锦龙股份：瘦身转型进军金融业

　　 □ 本报记者 陈德荣 
　　
　　 从纺织到地产再到水务
　　
　　 做减法瘦身三级跳
　　
　　 早在2002年，锦龙股份收购广州市正信投资发展有限公司85％的股权实现了从纺织业到地产业的第一次跨越。锦龙股份的这次股权并购案直指广州市正信投资发展有限公司旗下房地产投资项目——广州市正信投资发展有限公司控股的锦城公司开发的位于广州市中心地带东山区农林下路地铁口的“东山锦轩大厦”项目。
　　
　　 接下来，锦龙股份与控股子公司广州正信投资顾问有限公司收购了东莞市富麟实业有限公司和东莞市富鹏置业有限公司的股权，一举增加了公司房地产项目储备。连同锦龙股份此前已拥有的位于清远市新城东的几宗土地使用权，锦龙股份当时拥有高达数十万平方米的土地储备。进军房地产业，实施产业转型，寻找新的利润增长点，锦龙股份借此收购，逐步介入房地产业，最终实现了纺织业到地产业的转型。

　　
　　 但是，当所有人都意识到机会出现时,机会就已不存在了。房地产业经过了几年的快速增长后，存在调整的趋势。我国房地产行业的区域性泡沫已经开始产生，房地产项目投资大、周期长，新资产带给锦龙股份的是收益还是负担，锦龙的管理层正在经受着市场的考验。到2008年12月，由于国内大中城市的房地产市场的销售处于冰点状态，锦龙股份发布公告，公司向大股东新世纪公司溢价转让东莞市金舜房地产投资公司51%的股权，作价10500万元；向公司第三大股东锦麟公司溢价转让清远市锦龙正达置业有限公司51%的股权，作价8200万元。
　　
　　 其实，锦龙股份从2007年开始，就在积极剥离低效资产做瘦身运动。2007年8月20日，锦龙股份与控股子公司自来水公司以8000万元出售了将所持有的冠富化纤100%的股权，以5000万元出售所持有的华冠酒店100%的股权。上述股权转让锦龙股份及其子公司自来水公司共获得13000万元。目前，锦龙股份已成功将纺织、酒店、房地产等盈利能力低下甚至亏损的业务逐渐剥离出公司，主营只剩下经营相对稳定的自来水业务。
　　
　　 锦龙股份控股80%的清远自来水公司是清远城区唯一的自来水生产企业，日供水能力达18万立方米，承担着市区30多万人的生产生活用水，区域垄断优势明显，自来水毛利率较高，随着水价的上调预期，锦龙股份蓄备一定良好的盈利能力，但客观来讲，锦龙股份所处的清远城区地理区位，并不能给锦龙股份带来强劲的发展。而且，水务行业利润的回收周期很慢，在水务类业务利润具有政策天花板的情况下，水务转型只成就了锦龙股份水务新锐的地位，对于锦龙股份来说，还需要有全新的产业引擎来带动公司走向新一轮资本扩张的康庄大道！
　
　　 全力收购东莞证券股权
　　
　　 行走在资本市场风口浪尖
　　
　　 产业转型决不是随随便便的事情，在跋涉房地产、酒店、水务等行业后，锦龙股份千挑万选，选择了一个新兴的行业——证券投资服务业。锦龙股份与东莞证券“对眼”始于2007年3月，为寻找新利润增长点，公司计划收购东莞证券股权，通过投资参股东莞证券将有望取得较高的投资收益，使公司的资产质量和财务状况得到有效改善。因为锦龙股份有意参股东莞证券，锦龙股份的股价随着收购消息披露一路上涨，至此锦龙股份走上了券商概念的漫漫征途。

　　
　　 2008年12月5日，公司董事会审议通过了《关于收购东莞市东糖实业集团公司持有的东莞证券有限责任公司11%股权的议案》。公司已与东糖实业签署了相关《股权转让合同》，受让的东莞证券11%股权，总计股权转让价格 20691 万元，每股作价3.42元。本次交易及此前购买的东莞证券29%的股权交易完成后，锦龙股份将持有东莞证券 40%的股权（同时公司大股东新世纪公司受让东糖实业持有的东莞证券4.6%的股权）。

