顶级金融专家破解资本困惑

　　昨日的“2008中国（西部）资本市场投资峰会”上，就目前的经济形势，顶级金融大腕们给予了破解。银监会研究局副局长范文仲表示，中国经济的高速发展和金融改革的不断深入为重庆的金融发展提供了前所未有的机遇；国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁认为，目前对滞胀更应该引起足够重视；银河证券首席经济学家左小蕾在谈到国际经济形势时表示，许多亚洲国家都有经济危机的症状；华夏基金管理公司副总经理张后奇表示仍然看好2009年的中国经济。

　　“泡沫在中间刺破叫做调整，调整是可以承受的，泡沫在极限的时候刺破是崩溃，那就是金融危机。”

　　关键词?全球经济

　　左小蕾：越南是个大“堰塞湖”

　　中国银河证券公司首席经济学家左小蕾女士昨日在峰会上称：这次国际次级债地震，我认为震中就是在华尔街。越南形成了“堰塞湖”，许多亚洲国家都同样是危险的“堰塞湖”。

　　次级债带来巨大次生灾害

　　左小蕾表示，震中在美国华尔街的国际次级债地震，首先对美国影响是巨大的，美联储为了不使美国经济衰退，采取了包括向处于次级债震中的金融公司放贷、大幅降息以及包括1600亿财政退税在内的一系列拯救政策。从稳定美国经济，稳定华尔街市场情况看，采取这些政策是非常正确的。但是，它带来的次生灾害却是十分巨大的。

　　美联储这次对华尔街注资，造成了美元大幅贬值，因此我们看到石油价格上涨、黄金价格上涨、全球流动性泛滥，最后延伸到全球性通货膨胀，形成了由“次级债地震”造成的“堰塞湖”。

　　亚洲多国具有越南危机症状

　　对于目前爆发的越南通货膨胀恶化，左小蕾认为，所幸越南严重恶化的通货膨胀是发生在美元贬值的过程中。如果美元走势出现转机，国际资本将大量流出越南，那么越南经济这个“堰塞湖”就将决堤。

　　亚洲其他国家会不会受到越南“堰塞湖”的影响？左小蕾指出，目前亚洲其他国家都存在和越南同样的问题，有同样的经济危机爆发症状。当前，韩国、泰国、菲律宾货币开始贬值，都存在通货膨胀，也同样面对着国际油价、粮价不断上涨等输入性通胀不断加深的危机。

　　我们有四优势对抗通胀

　　在谈到全球性通货膨胀对中国的影响时，左小蕾认为，全球性通货膨胀对我国也是有影响的，但是我们有四个优势。

　　一是我们提前进行了资产价格泡沫的调整，使之出现了可以承受的正常调整。泡沫在中间刺破叫做调整，调整是可以承受的，泡沫在极限的时候刺破是崩溃，那就是金融危机。

　　二是从去年开始，政府采取了强有力的措施调控通货膨胀，目前我们还是把通胀控制在一个相对可以承受的水平。

　　三是我们的汇率改革增加了弹性，比方说出口产业，基本上已经有了自我调节的能力，这也是我们具备迎接国外冲击最基本的条件。

　　四是我们面对了巨大的地震等自然灾害冲击和市场大风险的不确定因素，在这么多不确定因素的影响下，我们的经济仍然保持了稳定增长。所以说我们只是那种危机规模小一点的“堰塞湖”，但仍不能掉以轻心。

　　左小蕾表示，不管怎样，只要我们的经济政策不犯错，就可以像当年避开亚洲金融危机时一样，避开在如此大的开放程度下的世界经济危机的影响。

　　行政手段应急是必要的

　　针对目前的世界经济状况，美联储这次拯救次级贷危机和我们这次上调油价的应急措施都是行政手段，这些行政手段可以马上解决问题。虽然应急手段可能跟正常经济运行中的规则是冲突的，但必须这样做，否则就稳定不了经济。但这个政策不是长期运作的。一旦市场恢复正常之后，运行机制就要恢复到原先正常的轨道上来。

