A股市场亟须走出“内外夹击”困境

　　11月下旬以来，A股市场的炙热急剧降温，沪深两市大盘遭遇了断崖式下挫。仅在过去一周时间里，股指就出现了三天的长阴，沪指累计下跌6.41%，连续跌破3300、3200、3100点三大整数关口，创三个月来最大周跌幅，作为“牛熊分界线”的半年线再度面临被刺透的危险。

　　在市场恐慌情绪蔓延之际，投资者不禁要问：A股市场究竟怎么了，到底谁在背后“挖坑”。显见的是，在国内宏观经济和公司业绩不断向好的关键时刻，银行巨额融资传言却突然来袭，“巨无霸”IPO与第二批创业板新股携手上路，而外围市场上，扩张政策退出的消息以及迪拜危机、美元反弹等接踵而至……A股市场在内外夹击下，冲关遇阻只好选择掉头向下。

　　聚焦 1 新华富时A50难撇惹祸之嫌

　　面对股市的大跌，市场分析人士“挖地三尺”，寻找诱发股市暴跌的原因。其中，很多人认为，11月27日又逢新华富时A50指数期货的交割日，每次临近这一敏感日，A股多数都会出现大幅度波动，所以国内股指近期暴跌与其脱离不了干系。

　　据了解，新华富时中国A50指数是由新华富时指数公司编制的中国A股市场市值最大的50家龙头股构成的股票指数，占了中国A股市场35%左右的市值。而以该指数为标的的新华富时A50指数期货于2006年9月5日在新加坡交易所交易上市。

　　由于囊括了沪深两市大部分有代表性的股票，因此该指数与沪深300指数的相关程度超过98%。新华富时A50指数期货是在一年中的3、6、9、12月以及这些月份其后的两个延展月的倒数第二个工作日为交割日期，也就是说每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每个月份的倒数第二个工作日是其交割日。由于A50期指在最后交易日无任何“熔断”措施，也不存在任何涨跌幅的限制，故其为多头和空头较量提供了一个相当好的平台。而新交所多空双方斗争的直接结果就是导致A股存在大幅震荡的可能。

　　值得注意的是，A股市场最近几年的几次暴跌，都是与新华富时A50交割日惊人的一致：2007年2月27日、5月30日、6月28日这3天，大盘分别暴跌8.84%、6.5%和4.03%。而今年A50的魔咒故事又继续上演，8月28日，市场大跌2.91%，而10月29日，市场再次大跌2.34%。

　　申银万国证券市场研究部副总监钱启敏表示，新华富时A50指数是国际投资机构惟一可以在海外直接投资以中国股票为标的的指数。从历史来看，每当结算日A股市场总会出现暴跌。长江证券分析师徐建兵先前也提醒说，11月27日是新华富时A50指数的交割日，投资者需要谨慎提防新华富时A50的“大跌魔咒”。

　　除此之外，最近迪拜危机也为全球市场兜头泼下冷水。根据迪拜财政部透出的消息，迪拜世界集团将延期6个月偿付即将到期的40亿美元债务，并将在政府帮助下进行债务重组。由于担心迪拜债务违约可能重燃信贷危机，事件爆发后，亚洲、欧洲股市出现暴跌。

　　“从目前情况看，多个主要证券市场，如印度、澳大利亚、法国、德国、加拿大等出现了较为明显的空头排列形态。如果外围市场出现超出投资者当前预期的变化，这将导致和A股联系较为紧密的港股首先出现调整，进而将对A股市场产生不利的影响。”中证投资公司首席分析师徐辉如此表示。

　　聚焦 2 宽松货币政策或面临微调

　　显然，包括新华富时A50“魔咒”，以及猝然而至的迪拜危机、均为影响A股市场的外在因素。那么，A股市场自身环境是否发生了变化？

　　在接受记者采访的时候，中金公司、中信证券、西部证券等多家机构表示，从未来一段时间看，决定市场的重要因素(包括宏观经济、企业盈利、估值水平等)都没有发生改变，目前大盘不具备更深幅调整的要求。但是，货币政策后势仍然不甚明朗。

