相比金融板块中的银行业和保险业上市公司，10家上市券商交出了一份亮丽的半年报。但是，下半年的市场不会延续上半年持续上涨的行情，诸多的不确定性将使券商的盈利能力面临考验。

　　三大券商占尽优势

　　下半年发力可期

　　在10家上市券商中，中信证券、海通证券和光大证券三大券商是名副其实的第一阵营，而中报数据也验证了其领军券商的本色。

　　数据统计显示，10家上市券商上半年共实现归属母公司所有者的净利润104.35亿元，同比增幅达到了7%。其中，中信证券、海通证券和光大证券三家公司共计实现净利润75亿元，占10家券商净利润总额的比重超过7成，仅中信证券一家的占比就达到了37%。中信证券、海通证券和光大证券三大券商成为第一集团。

　　长江证券、宏源证券、东北证券、国元证券、西南证券净利润在4亿元至5亿元之间，构成第二集团。其净利润分别为6.36亿元、5.22亿元、4.76亿元、4.61亿元、4.31亿元。

　　国金证券、太平洋证券则分别以2.03亿元、2.06亿元排倒数第一位、第二位。

　　在营业收入中，10家券商实现营业收入200亿元。中信证券、海通证券和光大证券三大券商实现157.09亿元，占10家券商营业收入的71.4%。其中中信证券为89.54亿元、海通证券为41.32亿元、光大证券为26.23亿元。长江证券、宏源证券营业收入均超过13亿元，分别为13.56亿元、13.11亿元。排在之后的依次为国元证券(8.71亿元)、西南证券(8.67亿元)、东北证券(6.61亿元)、国金证券(5.76亿元)、太平洋证券(3.59亿元)。

　　下半年沪深股市不会延续上半年持续上涨的行情，在波动加剧的市场中三大券商的优势将会更加体现出来。行业分析师认为，相比中小券商，大券商的优势主要在于资金规模优势、投行业务能力、资产管理能力及金控平台运作优势。

　　根据中信证券战略规划，买方业务仍是发展重点。公司目前资产管理规模居于行业首位，2009年6月末达到126.04亿元；15亿元增资金石公司，加大直投业务力度；同时，公司权益投资基本达到高位，下半年权益类投资的配置不可能继续扩大。上半年公司权益投资大幅增加，但是由于可供出售金融资产居多，相关浮盈多计入资本公积，未在利润表中体现。

　　海通证券账面资金充裕，未来资本运作值得期待。公司收购信托牌照正在进行中，拟将海通期货资本金增资至5亿元。在资产管理方面，拥有富国基金、海富通基金、海富产业基金以及新设的海通产业基金，公司还拥有直投牌照，PE领域未来或有作为。

　　光大证券IPO发行后，资本实力得到增强，公司表示，将重点发展低风险的收费业务如经纪业务、资产管理业务、基金业务、投行业务，同时在风险可控、可测、可承受的前提下做好证券投资业务。

　　光大证券唯一分红券商

　　作为第二家IPO上市的券商，光大证券58.56倍市盈率是6月重启新股发行以来最高的，同时也是A股历史第五高的发行市盈率，这引起了市场的争议，但光大证券公布的上市后首份半年报不负众望，并公布了慷慨的分红方案：拟10股派息5.8元。光大证券成为唯一一家分红的券商。

　　半年报显示,今年1到6月,光大证券实现归属于母公司股东的净利润12.19亿元,较去年同期增长19%。从绝对数看,光大证券上半年业绩在已披露半年报的60余家券商中排名第9位,在上市券商中位居第3名。截至6月末该公司净资本达到93.97亿元,较年初增长14%。上半年光大证券基本每股收益为0.42元,同比增长20%。

　　上市券商半年报数据一览

　　东北证券每股收益最高

　　东北证券以每股收益0.75元位居首位，太平洋证券以0.137元垫底。排在第二名至第七名的依次为：中信证券(0.58元)、长江证券(0.38元)、宏源证券(0.36元)、光大证券(0.35元)、国元证券(0.315元)、海通证券(0.30元)、国金证券(0.203元)。

　　东北证券的业绩提升得益于经纪业务和自营业务的双轮驱动，并且二季度经营能力与一季度相比又有提高。经纪业务方面，东北证券二季度手续费收入达到3.49亿元，比一季度的2.71亿元上升了29%。自营业务方面，一季度取得了1亿元的投资收益，而二季度继续扩大战果，取得了1.63亿元的投资收益，环比增长了60%，这主要是其把握住了市场反弹的机遇，适时地增加了股票投资的金额，扩大了其盈利能力。东北证券在二季度大幅减持了重仓股攀钢钢钒,并加重对金融股工商银行、浦发银行、兴业银行、中信证券等权重股的配置，金融股的配置比例达到23.41%。到二季度末,东北证券的自营盘账面值从5.4亿元迅速提高到9.3亿元。

　　佣金下滑经纪收入下半年添变数

　　对依旧靠天吃饭的券商来说，经纪收入的高低决定了其营业收入、净利润的排名。中报数据显示，在券商的经纪、投资、投行三大营业收入中，10家上市券商实现经纪业务收入141.25亿元，占营业收入的64.2%。

