叶檀：股市醉卧五粮液

　　每经评论员 叶檀

　　五粮液案曝光，第一天震荡创出上市以来的成交天量50.95亿元，投资者迅速回归常态，醉意依然。

　　醉意来自三个方面。

　　无论什么市场，“吃药喝酒”都是股市中较为保险的投资组合方式。

　　五粮液关联交易已是股市公开的秘密。说句白话，有些机构不过是揣着明白装糊涂，揣着买入报告骗下家，谁在乎那8000万元，五粮液资本稍一运作就是上亿元。不要说五粮液，中国白酒的第一品牌茅台，前两年大范围调整中高层，而茅台照样受到追捧。

　　三是对于“轻轻处罚”的信心。五粮液要脱去老董事长王国春的印迹，在唐桥的带领下进入整体上市时代。五粮液曾经跟随王国春的多元化经营理念，旗下子公司、孙公司等等一度多得令人分辨不清，而现在则希望通过整体上市重塑企业，此次五粮液被查，被视为摆脱关联交易的一个信息。

　　如交易所允许上市公司午间公告却不停牌，被别具特色地解读为上市公司问题不严重。原有的问题查清，关联交易者受到整肃，恰好为未来的交易者腾出了空间。如此有特色的解读，当然是资本市场的悲哀，却也是资本市场的现实。9月11日，五粮液股份有限公司董事长唐桥一次性从二级市购买五粮液股票2万股，通过证券报刊公告天下，显示出后来统帅的信心。

　　再加上此前市场整体向好，8月份的信贷数据与9月份预期高达5000亿元人民币的信贷，使流动性主导的市场志得意满。

　　看五粮液案是否能够成为中国股市未来健康发展的有用基石，关键要看是否能够禁止未来的关联交易。如果证监会大刀阔斧的查处只是罚了数百万元，后来却冒出新的关联交易与内幕交易，可以说这是失败的。我们希望的是，通过查处，斩断所有内幕交易的链条，给予披露虚假信息、危害投资者的上市公司以严厉的民事处罚，让所有公司有所畏惧。

　　恢复正义的第一环节是给予操纵者以法律的惩处，并给予利益受损者以民事赔偿。纵观五粮液从2001年后的市场操作，起码有关联交易之嫌。

　　此外，如果有公司涉嫌内幕交易、披露虚假信息等，按照证券法第76条与第77条，内幕交易与操纵市场给予投资者造成损失的，应该由行为人依法承担赔偿责任。这就意味着，案件中的利益受损者有理由提起民事赔偿。在市场中合理的经济补偿是迈向正义的关键一步。按照证券法第203条的规定，操纵证券市场的，责令依法处理其非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足30万元的，处以30万元以上300万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以10万元以上60万元以下的罚款。

　　建议证监会调查时眼界放开，那些与上市公司内幕交易者沆瀣一气的公开、半公开的私募机构，也应该进入调查的渠道，在一些上市公司中，内外联手赚取昧心钱已经是公开的招术。

　　最重要的是，无论是王国春时代也罢，唐桥时代也罢，无论是子公司上市，还是整体上市，上市公司所遵循的规则应该是统一的，上市公司高管的游戏方法应该是一致的。否则，一朝天子一朝臣，证监会调查过后，潜规则卷土重来。重要的是，证监会能否通过五粮液案例给予投资者一个交代。

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