　　中共中央政治局11月27日召开会议，分析研究明年经济工作。会议为明年宏观经济政策定下基调：“要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”

　　不过，会议也提到要“根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性”。专家对此解读为，这或许意味着，未来货币和信贷政策将在“适度”上做文章。

　　数据显示，2009年1至10月份，中国人民币新增贷款已8.92万亿元，全年有望达到创纪录的10万亿元。业内普遍预计，今年最后两个月的新增信贷数据环比下降已成定局。

　　实际上，央行近期的公开市场的操作和监管层的言论也反映出了货币政策趋紧的动向。央行近期正回购的力度明显加大，上周央行从公开市场回收流动性1270亿元，与到期资金对冲之后，共计回收资金20亿元。进入10月份以来，央行连续第七周实现资金净回笼，两个月来共计回收流动性资金6650亿元。除此之外，央行还恢复发行了暂停7个月之久的一年期央票，并开始向部分银行发行具有强制性和针对性的定向央行票据。

　　市场对于央行明年的加息预期也在发生变化。德意志银行大中华区首席经济学家马骏对《经济参考报》记者表示，“为了避免大起大落，中国在同比GDP增长速度达到10%，CPI通胀达到1.5%时，只要通胀的趋势还是继续上行，就应该开始采取小步走进入加息周期。”摩根大通中国市场董事总经理兼大宗商品主席李晶则认为，明年上半年仍将维持稳定的货币政策，但下半年有可能加息两次，同时亦会上调银行存款准备金率2至3次，每次0.5个百分点。

　　不管对未来适度宽松的货币政策最终如何定位和拿捏，但专家们比较一致的观点是，在市场驱动力由流动性向业绩支撑转变尚未完成之际，市场对“扩张政策退出”、“准备金率提高和加息步骤”等敏感问题的设想和争议，都将会对投资者的持股信心带来短期影响。

　　聚焦 3 大扩容成为股市“中天悬剑”

　　在年底的A股市场面临诸多不确定性影响的情况下，大盘股还在加紧发行，中小板照旧发行，创业板则可能在下月批量扩容，市场还将整体迎来一次扩容高峰。

　　消息显示，11月2日至11月24日期间，创业板发审委总共审核了18家企业的首发申请，其中有11家的首发申请获得通过。12月1日，创业板发审委将召开2009年第27、28次发行审核委员会工作会议，武汉银泰科技、北京科净源科技、哈尔滨九洲电气、赛轮股份4家创业板公司上会。上海证券研究员钱伟海表示，创业板过会企业已经达到打包上市的规模，按正常的程序，创业板首次扩容或许就在下个月。

　　据WIND的统计数据显示，截止到11月25日，已累计有66家公司的IPO批而未发，预计融资需求高达346亿元。在66家批而未发的公司中，有6家计划主板上市，12家拟上创业板，还有48家拟登陆中小板。66家公司预计融资总规模在346亿元。

　　12月7日，新股发行的纪录将进一步被刷新，不但同日发行个股继续维持在三家(中国重工、华英农业和海峡股份)，而且组成由此前的三家中小板变为两家中小板加一家主板。如此一大两小搭配的三股齐发实属今年首次，这意味着IPO进程再次加速。

　　而在A股市场扩容大潮汹涌袭来的背后，却是大小非、大小限们的疯狂出逃。进入11月以来，随着大盘的快速上行，沉寂市场已久大小非、大小限们又再一次爆发出减持热潮。据WIND数据统计，截至11月27日，已有超过100家公司于本月发布减持公告，称遭到其股东减持，累计减持数量已经达到11.3亿股，根据减持期间股票均价计算，减持市值合计约130.94亿元，比10月份的71.07亿元增加了84.24%，创下2009年以来单月减持市值的第二高。

　　面对股市筹码的“双向变动”，分析人士指出，A股的扩容和大股东的减持将使得市场整体转向“供过于求”的局面，这为市场的向前发展带来沉重压力。

　　大跌之后希望犹存。华尔街资深投资人士胡立阳表示，根据对新兴市场近几十年的统计，当市场到达合理价位之后，会经常性地出现20%左右的偏移。也就是说，A股依然有可能上冲到3600至3800点。