资金紧张 承德钒钛存货逆市剧增

　　10月29日，承德钒钛（600357.SH）公布的三季报显示，第三季度净利润为3252.86万元，同比下降68.98%。一位钢铁行业分析师指出，公司业绩同比大幅下降的主要原因是钢材价格的下跌。

　　然而，就在钢铁行业进入严冬时，承德钒钛的存货数量不降反增，截至9月30日，达到2005年以来的历史高位32.72亿元。

　　一位分析师对记者表示，在公司资金面非常紧张，及国内铁矿石出现供过于求和价格下跌的情况下，公司增加原燃料库存非常蹊跷，面对原燃料跌价的市况，公司应该减少采购，减少库存才对。

　　一位接近承德钒钛的人士称，承德地区的铁矿石资源非常丰富，2007年度承德铁精粉产量是3700万吨，当地钢厂只能消化不足700万吨，处于严重供过于求状态。所以承德钒钛跟其他钢厂不一样，基本不愁采购，公司近两年也一直没有库存铁矿石。

　　存货蹊跷剧增

　　记者查阅WIND数据中36家钢铁行业上市公司财报数据，数据显示，36家钢铁行业上市公司存货的平均增幅，2007年是行业存货增幅最高的时间，平均增幅较2006年增加68.80%。

　　“原材料价格大涨的过程中囤积铁矿石等原材料，相当于买了短期期货。”一位分析人士指出。

　　但出人意料的是，承德钒钛2007年存货增幅反而下降19.47%。

　　“公司场地有限，难以存放大量存货。”一位曾就此事咨询过上市公司的人士对记者表示。

　　事实上，承德钒钛2005年至2007年，其存货数额均在10亿元上下波动，分别为10.09亿元、12.53亿元和9.17亿元。

　　而到了2008年，上述36家钢铁行业上市公司前三季度的平均存货增幅分别为11.55%、18.41%和15.74%。

　　但是，“这不能说明整个行业存货绝对数量的增加，因为存货以成本计价，2008年，钢铁行业的主要原材料铁矿石和焦炭的价格都经历了较大涨幅。”一位业内人士指出。

　　不过，承德钒钛又一次逆行业趋势而动。

　　公司财报显示，今年一季度以来，公司存货数额就开始大幅增长，一季度较年初的增幅高达46.83%，而二季度较一季度增幅则高达82.18%，三季度增幅略有下降，但仍较上半年增加21.23%。

　　大量采购原材料

　　这种情况是不是公司产成品滞销导致的呢？

　　承德钒钛三季报明确表示，三季度存货较年初剧增224.29%的主要原因是原燃料库存量增加。

　　承德钒钛没有披露存货的进一步数据，不过，公司2008年半年报显示，截至2008年6月底，公司原材料为19.85亿元，而存货合计为26.99亿元，也就是说，原材料占存货总量的73.55%。

　　“库存的产品结构应该跟公司的成本构成大致匹配。一般而言，铁矿石占50%-60%，焦炭占15%-25%，其他材料和人工折旧等占20%-30%。原燃料中，铁矿石占65%-75%，焦炭占15%-25%，其他材料占10%左右。这个随价格波动，比例会有一点变化。”上述业内人士指出。

　　也就是说，三季度，承德钒钛存货构成仍与半年报时大体相近。

　　“如果说上半年，承德钒钛大批量采购存货是为规避原材料价格大幅上涨的风险，下半年存货大量增加就非常蹊跷。”上述钢铁行业分析师认为，事实上，铁矿石价格8月初就从高位开始回落。

　　根据中华商务网公布的河北唐山地区的铁矿石价格数据，今年7月底，该地区的铁矿石价格曾一度达到1590元/吨，截至8月底已到1330元/吨，跌幅达16.35%。

　　“钢铁行业中，焦炭占成本不多，库存应该主要是铁矿石为主。截至6月底的数据显示，承德钒钛铁矿石库存大概可以用一个多月。”上述业内人士称。

　　存货足够生产之用的情况下，承德钒钛还高价采购存货，并且，铁矿石和焦炭的价格出现滞涨甚至回落时，也“积极”采购存货。

　　原因何在？

　　承德钒钛的现金并不宽裕。三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为-11.35亿元，同比下降647.75%，而且，资产负债率78.53%。同时，公司今年7-9月的财务费用高达1.69亿元，占同期营业利润的41.73%。

　　“原燃料库存在前两年是钢铁股的节约成本手段，现在变成亏损隐患。今年三季度，鞍钢因库存计提数亿元跌价损失。”上述钢铁行业分析师称。

　　承德钒钛为什么大量采购存货呢？

　　《承德市2007年国民经济和社会发展统计公报》显示，承德市2007年钢材产量490.27万吨，铁矿石原矿产量为18942.28万吨，铁精粉产量为3560.44万吨。

　　“承德地区的铁矿石一直处于供过于求的状态，根据承德生铁产量756万吨测算，2007年承德本地炼铁消耗的铁精粉为1200万吨，当地有高达2360万吨的铁精粉要找外地销路。”上述业内人士指出。

　　承德钒钛2008年半年报显示，公司与大股东承钢集团及其控股公司有大量关联交易，承德钒钛上半年采购的20.06%的焦炭和22.21%的钒铁精粉，来自大股东及其控股公司。

　　“原燃料库存大幅增加的过程中，公司涉嫌向大股东和民营企业（铁精粉和焦炭供应商）输送利益，因为最近铁矿石和焦炭基本上都卖不动，承德钒钛大幅增加库存，岂不成了他们的库房了？”一位承德钒钛股东认为。

　　截至发稿，承德钒钛未对此正面答复。