　　密切关注国际资本流向

　　我们在关注国际形势变化的同时，一定要防止在关键的时刻，特别是美元微妙变化的关键时刻资本大进大出。近年来有大量的热钱流入，流入并不是可怕的，怕的是流出。现在是微妙时候，周边国家非常不稳定，中国很可能就是国际资本最好的去处。

　　大量国际资本的流入造成了很多问题，我们流动性的问题，我们的货币问题，还有我们的通货膨胀，所以，我们要密切关注美元的走势。防止出现不稳定因素的时候资本大量流出，往往资本流出比流入时高几倍。


　　 　　“现在最担心是出现滞胀，这是最难治理的。我们没有这方面的经验。”

　　关键词?中国经济

　　魏加宁：错过三时机加深困难

　　“我认为应当高度重视防止滞胀出现。”国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁昨天在主题演讲中表示，今年学界对宏观经济有三个担心：一个是滞，一个是胀，一个是滞胀。

　　今年比亚洲金融危机时更难

　　对于当前宏观经济面临的外部风险，魏加宁指出主要有三点：美国次贷危机引起世界金融动荡；世界石油价格持续上涨引起了与石油有关的工业产品的价格大幅度上涨；世界范围内的粮食紧张。

　　魏加宁说，与1998年的亚洲金融危机相比，今年的形势更困难、更复杂。因为当时亚洲金融危机爆发的时候我们面临的风险是单方向的，但我们现在所面临的则是双方向的，一方面是美国次贷危机，另一方面是中国国内通货膨胀居高不下。一冷一热使得中国经济面临的风险是双重的，是双方向的。

　　现在推出中小板雪上加霜

　　“我认为造成这个局面的原因有很多，其中一个原因就是在过去几年高增长、低通胀的形势下，我们错过了三个最佳时机。”魏加宁说“第一个错过”是错过了推出创业板的最佳时机。他说，如果前两年在股市形势比较好的时候及时推出创业板，可以分流一部分资金，能够减少A股市场的泡沫，这样也有利于中小企业融资。但如果在现在的股市形势下推出创业板，显然是雪上加霜。“第二个错过”是错过了推出存款保险的最佳时机。如果在经济形势好时建立一个存款保险基金。如果有个别金融机构发生倒闭，存款保险可以给保险人支付存款，保证中小存款人的利益。但等到经济走势出现拐点以后，再推出存款保险制度难度就会加大。“第三个错过”的最佳时机是没有趁着前两年物价低的时候控制好物价，使得目前的经济形势面临很大的困局。

　　总体走势：担心“滞胀”

　　魏加宁表示，今年学界对宏观经济有三个担心：一个是滞，一个是胀，一个是滞胀。对此他进行了阐释。

　　在经济增长方面存在着不同看法。一种观点是经济增长速度下滑、停滞，理由是美国的次贷危机、中国自身出口退税政策的调整、人民币升值都会对中国出口产生负面影响。此外，今年南方的冰雪灾害以及5?12大地震，将对生产建设带来较大负面影响。另外一种观点是担心经济仍然过热，主要的理由是，尽管国外需求存在较大不确定性，但国内的需求依然很旺盛。比如，民间企业家对投资计划大多数是扩张性的，投资愿望比较高；居民收入快速增长，消费的增长势头明显，再加上奥运经济从投资期转上消费期，也使消费继续旺盛。

　　关于物价走势也存在两类看法。一种认为当前物价上涨属于结构性上涨。认为物价的走势将逐步趋缓，今年物价走势将呈现前高后低的态势，理由是当前物价上涨主要是猪肉、粮食等食品价格的上涨，核心因素涨得不高。另外，有关专家指出，下一个发生经济危机的国家是印度，印度一旦发生了，就可能减少资源类产品的需求。另外还有一种观点认为通货膨胀将居高不下。

