于7月8日中午以“解决公司关联交易”为由临时停牌的五粮液（000858），昨日终于出台了其解决方案。在该方案中，五粮液与其集团公司将共同设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”（以下简称“销售公司”），以代替原有的进出口公司，使其原来通过进出口公司销售的内销、出口酒产品全部归入销售公司统一管理和销售。

　　进出口公司将成历史

　　公告显示，新成立的五粮液销售有限公司的注册资本为5000万元，上市公司持股80%，五粮液集团持股20%，法定代表人为唐桥。公司成立后，五粮液上市公司所有通过进出口公司销售的内销、出口酒产品都将归酒类销售公司统一管理和销售。

　　据悉，在设立销售公司之前，五粮液大部分产品都是先销售给五粮液供销有限公司，再由供销公司在此销售价格的基础上加收30％（不含税）后，再加价29.25元/瓶(含税)销售给进出口公司，再由进出口公司以469元的价格出售给经销商。由于进出口公司归属其集团而非上市公司，因此五粮液每年都会流失掉很大部分的利润。

　　与贵州茅台相比，五粮液年销售额与其大致相当，都在80亿元左右，但由于进出口公司的存在，五粮液大部分销售额并不能进入上市公司的财务报表，如五粮液2008年的净利润仅有18.11亿元，而大部分销售额都能顺利进入上市公司的贵州茅台，其同期的净利润为37.99亿元。

　　对于此前有外界担心的销售公司与进出口公司是否会存在同业竞争的问题，五粮液董秘彭智辅对本报记者讲到，“这一点完全不用担心，进出口公司将被销售公司所取代。集团公司也承诺不再设立与进出口公司酒类业务类似的公司，不再承担五粮液酒类产品的销售。”

　　业绩将得到提升

　　如果此次方案被通过，则五粮液备受争议长达10年的关联交易基本也得以解决。五粮液在公告里称：上市公司之所以造成不可避免的关联关系和关联交易，与先天性的结构性缺陷有关。

　　而在进出口公司成为历史后，新成立的销售公司将带给五粮液多大的业绩影响呢？华泰证券行业分析师张芸认为，按388元/瓶的协议价格计算，同时假设公司2009年通过进出口公司销售的高档白酒在8500吨左右，平均售价为469元/瓶，预计2009年进出口公司的净利润约为8亿元左右，约可增加每股收益0.24元/股。而公司与集团公司共同出资设立的销售公司中，公司占有80%股份，短期将显著增加公司盈利，将增厚公司每股收益0.19元。

　　而国泰君安认为，不考虑消费税的影响，预计将增厚公司2009年每股收益约0.1元，2010年每股收益约0.20元，公司2009——2010年的业绩预测就相应地提高到0.81、0.93元，调高目标价到24元，复牌后股价还有一定的上涨空间，调高评级到“增持”。

　　而据五粮液的公告显示，销售公司2009年7月起的收益即并入公司会计报表，这意味着，在五粮液8月18日公布的半年报中，或许就会对此有一个比较直观的财务反映。

　　中金公司认为上述方案符合预期，粗略计算注入资产应增厚公司2009年业务每股收益0.097元，2010年0.12元，调整后的2009年和2010年每股收益有望达到0.83元、1.03元。

　　截止昨日收盘，五粮液上涨9.99%，报收于22.69元。