IPO退居死扛难以过冬 地产公司接受被收购现实

　　本报记者 陶盈舟 北京报道

　　并购市场迸发出的活力正在一扫今年以来二级市场带来的悲观情绪。

　　China venture第二季度中国并购市场的研究报告指出，今年二季度以来中国并购市场总体规模较第一季度继续大幅提高，并购案例数量、金额等均出现大幅增长。

其中，中国并购市场发生案例169起，数量环比增加了225%。仅已披露金额的126起案例中，就涉及并购金额154.65亿美元，环比增加了137.19%。

　　与之形成鲜明对比的是??IPO市场整体规模的大幅下降，刚刚过去的7月，企业IPO融资金额几乎接近2008年的最低水平，融资金额环比下降了71.1%。

　　“当二级市场景象繁荣的时候，企业融资、并购的案例显然并不多，因为大家更愿意选择IPO的方式。”汉能投资财务顾问苏维洲告诉《华夏时报》记者，然而当二级市场进入相反的态势时，借助IPO退出不仅融资规模小了，而且时间也越来越长，此时，无论是通过退出还是融资，并购的优势显现无遗，“二级市场的低迷会使得并购的案例越来越多，特别是那些适合做大、做强、整合资源的行业并购未来将涌现更多”。

　　IPO退居二线

　　并购方式展露舞台

　　一个几乎公认的现象是，中国股票市场的繁荣仅仅是昙花一现。

　　“股票市场不会一直都保持高速的增长，因为在一个市场中90%的人都赚钱，那肯定是一个不正常的市场。”软银亚洲信息投资基金首席合伙人阎炎对《华夏时报》直言不讳。

　　几乎相同的是，IDG全球高级副总裁熊晓鸽也认为，“股票的涨跌实际上是由供求关系决定的，并非是业绩的好与坏”，这位著名的投资人向记者表示：“在目前国内投资机会逐渐减少的情况下，到二级市场上投资显然是件不理智的事情。”

　　记者查阅了China venture今年中国IPO市场的研究报告发现，尽管二季度企业IPO总体规模仍呈现出数量增加融资金额减少的特点，但总体融资金额已经出现下滑，环比、同比分别减少了39.2%和64.0%，其中，VC/PE背景的企业IPO融资金额出现了同比减少86.9%的巨大跌幅。

　　上述数字到了7月的研究报告中，几乎接近了2008年的最低水平，11家企业IPO的数字环比下降了54.2%；而6.78亿美元的融资金额，则环比下降了71.1%。

　　分析人士指出，IPO市场的上述变化源于次贷危机下包括美国在内的国际金融市场的低迷景象，“由于纳斯达克、新加坡等海外资本市场新股发行持续萎缩，加之奥运期间国家控制经济波动的相关政策出台，使得众多企业的IPO计划推迟”。

　　与IPO数量和融资规模的大幅萎缩相比，国内并购市场的崛起不得不令人侧目。

　　今年第二季度中，境内134起并购案例环比增加了346.7%，也就是说，这个数字环比翻了3倍还多，其中已披露金额的98起案例，涉及并购金额96.55亿美元，金额环比增加了263.5%。

　　“应该说，二级市场的表现不佳给并购带来了一定的机会，因为盈利水平下降和估值的回归，使得并购的成本降低了。”戈壁投资合伙人徐晨表示，尽管与IPO相比，并购退出获得的收益相对更低，但是由于IPO融资规模的降低和周期的延长，会有越来越多的投资者通过并购退出获取利润的增长。

　　“在风险投资看来，并非每家投资公司最后都能通过上市退出，与其为了上市等待更长的时间，不如通过并购的方式退出，这同样也能够实现股东获利的目的。”

　　与徐晨的说法类似，黑石创始人苏世民日前也在财经网上表示，最好的投资时间就是从经济衰退中出来的头一两年，“因为花钱（买资产）相对较少”。而在经济繁荣期，投资的资产成本很高，但是能够获得的收益却并不高。

　　低迷市场

　　地产并购依然走俏

　　令人诧异的是，在China venture的并购报告中，房地产行业无论并购规模还是数量几乎都是一枝独秀。而在二级市场中，万科、保利、金地集团等地产业龙头企业都已经先后跌破了增发价格，行情惨淡。

　　数据显示，在二季度已经披露的6个房地产并购案例中，并购金额达到了44亿美元，平均每个案例的并购金额均超过了7亿美元，而这个并购金额也占了二季度并购总金额近50%的比例。

　　“造成地产业并购增多的原因不排除行业自身做大、做强的要求，”恒丰美林业务总监熊立峰表示，“对房地产企业来说，今后并购或是重组很可能将会频频上演”。

　　在他看来，“在宏观政策的调控下，一些中小房地产公司资金链的紧张很可能将面临关门的危险，与其这样还不如选择被大的地产公司并购，获得发展的机会”。

　　事实上，房地产并购的消息在近期一直不绝于耳。

　　8月13日，坊间传出消息称，觊觎中国市场已久的黑石集团以逾45亿元人民币购入仲盛集团旗下位于莘庄南广场的大型商业项目??“仲盛世界商城”，而这笔交易如果成真，则成为今年以来上海单一物业成交的最高金额。

　　就在前一天，8月12日，茂业国际发布公告宣称将以2.9亿元人民币收购位于河北省秦皇岛市一家百货商场的大楼及相关固定装置与设备，收购后将用于开设茂业百货店。公告称，上述商业房产现为秦皇岛市金都购物广场。如果贸业国际此次收购成功，那么这将是第二个成功的行业并购。

　　类似的还有知名地产公司SOHO中国、万科等，今年5月，SOHO中国以55亿人民币并购了凯恒房地产公司，同时获得凯恒旗下凯恒中心开发权。此前，ＳＯＨＯ中国已经先后并购了其他的地产项目，而国内房地产领头羊万科也在5月完成了对深圳市易理房地产开发有限公司的股权收购。

　　“其实并购的目的不仅仅是占领市场，增强竞争能力，更重要的是通过并购，很可能使企业得到更快发展，在短短的几年时间里增长几倍甚至几十倍，”熊立峰认为，“随着地产行业的整合要求，房地产市场的竞争今后将面临更加严峻的竞争，因此在较短的时间内形成自己的品牌优势，无疑可以增强抵抗风险的能力。”

　　

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