　　其中，国元证券占比最高、西南证券占比最低。国元证券上半年实现营业收入8.72亿元、经纪收入7.25亿元，经纪收入占其营业收入的83%；西南证券上半年实现营业收入8.67亿元、经纪收入4.09亿元，经纪收入占其营业收入的47%。

　　其他8家券商由高到低依次为宏源证券71.9%(经纪收入9.43亿元、营业收入13.11亿元)、太平洋证券71.3%(经纪收入2.56亿元、营业收入3.59亿元)、海通证券70%(经纪收入29.07亿元、营业收入41.32亿元)、东北证券69.5%(经纪收入6.61亿元、营业收入9.5亿元)、长江证券67%(经纪收入9.12亿元、营业收入13.56亿元)、光大证券66%(经纪收入17.35亿元、营业收入26.23亿元)、国金证券61.4%(经纪收入3.54亿元、营业收入5.76亿元)、中信证券54.76%(经纪收入52.23亿元、营业收入89.54亿元)。

　　下半年券商经纪收入能否保持或超过上半年，将取决于股票的交易额。据统计，上半年沪深两市股票基金权证总成交额同比增长42%、比去年下半年大增89%，券商整体佣金收入597.61亿元，同比增长51%，比去年下半年则实现翻番。

　　据聚源数据统计，8月两市股票、基金、权证合计成交5.90万亿元，环比减少24%。根据平均费率计算，8月券商行业佣金总收入达到138.31亿元，比7月的189.67亿元减少27%。

　　今年以来券商佣金费率仍然稳中略降，安信证券统计上市券商今年一季度费率仅为0.12%。国泰君安、平安证券预计，今年券商交易佣金全年降幅可能在10%-15%。因此，部分证券行业分析师表示，券商的经纪收入下半年面临佣金费率下滑、交投萎缩的考验，市场的不确定性为券商的营收支柱——经纪收入增添了变数。

　　自营收入稳健派比拼激进派

　　半年报数据显示，今年上半年10家上市券商自营收益35.2亿元，较去年同期增长10%。截至今年6月底，上市券商总自营规模略低于年初时的水平。上半年多数券商持稳健的投资策略，以中信证券、海通证券、国元证券、长江证券等为代表，少部分中小券商则比较激进，以东北证券、宏源证券等为代表。总体来看，在自营收益上上半年激进派胜出稳健派。

　　值得注意的是，在证券市场持续反弹、股票成交额大幅增长中，有两家券商的净利润出现了下降。其中，国金证券的净利润下降最多，实现净利润2.03亿元，同比下降59.96%，中信证券则下降了19.77%。其他8家券商均实现了增长。

　　中信证券在自营业务上的保守，成为导致上半年公司业绩下降的主要原因。中信证券上半年共实现13亿元投资收益和0.19亿元公允价值变动收益，同比减少10.94亿元，下降幅度为45.35%。公司管理层在半年报中表示，主要因为去年上半年出售库存可供出售金融资产，获得较多收益，而自去年下半年至报告期，受制于新股投资暂停，权益类投资平均规模降低，因此投资收益同比大幅下降。偏保守的投资策略在熊市中为保证利润做出贡献，但在市场好转时则可能错失获利的机会。

　　分析国金证券的半年报，尽管上半年公司经纪业务市场份额和收入同比增长，但投行和投资业务收入大幅下滑，致使当期营业收入和净利润大幅下滑。国金证券去年下半年出售了大量的可供出售交易性金融资产,这部分收益从去年的4.2亿元下降到0.8亿元。其上半年证券投资业务实现收入同比下降76.25%，受IPO暂停的影响，投行业务收入下降了69%，营业利润率为-137.79%。

　　反观净利润增幅较大的券商，如西南证券增幅208.3%、宏源证券增幅48.47%、东北证券增幅38.7%，其投行业务或自营业务有靓丽的表现。特别是增幅最大的西南证券，各项业务均有不错表现。公司上半年实现经纪业务收入4.09亿元，同比增长11.92%，占业务收入的47.17%；承销业务实现营业收入1.30亿元，占业务收入的14.99%，同比增长569.09%；证券投资业务实现收入2.68亿元，占业务收入30.89%。中报显示，西南证券今年上半年已担任6家企业在融资项目的主承销和保荐人。二季度末,公司持有3.36亿份长盛同庆B和1.94亿份同庆A,账面价值合计达到5.25亿元。

　　宏源证券上半年证券投资净收益加公允价值变动净收益为2.2亿元，同比增长708%，占业务收入的比重为17%。投资收益为业务收入作出了较大的贡献。年初以来，公司在权益投资方面仓位不断提高，截至到6月底，权益投资占净资本的比重为44.3%，比年初提高了13个百分点。东北证券投资收益和公允价值变动收益合计2.04亿元，而去年则亏损6300万元。

　　IPO重启以来，市场扩容有加速之势，创业板推出已提上日程，再加上宏观面及上市公司业绩的影响，股市的走势面临诸多变数。因此，下半年稳健派与激进派谁会胜出，年报才会见分晓。