全球股市再看经济“脸色”

　　中国10月宏观经济数据11日开始公布，预计会证明经济进一步好转。上周美国一系列经济数据显示经济也正在回暖。在全球宽松货币政策出现收紧苗头的背景下，全球股市却依然向好，道琼斯指数9日创下了13个月以来的新高10228.23点。在经历了10月份的业绩驱动之后，11月的全球资本市场的驱动力正在向经济基本面回归。

　　与之对应，A股市场在近期也连续7个交易日上涨，上证指数在11月份的7个交易日里，涨幅达到了6.1%。截至11月10日，沪深指数分别报收于3178点和13151点，涨0.1%和0.88%。

　　全球经济回暖

　　最近两周以来公布的数据表明，全球主要经济体活动复苏迹象较为明显。

　　美国上周公布的10月份ISM制造业PMI指数为55.7%，好于此前市场预期53%，ISM非制造业综合指数达到50.6%；欧元区在同期公布的10月份PMI综合指数为53%；日本PMI则连续四个月站到50%以上。这表明美、欧、日三地制造业和服务业继续呈现改善迹象。

　　此外，美国今年第三季度GDP实现了3.5%的同比增长，这是2007年第三季度以来最快的增速；而在此前，日本政府公布的二季度GDP修正折年率增长2.3%，已经成功扭转了此前连续四个季度的负增长；欧盟第二季度GDP同比下降4.69%较之一季度4.85%的同比降幅有所收窄。尽管日、欧三季度数据尚未出炉，但从目前机构的预测来看，日本三季度GDP的增长折年率约为2.2%，欧盟经济复苏的势头也已经基本确立。

　　经合组织（OECD）近期公布的一组调查显示，全球绝大部分国家经济显露出改善迹象，其中美、日经济复苏最为明显，OECD领先指标也从8月份的99.3上升至100.6。

　　表现不好的数据同样也存在。比如，美国劳工部在11月6日公布的数据显示，美国10月份失业率从此前的9.8%升至10.2%，创下自1983年以来26年的新高。

　　随着经济复苏预期的增强，澳大利亚、以色列等国家率先加息，以控制尚未到来的通胀。

　　美联储在近期的议息会议中选择了维持利率不变的决定，但机构债购买规模却从原先2000亿美元削减至1750亿美元，这被市场普遍解读为美联储微调倾向已经浮现。上周欧洲央行也维持利率不变，但行长特里谢表示，未来将在适当时候开始退出宽松货币政策。而英国央行在维持利率不变的同时，也将原定的增加500亿英镑的债券购买计划缩减为250亿英镑。

　　事实上，从11月7日结束的（G20）财长和央行行长会议会后发布的公告表示，为了使不确定因素得到有效控制和避免全球经济再次陷入衰退，不能过早出台“退出政策”，直到确保经济已经回到可持续的增长轨道。

　　来自国际货币基金组织（IMF）近期发布的一份报告亦指出，政策刺激下的经济好转可能会被误认为是强力和持久的复苏，因此如果过早推出宽松的货币政策和财政政策，可能会损害刚开始好转的经济。

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　　也许正是出于这一担忧，11月4日美国国会参议院以全票通过一项法案，把在11月份到期的首次购房退税计划延长至明年6月底，同时对于首次购房者退税补贴的门槛也被放宽至个人年收入低于12.5万以及家庭年收入低于22.5万美元（之前为7.5万美元和15万美元）；根据法案，失业者领取救济金的时间也将延长14周，失业率高于8.5%的27个州将延长20周，这意味着该法案实施之后，美国失业者最长可以领取长达99周的失业救济金。

　　“相关政策的落实有助支持经济复苏，然而这亦表示尽管目前美国经济已走出衰退，但仍然欠缺自我维持增长的动力，复苏前景仍存在很大不确定性，这也是我们认为经济增速将于明年逐渐放缓的主要原因。”中金公司的分析员刘奥琳对此表示。

　　一致看好A股

　　来自中信证券的测算显示，目前全球流动性已经达到12万亿美元的历史新高，超量货币投入到全球体系后，新兴市场如中国可能会成为全球资金的优选对象。

　　在10月份结束的三季报行情之后，在今年一直存在“月内宏观数据效应”的A股市场走势将受到近期陆续公布的10月份宏观经济数据左右。

　　来自中金公司本周的策略报告认为，预计10月份宏观数据“将与8、9两个月的数据一同印证中国基本面继续改善的态势，有望对A股市场的近期表现形成支持”。

　　据中金的分析师测算，预计1-10月城镇固定资产投资累积增速进一步攀高至33.5%，社会消费品零售增速继续攀升至16%；进出口方面，预计10月份出口降幅继续缩窄至-12%；进口则可能在同比连续下降11个月后，首次回到正增长至0.7%。值得一提的是，其分析师认为10月份通缩幅度进一步减弱，其中CPI将出现同比下降0.7%，PPI同比下降6.3%。

　　而从长期角度来看，无论是内资研究机构中金还是外资背景的高盛，均看好明年A股市场走势。

　　刚刚结束的中金公司年会上，其宏观策略组的分析员们认为在经济复苏之下的业绩增长和估值等因素推动之后，“未来12个月大盘将具备25%-30%的上涨空间”。这意味着以3000点为基数，上证指数在此后的一年内将爬升至3750-3900点左右。

　　一位总部在深圳的基金公司人士10日下午告诉记者，从11月首个交易日（11月2日）开始，此前不少看淡近期市场走势的机构开始明确看多，“不少机构已经将短期上证指数看至3500-3700点左右”。

　　基金仓位方面，银河证券的分析师刘志晶在统计时使用了“飙升”形容上周基金仓位变动状况。据其测算，上周测算样本268家开放式基金平均仓位上升了5.38%。中信证券和浙商证券的基金仓位测算模型也显示上周基金仓位提升了2%-3%不等。

　　来自博时基金的观点认为，以创业板为代表的新股和中小盘公司目前被高估，但蓝筹公司的估值水平以及今年以来的回报率相对于市场整体水平存在较大的偏离，预计未来这种偏离将会得到修正。

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　　对于板块配置方面，卖方机构招商证券的本周策略报告认为，在超配金融地产、上游和下游行业的前提下，适当减少下游配置而增加中游配置。而买方机构中银国际则建议本周关注航运、新能源、低碳和物联网等板块的机会。

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