舒时　程亮亮

　　“现在正是买入中国股票的时候，到明年，情况将变得不可预测。”摩根大通董事总经理、中国研究部主管李民10月28日接受包括CBN记者在内的媒体专访时说。

　　李民日前刚刚发布的一份研究报告显示，摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI）将于明年第一季度上穿目前的运行区间，实现强劲反弹。

　　四大利好

　　李民表示，MSCI指数今年8月以来大幅跑输发达市场及新兴市场。“这种局面却恰好为下一波发力作好了准备，中国市场会在明年一季度实现转变。”他强调，虽然中国香港股市10月27日出现大跌，但中资国企指数却表现强劲，这表明了国际资本对内地企业依然看好，并有资金已经开始介入，因此不排除第四季度便会启动反弹行情。

　　李民认为，其一，中国的流动性状况到2010年初将再次获得改善。明年一季度银行系统的月均新增贷款将达到8000亿~1万亿元，比2009年三四季度4200亿~4500亿元高，全年新增贷款将增长17%。

　　其二，在明年第二季度之前，政府不会正式实施紧缩政策，这为股市恢复上行提供了宽松的政策环境。他估计，央行最快可能在明年上半年提升存款准备金率，但如果要加息，要等到下半年。

　　其三，受益于出口稳步回升、私人消费全面复苏以及个人住房投资进一步加大，中国经济将于2010年保持强劲增长。摩根大通此前已将中国2010年的GDP增长从9%上调至9.5%。

　　最后，今年第四季度企业盈利预期表现强劲，将成为推高股市的另外一个因素。此外，人民币将于明年加速升值，随着人民币资产越来越受境外投资者青睐，这也将为股市上涨带来额外动力。

　　三大板块升值潜力大

　　李民认为，有别于今年购买能受益于成交量回升的高收益及遭遇重挫的股票，明年应该集中于选择防御型增长股。

　　“今年年初我们建议大家买跌得最惨的股票，如商品、航运、汽车类股等，但明年应该买可跑赢大市，可攻可守的股票。”李民说，对于今年年初他们推荐的股票，如果在明年一季度出现预期反弹时，应该逐渐减持，转而增持盈利趋势明显、市场渗透率低、长期增长强劲，以及受明年第二季度宏观调控影响较小的防卫性增长股。

　　首先，盈利趋势明显、资产素质前景良好、净息差有望扩大，估值不高并能获得股息收益支持的银行股是首选。“银行的净息差已经低得不可能再低了，一旦反弹，对银行将是利好。”李民说，“此外，中国的银行不像外国，牌照仍然有限，不存在大量竞争的问题。而对于坏账问题，受益于银行此前的超额拨备，在2011年前几乎不会成为妨碍。”

　　其次是上游能源类股份，特别是能对冲通胀以及受益于晚些时候可能出现的煤炭价格上涨的煤炭类股份。“考虑到中国经济的复苏、电力需求的增长以及中国在铁路方面的瓶颈问题已经出现，我们认为应该超配上游能源公司。”李民说，在摩根大通给出的报告中，神华被列为2010年的十大推荐股之一。

　　最后一类李民在未来三至五年内最看好的股票，即防御型增长股，共涉及四大行业，包括互联网、城市燃气、纸巾尿片行业以及一些经选择的常用消费品。李民认为，这一类股票很可能会在未来3~5年保持高速增长，不排除股价在未来几年会飙涨10倍。青海啤酒、蒙牛乳业和雨润食品或可成为常用消费品的代表。

　　对于曾经热门的房地产板块，李民认为应该低配。因为今年的“金九银十”的局面并没有出现，终端消费接不上，而相关的公司估值已经不便宜，加上政府对楼市调控的预期加剧，因此不值得冒险。

　　（实习记者徐欢对本文亦有贡献）