本版制图 郭晨凯

　　凭借资本市场的融资功能并经过多年的竞争与整合，美的电器已确立当前国内白色家电行业的主导地位和市场格局。

　　在白电市场竞争进一步加剧的情况下，美的电器继续充分利用资本市场进行资本运作，实施融资额达30多亿元的公开增发。增发之后美的电器将如何发展？是否能打破当前国内白色家电行业的竞争格局？引人关注。

　　公开增发 继续提升核心竞争力

　　作为美的集团旗下最重要的产业和资本平台，美的电器拥有空调、冰洗、压缩机等大部分核心资产。2008年，美的电器营业收入达453亿元，主营产品包括空调、冰箱、洗衣机、压缩机，空调业务最为重要，占2008年主营收入的72%，占2008年毛利润的70%。

　　纵观美的电器的发展，是一个外延式并购和内涵式增长并举的过程。在跻身国内空调业龙头后，美的电器通过并购全面进入冰洗行业，并不断扩大冰洗产能，进军滚筒洗衣机、商用空调等高端市场。

　　公司确立的目标是，到2010年成为在全球范围内拥有一定品牌知名度和影响力的消费类白色家电上市公司旗舰，家用空调、空调压缩机名列全球前三强，商业空调、冰箱、洗衣机做到全球前五位，跻身全球白电“100亿美元俱乐部”。就国内市场而言，美的确立了用三到五年各业务进入国内白电领域前两名的规划。

　　根据招股书，美的电器拟将募集资金投向10个项目，分别为收购荣事达电冰箱公司等三家公司各25%股权项目、新建冰箱压缩机项目、电冰箱技改扩能项目、洗衣机工业园二期项目、中央空调技改扩能项目、新建家用空调越南基地项目、家用空调武汉基地扩能项目、家用空调顺德基地扩能项目、IT数据中心建设项目和中央研究院建设项目。这些项目将分别在空调、冰箱、洗衣机领域继续扩大产能，逐个突破，并通过加大基础研发与企业管理的投入，继续提升核心竞争力，进一步走近白电王国梦想。

　　从募集项目来看，美的电器延续一贯在产品线和市场区域两个维度横向和纵向一体化扩张的发展路径，并谨慎尝试国际化：横向一体化体现在相关产品线延伸及产能扩张，包括空调渠道变革“营销外包”；纵向一体化体现为各产品线建立垂直一体化产业链，未来重点在于巩固空调压缩机竞争优势以及新建冰洗压缩机；从优势业务空调起稳步推进全球化，包括营销和生产布局全球化。

　　大部分新建或改扩能项目的建设期在2-3年之间，显示出美的电器继续看好两三年之后白电市场。国金证券的投资价值分析报告也认为，我国白色家电的出口情况有望于今年下半年开始回暖，国内市场的消费信心和消费能力也会随着经济形势的好转而恢复，因此2010年白色家电预计能够恢复增长。

　　已经连续15年盈利的美的电器表示，如果本次公开增发能够顺利实施，将有效降低公司资产负债率和偿债风险；公开增发募投项目顺利实施后，将加强冰洗和压缩机竞争力，提升公司市场份额并巩固行业领先地位，保障公司战略目标的实现。

　　空调制造 扩能国内 尝试国外

　　空调是美的电器起家也是现在最主要的业务，包括家用空调和商用空调两部分。作为我国专业化的空调生产企业，美的电器已经连续多年保持业内的龙头地位，公司综合竞争力在激烈的市场竞争中不断提高。

　　保持快速增长和提升市场占有率是美的电器的一贯风格。2006年，公司家用空调销售量突破1000万台，商用空调年产值规模位居国内品牌第一、市场占有率第三；2007年，公司家用空调业务销售量继续保持30%以上的增长速度，全年销售量突破1300万台，而商用空调也已形成近35亿元的年产值。2008年，公司空调业务销售额亦继续保持20%以上的增长速度。

　　根据产业在线的统计，2008年美的家用空调市占率为20.3%，仅次于格力（25.1%），位居第二；商用空调2008年实现销售金额38.7亿元，次于大金（60亿元），和约克非常接近（39.4亿元），位居第三。

　　美的家用空调业务竞争力强，市占率不断攀升，有效抵消了行业下滑的影响，为2008年全年营收快速增长做出重要贡献。产业在线数据显示，今年以来美的家用空调出库表现最为突出，内销和出口出货市占率齐提高，显著推高了总销量的市场占有率，拉大与中型空调生产企业的差距，也缩小了与行业领头羊格力的差距。

　　商用空调方面，美的近年来在中小型商用空调方面的技术能力提升，在大型机组上技术的突破，开始蚕食国外厂商在国内商用空调领域的市场份额，同时逐步拓展出口商用空调市场，美的商用空调的规模和份额节节攀升。营销优势、技术突破与成本领先的多重驱动力，使美的电器商用空调内销、出口市占率同步提高，总销售额市占率提高了约2.5个百分点至10.00%。