　　中国经济现在面临三种担心：经济停滞、通货膨胀、滞胀。魏加宁认为，如果出现经济停滞，由于中国目前的发展结构和体制因素，他认为克服起来相对容易一些，尤其1998~1999年国家实行积极的财政政策，把经济成功的拉转过来，有一定的经验。

　　如果出现通货膨胀，克服起来会比克服经济停滞要难，但过去30年来，中国有正反两方面的经验，也可以克服。比如1984年经济过热，宏观调控想软着陆没有成功，导致1988年通货膨胀，1989年硬着陆。但1992~1993年通货膨胀上升的时候，国家加强宏观调控措施，以及推出宏观配套改革，导致1996年实现软着陆。所以，他认为尽管要难些，但还可以克服，有经验和办法。

　　“现在最担心是出现滞胀，这是最难治理的。”魏加宁说，一方面我们没有这方面的经验。另一方面，美国的经验说明，治理滞胀的难度要比治理通货膨胀或单纯的经济停滞要困难得多。他说，根据自己对美国滞胀的分析和观察，他认为中国经济走向滞胀的风险在增加。他认为要解决这些分歧，可以通过统计的方式，拿出一个结论。

　　 关键词?重庆经济

　　范文仲打造金融重庆

　　“重庆要在结合国家确立的统筹城乡综合配套改革试验区战略大框架下，重视重庆金融中心建设带来的机遇和挑战。”银监会研究局副局长范文仲在昨日举行的“2008中国（西部）资本市场投资峰会”上说，重庆的金融发展正面临着机遇，中国经济的高速发展和金融改革的不断深入为重庆的金融发展提供了广阔空间。

　　重庆具备建设金融中心条件

　　范文仲表示，重庆在西部地区具有较强的经济基础和明显的政策优势，2007年重庆生产总值达到了4112亿元，人均地区生产总值超过2000美元，比2002年翻了一番，作为长江上游经济中心的轮廓基础已初步显现。

　　范文仲说，目前，重庆银行业机构门类齐全，形成了证券、保险、信托等机构并存的金融体系，建设重庆金融中心的基本条件也初步具备。截至2007年底，重庆已拥有内资银行法人机构和市级分支机构27家，外资银行7家，外资银行代表处1家；同时，证券机构、保险公司数量名列西部第一。

　　范文仲强调，重庆在金融机构快速增长的同时，金融市场也不断扩大，融资功能得到提升，应对金融风险的能力在不断增强。目前，重庆资本市场直接融资额和保费收入处于全国领先水平，其中票率市场规模在西部首位。

　　金融中心建设面临四大挑战

　　在谈到重庆金融中心建设如何定位和采取的发展战略时，范文仲认为，重庆当前面临的重大挑战来自于经济发展水平和金融发展层次上与建设金融中心要求的差距。具体而言，一是要加快西部地区经济一体化程度，让金融中心驻地为金融中心建设提供强力性支撑。二是加快金融产业发育程度，提高金融产业开放度。三是进一步加大金融创新的投入。四是加大力度培养和引进金融人才，特别是熟悉国际金融市场运作的高级人才。

　　范文仲强调，重庆要在统筹城乡综合配套改革试验区框架下建设区域性金融中心，首先要对金融业进行科学长远的规划，同时，重庆金融业也要挖掘自身潜力，构建金融中心核心竞争力。一方面重庆应以产权交易市场为依托，建立资本市场和票率市场，填补金融市场的空白。另一方面要下大力气提供优惠的财政政策和金融服务，通过合资、合作、兼并、收购等方式进一步完善金融体系。

