曹远征：去杠杆化带来去全球化的危机

　　中国（海南）改革发展研究院，中国国际经济技术交流中心、联合国开发计划署、德国技术合作公司与越南中央经济管理研究院于2009年3月28-29日在中国海口共同主办以“国际金融危机背景下的增长与改革”为主题的“亚洲新兴经济体经济社会改革政策对话”。

　　中银国际控股有限公司首席经济学家 曹远征博士：

　　谢谢主席先生！

　　我的报告题目是“国际金融危机下的亚洲新兴经济体”，我从三个方面来讨论，第一个角度评论一下目前国际金融危机的走势，第二看一下全球化下国际金融危机的意义，第三我们看一下亚洲的经济体。

　　第一，国际金融危机的走势，我们注意尽管金融危机海啸已经过去了，但是正在深化之中，最重要的是去杠杆化仍然在进行。与去年和相比，表现在四个方面，从传统上看，去杠杆化从个人消费领域转向公司领域，西方工业企业出现了严重的问题，公司贷款问题开始暴露，尤其像美国的生物制药公司值得关注。

　　第二，金融危机从传统的资本市场开始转向信贷市场，很多大银行的问题开始暴露，我们注意到像花旗银行、美洲银行、瑞士联合银行以及汇丰银行都陷入困境。

　　第三，金融危机去杠杆化从美国发展到欧洲，尤其是西欧，由于东欧问题的严重化，使欧洲腹背受敌，欧元和欧盟面临新的挑战。

　　第四，去杠杆化是从传统的投资者转向消费者，西方国家的居民储蓄率高度提升引起了人们的关注，我们注意到美国的居民储蓄率从两年前的负值变成现在的3.8%，如按照正常的情况，预计会提高到6—8%。由于金融危机去杠杆化依然在进行，使世界经济处于低迷的状态。今年全球经济可能会是负增长，如果出现正增长不会超过1%。在亚洲，其中，中国的经济增长倍受关注。人们现在关心去杠杆化会不会更加的严重，会不会出现L型。

　　第二，我们探讨一下这次金融危机在全球化背景下预示着什么。我们注意到这次全球化是冷战结束以后出现的，跟过去的全球化相比有革命性的意义。首先它是市场经济基础的全球化，最重要的标志就是关税贸易总协定变成WTO，无论是交易的范围、深度都大大提高了，更重要的是，交易的机制标准化，从而出现了国际贸易增长速度远远快于GDP的增长速度。我们注意到这个全球化是工业化生产方式的全球化，工业化生产方式普及全球，一个产业不再只在一个国内，出现了服务外包的形式，增进了全球化的规模效应，与此同时，全球的产业整合在一个包当中。由于工业化生产方式的深化，出现了交易成本的降低和规模效益的提升，出现了全球化的红利，我们注意到进入本世纪以后，比如说危机前五年，2002—2007年全球经济增长速度比过去三十年快一个百分点，亚洲经济增长速度也快于过去三十年一个百分点。快出的部分被解读为全球化的红利。在全球化的过程当中，各国用自己的比较优势加速全球化的过程，逐渐形成了三个相互联系，但是又各具特点的三个板块。

　　首先是亚洲新兴经济板块，用低成本制造业纳入全球化的过程，由于低成本为全球化作出了新的贡献，降低了全球的物价，降低了全球的通货膨胀率，与此同时也分享了全球化的好处，积累了巨额的贸易顺差。

　　第二个板块是西方国家，这些国家是金融服务业相对发达，把金融服务业的比较优势纳入了全球化，对全球化的贡献是改善了全球资源配置效益，同时也分享了全球化的好处，同时助长了美国的负债消费。

　　第三个板块是资源出口国板块，包括俄罗斯、巴西等出口国，在资源的层次上全球化，同时为全球化作出贡献，与此同时，也分享了全球化的好处，也积累了巨额的贸易顺差。因此，美国的负债消费构成了亚洲的出口，亚洲国家和资源出口国家的贸易顺差通过金融流到了美国，这个结构的核心是低成本的制造和低成本的输出，随着资源价格的飙升使低成本在压迫难以为继，在中国早就感觉到这一点，所以提出科学的发展观，希望通过资源节约型、环境友好型调整中国的发展。西方世界由于资源价格的飙升出现了通货膨胀，在这样一种情况下，美国的居民难以负债，从而演变为次贷危机。

　　从这个意义上来讲，次贷危机本身是全球化结构调整的产物，同时意味着全球化结构调整正在开始。我们现在比较担心的是，这种去杠杆化的金融危机会不会导致去全球化的趋势，很不好的迹象表明，比如说西方国家的保护主义正在抬头，美国人要用美国人，英国人要用英国人，法国表示他们的汽车公司要用法国的汽车零件，如果出现去全球化趋势，对世界经济显然不是好事。我们认为倒退是没有出路的，去全球化显然是一种倒退。

　　第三，亚洲经济持续增长。我们注意到亚洲经济与西方经济高度相对称。如果按照西方的标准会看到西方的经济是虚拟经济、负储蓄率。亚洲经济恰恰是以制造业为主，同时又是高储蓄率，现在这个循环中断了，欧美市场出了问题，一个逻辑的结论就是这个循环能不能在亚洲区域里进行，使高储蓄率和制造业能结合在一起。从逻辑上讲，这是做不到的。因为高储蓄率意味着不会出现像西方国家的去杠杆化，意味着亚洲国家的企业资产负债率和个人负债率都是相对安全的，我们注意到最近几个月中国经济的进展。中国政府通过扩大财政开支来启动内需，更为重要的是，我们注意到中国银行的贷款在过去四个月高速增长。像南书毕博士提到的，过去四个月中国的贷款高速增长，超出所有人的想象。预计三月份会超过1万亿。这是和西方国家的鲜明对照，西方正在去杠杆化，中国出现再杠杆化，这令我们非常关注。我们预计这个再杠杆化能出现六个月，中国经济今年保证8%的发展问题不大，如果出现一年以上，中国经济的周期和世界经济周期就不会一致了，出现了脱钩。我们能不能创造亚洲的高储蓄和制造业在亚洲区域中间形成循环，这是亚洲经济振兴自己的需要。在这样一个情况下，亚洲的基础设施建设特别是金融基础设施建设非常重要。我们观察到最近的一些重要进展，亚洲正在金融基础设施方面构建一些相应的机制和条件。如果这个条件和机制进一步的成熟化，很容易推动亚洲经济的发展，使亚洲经济尽早摆脱世界经济的联系，从而为进一步的发展奠定基础。

　　以上是我的报告，谢谢大家！

　　独家声明：搜狐财经频道独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。如确需使用稿件或者更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010－62726050。

　　更多内容详见专题：中国（海南）改革发展研究院：国际金融危机背景下的增长与改革——亚洲新兴经济体经济社会改革政策对话