　　未来3年，美的电器计划以技术驱动为核心，努力实现内销规模突破，在确保外销规模领先的基础上逐步加大自有品牌拓展力度，加快海外经营模式转型。伴随美的空调产品市场占有率的不断扩大，美的家用空调年产销量预计在未来3年内将达到2500万台套，占有全球25%以上的市场份额。而在商用空调业务方面，公司以“精品战略，专业经营”为发展方针，向专业化、规模化和效益型行业标杆看齐，致力于成为世界一流、专业的中央空调设备制造商。

　　截至2007年底，美的电器拥有顺德、武汉和芜湖三大空调生产基地，家用空调设计产能为1420万台。根据上述发展规划，公司产能已不能满足企业未来的发展需要，因此中央空调技改扩能项目、家用空调武汉基地扩能项目以及家用空调顺德基地扩能项目的顺利实施，对于保证公司未来空调产品的生产能力尤为重要。目前，公司已先期以自筹资金对相关项目进行了投资，使家用空调设计产能在2008年底已提升到2200万台。

　　对于新建家用空调越南基地项目，美的电器表示，这对公司培育开拓国际市场，逐步建立自身品牌的国际影响力，有着深远的意义。“公司对在国外建厂一直很谨慎，但还是决定积极去尝试。不试，永远不知道是怎么回事，哪怕失败了也要去试一下。我们之所以选择在地理、文化上相近的越南，是为了更好地控制风险。”美的总裁方洪波说。

　　我国农村居民空调普及率存在巨大的提升空间，家电下乡或将加速普及过程。城镇居民普及率虽接近100%，还存在一户居民装多个空调的可能，同时更新换代需求逐年增加，市场容量仍在扩大。家用空调行业集中度提高的趋势难以逆转，行业龙头凭借广阔的市场渠道基础、强大的技术研发积累和良好的品牌影响力，有望进一步提高市场份额。美的电器作为无可争议的空调双寡头之一，巩固并提升了家用空调竞争力，市占率继续提高可期，空调业务继续做大做强应无疑议。

　　冰洗业务 理顺产权 再提产能

　　美的电器全面进入冰箱及洗衣机行业是通过兼并收购来实现的。目前冰箱的主要品牌有美的、荣事达、小天鹅和华凌，洗衣机的主要品牌有小天鹅、荣事达和美的。

　　基于自身发展战略的需要和充分利用现有优势资源的考虑，美的电器于2006年12月完成了对荣事达洗衣设备公司、荣事达电冰箱公司和荣事达营销公司各50%股权的收购，全面进入冰箱、洗衣机行业。2007年11月，公司从集团受让合肥华凌100%股权、广州华凌100%股权和中国雪柜95%股权，彻底解决了上市公司与美的集团在空调、冰箱业务上存在的同业竞争问题。

　　在完成对荣事达三家合资公司50%股权的收购后，美的电器通过空调业务的管理输出、经验嫁接和资源共享，带动自身冰洗业务的快速成长。2007年，公司冰洗业务在客户结构和产品结构调整方面取得了明显成效，内外销增长幅度均大幅超过行业平均水平，冰箱业务销售收入突破24亿元，洗衣机业务销售收入近18亿元。

　　进入2008年，美的电器继续实施一系列外部收购。2008年1月，公司又以14277.55万元取得荣事达集团持有的荣事达洗衣设备公司、荣事达电冰箱公司及荣事达营销公司25%股权，对上述三家公司的持股比例进一步提高到75%。2008年2月，公司收购了小天鹅24.1%股权，成为小天鹅控股股东。2008年12月5日，公司全资子公司美的BVI公司以6816.26万元价格受让美的集团全资子公司MaytagI持有的荣事达洗衣设备公司25%股权，至此公司已直接或间接持有荣事达洗衣设备公司100%股权，公司冰洗业务产权关系进一步理顺。

　　与此同时，美的电器冰洗业务2008年继续保持快速增长态势。冰箱业务销售收入突破50亿元，同比增长105%。洗衣机业务方面，由于公司通过控股小天鹅，大幅提升产品规模与综合技术能力，销售收入达到42亿元，同比增长137%。随着与美的总部的逐渐磨合，小天鹅品牌坚固的市场根基，有望在2009年给美的电器洗衣机业务带来更大收益。

　　通过外延式收购小天鹅和内涵式扩张，美的电器业务结构趋于均衡。2008年底，冰箱业务占公司营业收入17%，毛利润占比15%，洗衣机业务占营业收入14%，毛利润占比15%，摆脱完全依靠空调业务的局面，初步形成空调、冰箱、洗衣机共同发展的态势，相关多元化大白电战略胜利启航。

　　基于对冰洗行业发展前景的乐观预期，美的电器计划将冰洗业务作为未来实施白色大家电战略的重点发展领域。公司将在冰洗业务上大力实施“352计划”，力争在3－5年的时间内，实现冰洗业务销售量进入国内行业前两强。

　　截至2007年底，公司拥有冰箱设计产能300万台、洗衣机设计产能450万台。根据上述发展规划，公司现有产能已不能满足企业未来的发展需要，因此电冰箱技改扩能项目、洗衣机工业园二期项目以及新建冰箱压缩机项目的顺利实施，对于保证公司未来冰洗产品的生产能力尤为重要；而收购荣事达电冰箱公司等公司各25%股权项目有利于公司理顺冰洗业务的产权关系，提高对荣事达三家合资公司的控制能力，确保其发展方向与公司战略规划保持一致。