　　最后，范文仲表示，重庆金融中心建设要软件硬件一起抓，进一步完善金融体制，保障金融监管，保证金融业发展。

　　精彩语录

　　在金融化过程中国与国之间，城市与城市之间，市场与市场之间无时无刻不在进行着实力的竞争，缺乏准备，机遇就会擦肩而过。

　　国际金融机构的教训表明完善市场监管和防范金融风险同样重要，世界上的几大危机证明脱离基本面将导致严重的金融后果。

　　国际知名的金融中心都是不断探索新金融工具和开辟新金融市场来保证长期发展潜力的。

　　 关键词?资本市场

　　张后奇看好明年股市

　　在次贷危机以及人民币升值等多重因素影响下，众多投资者眼中的经济前景阴云密布，作为经济晴雨表的股市则将这种忧虑展露无疑。对此，华夏基金副总经理张后奇称：“2008年经济有隐忧，应该是休养生息的一年，我们没有理由看空中国，看空中国的宏观经济，并以此看空中国资本市场的长期形势。我仍看好2009年的经济前景。”

　　隐忧不改良好经济前景

　　“我也是带着不安的心情来参加这个论坛”，张后奇说，短短半年时间股市从6200点附近跌到了2700点附近，是不是宏观经济出现了问题？他认为，从目前国内总体经济形势判断，并不足以说明我国经济出现了问题，世界银行对中国2008年GDP增长预期仍超过9%。从拉动经济的三驾“马车”出口、投资、消费分析，张后奇表示，外贸出口受阻、房地产市场走弱是市场最忧虑的因素。但分析一下就会发现，我国外贸出口受到冲击，但中短期内并未出现大幅下滑。而国内房地产市场由于受央行对抗通胀的从紧货币政策影响，从2007年末2008年初开始走低，但随着我国“城乡统筹发展”以及“西部大开发”进程，中国未来的发展，特别是中西部地区开发，将刺激固定投资保持高速增长，未来几年经济前景仍然总体向好。

　　为什么如此看好西部开发？张后奇说我国城市化、工业化进程才刚刚开始，回过头来看过去10年的西部大开发，很大程度上还停留在概念上。原来西部大开发的时候不知道往哪儿投资，现在城乡统筹发展的提出，让资金找到了方向。如配合灵活的金融、税收政策，可预见在未来3至5年的时间里，针对中西部地区开发带来的固定资产投资增长，将真正成为推动中国经济全面增长的引擎，同时也给全国统筹城乡综合配套改革试验区的川渝两地带来了发展机遇。“城乡统筹发展”以及“西部大开发”均会成为未来中国经济增长的关键词。

　　急涨急跌后反思投资理性

　　“如果说2006年股市大涨是30年改革开放积累后的爆发，2007年疯涨动力则来自于非理性的狂热”，张后奇用这样一句话来概括自己对近2年多来股市的看法，“面对急涨后的急跌，我们都需要反思投资理性”。“当赚钱的时候没人问我们风险在哪里？大家抱着发财致富的欲望时，钱送给谁了没有人考虑。”他表示，重庆作为西南地区经济、金融中心，在当前这样一个背景下举办理财节，引导公众投资者树立理性的投资观点，有着重要的意义。

　　同样需要反思的，不仅仅只是投资者还包括上市公司以及监管层。他表示，曾与一家著名上市公司的CEO交流再融资时说，上市公司如果不考虑市场条件盲目再融资，他们公司的损失可能不止一百个亿。不管融资策略成不成功，对企业、对股东、对市场都会造成伤害，这值得我们反思。而大小非的解禁使股票供求关系发生重大变化，继续以牛市的强度进行再融资、新股IPO发行似乎对市场的承受力欠考虑。他认为市场的和谐稳定需要靠所有人来维护。见习记者刘洋

　　精彩语录

　　试想一下，作为我们国企核心资产的蓝筹股，比如中国石油，在其基本面和内在价值没有发生变化的情况下，投资者在30元、40元会买，为什么到了15元却不敢买了?变化的只是个人投资者与机构投资者的预期和心态，我们都需要重新树立科学的、理性的投资观念。