中金公司：经济软着陆下价值渐现

　　油价和欧元打击德国制造业

　　德国IFO企业景气指数从上月的103.5降至101.3，是05年12月以来的最低值。预期指数较上月的97.2下滑2.5点至94.7，达到05年6月份最低位。现状指数为108.3，低于上月的110.1。6月份IFO指数下跌主要由制造业指数带动，由于油价上涨推高成本，加上强劲的欧元和美国经济放缓影响德国出口需求，制造业指数从上月底的15大幅跌至8.2。但是建筑业录得小幅增长，批发业、零售业虽有所下降，但跌幅

　　较小，显示内需仍然较为稳定。德国经济在08年下半年会有所放缓，09年将面临更大风险。

　　振华港机 (600320/10.50元)暂无股价上涨催化剂：维持推荐

　　振华港机目前在手订单50亿美金。在海上重型浮吊业务方面，目前订单6艘。订单总金额6.5亿美金左右。不考虑收购上海港机厂，公司计划08年实现销售收入250亿元(符合我们的预测)。考虑收购上海港机厂，公司计划实现销售收入280亿元。目前公司的成本压力(主要是钢材)以及人民币升值导致的汇兑损失的压力依然较大，美元订单占全部订单的70%。暂时没有看到股价上涨的刺激因素。

　　雅戈尔(600177/10.27元)各板块调研更新及内在价值测算：维持审慎推荐

　　2008年经营性业绩增长强劲，经营模式具备抗风险能力。保守假设下，公司的合理内在价值能够达到14.47元，明显高于目前的股价，在一定程度上被低估。纺织服装板块2008年净利润增长率有望达到28.5%，其中11%来自新马公司的并表，其余为现有业务的成长。房地产业务将在2008年迎来爆发式增长。重申对该股“审慎推荐”的投资评级。

　　经济软着陆下价值渐现：2008 年下半年股票市场策略

　　当前中国经济和股市条件的变化是全球经济“再平衡”下调整的一部分。相对许多别的新兴市场，中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施，经济有望实现软着陆。A股长期的合理市盈率为20倍左右的水平。但在经济下行周期下，股市的合理估值中枢下移。尽管我们认为在估值上A股已趋近合理范围，但今后3-6月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。

　　全球不平衡转变下的投资机会

　　全球不平衡问题的调整是未来几年全球经济的主线。以美元为中心的“类布雷顿森林”国际金融体系以及美国灵活、具有深度和广度的国内金融体系支持了美国的过度消费。投资增速放缓带动经济增长放缓，在此过程中不平衡问题得到缓解，而经济放缓过程可以长达四年之久。美元在全球不平衡调整期间持续在低位。全球不平衡调整期间股市表现总体平淡。

　　油价电价上调对房地产板块的影响盈利与净资产值调整及08年中期业绩预览

　　油价及电价调整预示着通胀压力的加大，且未来价格管制将逐步放松，由此短期内加剧了对经济和企业利润的负面影响，进而影响房地产需求，另外通胀高企也预示着未来信贷将进一步紧缩，从而影响房地产行业的资金情况，基于此，我们整体下调了房地产企业毛利率水平1~3个点的幅度，从而使得08年及09年的盈利增速放缓，盈利下调幅度约为10%~15%。目前股价已经很具吸引力，但近期房价仍处于下降趋势，房地产行业调整短期也难以结束，另外政策面近期放松信贷的可能性不大，所以目前仍可观望，对于长线投资者，可以逐步介入。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。