　　
　　 2009年2月6日，公司召开临时股东大会，关于收购东莞证券40%股权的议案获高票通过。公司作为东莞证券股东资格已于此前获得中国证券监会的核准，目前该重大资产购买交易事项正在等待证监会批复。锦龙股份如成功收购东莞证券40%的股份，将成为单一最大股东。东莞证券之前的实际控制人为东莞市国资委，收购成功后，锦龙股份及其大股东持股比例为44.6%，东莞市国资委持股55.4%（东莞市财信发展有限公司、东莞市金源实业发展公司、东莞发展控股股份有限公司的实际控制人为东莞市国资委）。

　　
　　 东莞证券成立于1988年6月，是东莞市属国有控股的综合类证券公司，也是全国首批承销保荐机构之一。东莞证券在2001年增资扩股，注册资本由 5000万元增至55000万元。2003年，东莞证券被中国证监会核定为综合类证券公司；2006年11月被评审为规范类证券公司。东莞证券业务范围覆盖了证券经纪、投资银行、资产管理、研究资讯等多个领域，下设证券营业部10家，证券服务部10家。东莞证券于2007年收购了华联期货经纪有限公司49%股权，开拓了新的业务领域。在全国106家证券公司2007年度会员财务指标排名中，东莞证券ROE排名第2位，证券公司营业部平均代理买卖证券净收入全国同业排名第3位，净利润排名第34位，客户交易结算资金余额排名第37位，总资产排名第41位，营业收入排名第 42位。

　　
　　 由于我国证券公司的经营状况高度依赖于行情走势，证券市场的深幅调整，使得券商全行业生存环境变得更加严峻。如何规避证券市场系统性风险已经成为券商亟待解决的难题之一。券商业将来在格局上会有一个大的调整，130多家券商不可能都活下来，业务将通过公司之间的收购兼并集中到实力强、经营规范的公司手中，在今后很长的时间内，券商业整合将成为主旋律，并购或将是最好的出路。因此，东莞证券和锦龙股份走到一起，外因是外部环境不景气，特别是融资暂停和股市下挫，成为影响证券公司收益的主要因素。内因是东莞证券希望通过并购完成自身突围融入资本市场的发展，在管理层对证券公司扶优限劣的政策下，东莞证券希望能阶段性地突破受到限制的盈利模式，确保经营出现转机。

　　
　　 锦龙股份介入东莞证券，给公司未来的发力准备了良好的基础；而东莞证券业务范围涵盖了经纪、资产管理、投资银行、自营、研究资讯等业务领域，多范围密集度的业务范围，给东莞证券优质资产注入锦龙股份奠定了前提条件。

　　
　　 转身券商概念股，锦龙股份并不是第一家，先有辽宁成大、通程控股成为控股券商的概念股。国海证券分析师认为，东莞证券所处的证券行业的成长性显著高于公司此前业务，盈利能力也相对较高，公司通过投资参股东莞证券将有望取得较高的投资收益，使公司的资产质量和财务状况得到有效改善，锦龙转型成功的可能性很大。

　　
　　 进军金融业，锦龙股份还于2009年4月13日收购了东莞市华联期货经纪有限公司3%的股权，公司看好期货行业的发展前景，并继续增加公司持有金融类资产的比重。

　　
　　 由于公司已经成功剥离纺织业务、酒店业务及房地产业务，目前主营业务收入为自来水业务收入。公司此部分业务发展稳健，收益较为稳定，我们预计未来几年的增长率为5%；公司2008年实现净利润2,134.65万元，每股收益0.07元。根据国海证券《锦龙股份：打造金融控股集团，实现华丽转型》的研究报告，假设公司成功收购东莞证券40%股权，并于2009年开始按投资股权比例计算并计入当期投资收益，预计2009年公司将实现每股收益0.547元，盈利水平大幅提高。

　　
　　 目前，已上市证券公司的2009年动态PE在30倍左右，按照公司2009年 0.547元的每股收益，我们认为至少应给予30倍的PE估值，合理股价在16.4元。转身券商的锦龙股份，在这个新兴的市场能否成功？我们拭目以待。

　　 (来源：证券日报)