　　对于以上募投项目，美的电器也已自筹资金进行先期投入，使公司截至2008年的冰箱设计产能已达到730万台，洗衣机设计产能已达到900万台。

　　美的扩张进入的冰箱和洗衣机业务与自身的业务强项空调同属白色大家电，使用的原材料类似，供应链、生产组织方式接近，终端销售渠道重合度高，空调业务积累的管理经验可延伸，冰洗的整合效果有很大提升空间。如在销售渠道上，强势的美的空调渠道对冰箱和洗衣机业务有较大帮助，目前已经在冰箱业务上做出渠道复用的尝试。

　　中央空调 美的电器新增长点

　　家用空调的激烈竞争及中央空调较高的利润率水平，使国内主要空调厂家加大了在中央空调领域的投资力度。美的电器已在中央空调这个新的细分市场上找到了新的增长空间。

　　根据产业在线统计数据，2008年中国中央空调市场规模达到387.06亿元，同比增长10%。有关机构预测，未来两年，国家为刺激经济，将加大投资和基建，国内中央空调行业2009、2010年行业增速可分别达到5%和10%。2007年和2008年，美的中央空调的市场占有率稳中有升，维持了将近10%的市场份额。

　　美的中央空调起步于1999年与东芝开利合作中小型的多联机中央空调和家庭设计制造空调；2004年又与重庆通用工业集团（国内最大的离心式制冷机设计制造基地、制冷机行业和风机行业的骨干企业，多项产品基础处于国际先进水平或国内领先水平）合资成立重庆美的通用制冷设备有限公司，生产离心式大型中央空调，2005年8月投产，成为国内唯一具有批量研发制造销售离心式冷水机组能力的本土企业，2007年销售3.2亿元，2008年达到6亿元。美的中央空调目前已经拥有四大类、十二个系列、上千个品种，覆盖了所有的中央空调品种。

　　2008年，美的电器中央空调业务在受让集团所持重庆美通股权的同时，还直接收购了非关联方的持股，最终公司持股55%、合资方重庆通用持股45%，使公司增加了大型中央空调的生产能力。

　　和家用空调品种丰富的特点一样，美的中央空调在本土品牌中覆盖品种最齐全，“总有一款适合您”，适应客户面广，并且从今年起已经可以为客户提供全面解决方案，在中小型中央空调方面已经具备与外资品牌同台竞争的实力。虽然国外知名品牌仍占据着户式和大型中央空调的主导地位，但中国国内品牌的市场份额及认可程度都有较大的提升，特别是在户式中央空调方面，国内品牌产品的市场占有率逐年增高，美的将继续缩小与外资四大品牌的差距。

　　展望未来，我国中央空调的发展将会延续家用空调的发展路线，承接全球产业向中国的大规模转移。随着国内企业逐渐跨越技术门槛，国内中央空调产品将逐步与国际品牌产品展开竞争。

　　15年绩优蓝筹 投资者回报丰厚

　　1992年，作为顺德产权改革的首批试点企业，美的电器在原广东美的电器企业集团的基础上进行内部股份制改造。1993年10月4日，向社会公开发行A股2277万股（发行价格8.45元/股，募集资金1.84亿元），同年11月12日在深交所上市。

　　上市15年来，美的电器成长的稳定性十分突出。1993～2008年，公司资产总额由15.53亿元增至233.84亿元；销售收入由9.36亿元增至453.13亿元；利润总额由1.49亿元增至17.56亿元；销售收入和利润总额分别为上市当年的48.41倍和11.79倍。1995至1999年期间，美的电器先后三次实施配股，共募集资金8.83亿元。

　　上市15年来，公司一直保持盈利记录，截至2008年累计实现利润87.2亿元。在公司获得高速增长的同时，美的电器关注投资者回报，与股东共享公司成长收益，先后14次派现共19.44亿元。15年来，派现金额远大于募资金额10.96亿元近8.4亿元。另外，美的电器共送转股7次，实现股本扩张近20倍，分红及扩股水平在国内上市公司中居于前列。

　　截至2009年7月27日，公司股票收盘价为17.30元，股票总市值为327亿元，较上市首日1.924亿增长170倍。

　　如果一位股民，在上市初即认购持有美的电器股票，IPO时认购10万股，并参与过公司的三次配股。截至目前，其所获得的分红已超过320万元，所持股份数超过289万股。经过简单复权计算可以发现，若投资者在美的电器上市之初持有一股美的股票，目前复权后的价格超过500元，投资者回报丰厚。

　　市场分析人士认为，美的电器“三公”的信息披露，对投资者的分红远超过募集的资金，稳定的业绩和分红政策，是吸引机构投资者的主要原因。这一方面体现了公司大股东积极负责任的态度，另一方面也表明弘扬良性的股权文化、充分尊重股东价值已成为公司治理的持续重要组成部分。 (来源：上海证券报)