政策取向将决定市场的反弹高度。

　　（智多盈投资 余 凯）

　　市场盘面

　　近日可能转入区间整理

　　继综指十连阴之后，两市昨日惯性低开后却呈极明显的探低劲升态势，大盘收复5日均线并形成一阳吞两阴的强攻组合，市场还在普跌后出现全线普涨的喜人景象，近日的阴霾也被一扫而光。昨日低点虽有望成为中期底，但目前仍不具备反转条件，区间整理因此很可能将是近期的主基调。

　　区间整理可能相对最大

　　首先可以肯定的是，市场调整至今已经相当充分，这主要体现在下调幅度和持续时间两方面。如以波形判断，两市去年见顶后至11月底的最大下跌点数分别约为1345点和4410点，即最大跌幅近22％和27％，而5月以来则下跌了1056点和4767点，即跌幅约为28％和34％，就是说，近期下调的绝对点数相对较小些，而百分比调幅则相对要大一些，这就意味着两次调整的幅度总体是相当的（深综指情形也是如此），且近日低点恰位于去年一季度整理平台附近，加之市场累积最大跌幅已高达55％，企稳回升因此也就成为大势所趋。同时可发现，去年见顶后第一波调整持续了6、7周，而5月下调至今也达到了6周，其低点的市场意义便不容低估。换言之，一个较重要的中期低点很可能已经产生，短时间内再创新低的可能已大大降低，近日继续震荡回升的可能因此也就大大增加。

　　其次还应注意，市场的弱势运行格局尚未彻底改变，如大盘近日频创新低，两市综指此前的十连阴在历史上也是绝无仅有的，目前均线系统依然空头下行，不少指标长时间处于低位也是弱势的一种反映等，而上周中心值即3040点则是空方的防御腹地，且深成指和深综指的中心值即10568点和913点上方还有一个下降缺口，近日上攻至此也就难免会再现短期反复。

　　量能递减局面有望改观

　　在此前12天里，两市日成交额始终维持在千亿元以内的低水平，但值得注意的，一是6月6日与周二在663亿元处已构成非常标准的双底形态，昨日更是急剧放量并突破了颈线位，日成交短期内回落至900亿元以下的可能大大减小，而能否超过1150亿元/日便成为量能是否有效放大的一项重要依据；二是由量能分布判断，1400亿元可能仍是目前难以逾越的高水平，可近期量能的1/4或1/3反弹位即1100亿元或1240亿元却有可能成为近期的一个常量；第三也是最主要的一点，以周为单位的日均成交额至今虽已持续五周递减，但计算可知，只要市场在本周最后两天达到1692亿元以上，即每日保持在850亿元的水平，量能不断萎缩的态势就会被遏止，这也有利于近日保持相对的强势。

　　蓝筹有序轮动利于续升

　　蓝筹群体结束此前的颓势并整体转强，特别是资源类板块即有色金属、煤炭石油等还出现在涨幅最前列，中国石化、中国远洋等龙头股还陆续跻身涨停，“巨无霸”中国石油也较为强势，这对大盘和人气势必会产生相当大的积极推动作用；同时，对市场影响很大的“金融＋地产”总体表现也相当稳健，龙头股如工商银行、万科等日涨幅虽稍逊于大盘，电力、钢铁、通信等也相对偏弱，但这却避免了市场短线涨幅过大的弊端，同时也为两市继续回升预留了一分相当重要的做多武器，就是说，蓝筹这一庞大群体可能再现有序轮动格局，并带动市场出现震荡上扬走势。（北京首证）