□世纪证券 陆勤
武钢股份是国内最具竞争力的板材生产企业之一，与宝钢、鞍钢齐肩，同为国内钢铁行业的龙头企业。2007年公司的净利润同比增长67%，2008年一季度净利润同比增长43%。
利润大幅增长的主要原因是价量齐升和公司产品结构的优化。
公司在硅钢生产领域的优势地位十分突出。硅钢产品毛利水平高，目前公司50％的利润来自于该品种。未来公司的硅钢产品特别是冷轧取向硅钢，仍将是公司最核心的盈利来源，公司在冷轧取向硅钢的行业优势地位依然稳固。2008年公司的取向硅钢产量将达31万吨，同比产量将提高50％，约占全国总产量的50％以上。虽然宝钢也将有硅钢产能释放，但年产能仅为10万吨。目前处于试产阶段。即使全部达产，仍不能满足国内年约60万吨的需求。预计公司的三硅钢工程项目今年年底将全部投产，届时公司取向硅钢的生产能力将进一步提高，这将成为公司业绩增长的重要推动力。
目前公司的产能正处于快速增长中。随着三热轧的达产以及三冷轧、三硅钢和薄板坯连铸连轧等项目的陆续投产，公司产能将由2007年的1100万吨增长至2009年的1800万吨以上。其中，2008年公司的钢材产能将达到1300多万吨，2009年公司钢材产量将达到1700万吨。2008－2009年公司产量的平均增长率将达30％以上。
公司一方面注重增产增效，另一方面也加强对煤炭上游资源的控制。近期，公司与平煤集团签订了双向投资协议。公司向平煤业集团出资15亿元人民币，占增资后总股本的11.55%。平煤集团以约15亿元向武钢股份的全资子公司武钢焦化公司增资，占增资后总股本的50%。此协议短期内对公司的影响有限。但从长期看，有利于公司进一步完善上游一体化的产业链，增强公司的长期竞争力。
公司75％的铁矿石来自于澳洲、巴西和南非，以长单为主。并且超过一半的运输合同采用长期运费协议锁定价格。所以矿石到厂价低于现货市场价30％左右。在原、燃料价格上涨压力下，公司产品的提价能力较强。2008年以来，公司钢材价格的上涨幅度远超过了成本上涨。根据公司公布的出厂价格，1－7月的产品平均价格调升1885元/吨。二季度公司盈利水平将显著好于一季度，预计业绩将环比增长30％以上。而钢铁下游的需求依然强劲、钢铁行业产能释放缓慢、国内外钢材价差增加等因素，都将促使钢材价格保持在高位。预计三季度公司的吨钢利润仍将继续维持高位。
我们预计公司2008－2009年净利润增长分别为42.2％和17.0％，实现每股收益分别为1.18元和1.38元。目前公司2008年的动态市盈率为10.8倍，与国际钢铁企业的整体估值水平相当。考虑到国内钢铁行业的发展阶段以及公司的龙头地位，维持对公司“增持”的评级。
图表数据来源：Wind资讯
搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
《变形金刚2》送票！
