中国企业海外并购渐入佳境(图)

　　资料照片：12月23日，福特与吉利就沃尔沃的交易达成初步协议。新华社/法新

　　2009年收官之际，国内企业又掀起了一波海外并购的高潮。从备受关注的吉利与福特就收购沃尔沃达成一致，到广东顺德日新收购智利特大铁矿，再到中国铁建与铜陵有色联合收购厄瓜多尔铜 矿，并购数据一再被刷新。回首整个2009年，中国企业海外并购已经创下历史纪录，交易金额或高出去年3倍多。

　　专家认为，今年海外并购中，联合并购方式兴起、民营企业并购增加、品牌和知识产权并购升温等新动向很值得关注，它们显示出中国企业海外并购渐入佳境。

　　聚焦 1 中国海外并购交易金额或高出去年3倍多

　　29日，铜陵有色和中国铁建均发布公告，称将联合收购加拿大一家铜矿上市公司，该公司在厄瓜多尔的四个主要矿区铜金属储量可达1154万吨。就此，中国企业海外并购数据在年末再次刷新。

　　纵观整个2009年，中国企业海外并购迈出重要步伐。与金融危机中的海外资本市场走势相悖，中国资本大举抄底海外资产，并购数据不断刷新，2009年也被业内称作“中国并购年”。

　　“截至2009年9月8日，今年中国对外投资额206亿美元，超过了2008年全年的对外投资额，也超过近年来的英、德、日、澳，仅次于美国的258亿美元，成为全球第二大对外投资国。”这是德勤会计师事务所最新调查的结果。而在今年之前，中国的对外投资都很小，2007年中国的对外投资额仅相当于英国的1/10，德国的1/6，2008年也不到英国的一半。德勤报告指出，今年前三个季度中国企业已完成61宗海外并购交易，交易金额达212亿美元。中国企业海外并购活动持续集中于能源、矿业及公用事业。自2003年开始，上述行业的交易占海外并购总数量的29%，价值则为总值的65%；而2009年前三季度，这两项百分比更分别进一步上升至40%及93%。

　　“国际金融危机扭转了中资和外资在中国跨国并购市场上的地位，从第二季度开始，中国企业海外并购已经在交易数量和交易金额上全面超越了外资并购，成为跨国并购交易的主流。”创业投资与私募股权研究机构清科研究中心的最新研究显示，截至11月30日，中国跨国并购市场共完成并购交易61起(包括国外企业并购中国企业)，披露的并购总额为151.07亿美元。同期，中国企业海外并购交易共完成32起，占跨国并购交易量的52.5%；披露的并购金额达到133.22亿美元，占跨国并购交易总额的88.2%。

　　普华永道会计师事务所报告预计，2009年全年中国企业海外投资并购交易金额将创历史纪录，达300亿至350亿美元，这将比2008年高出3倍多。

　　聚焦 2 海外并购呈现新动向

　　盘点2009年中国企业海外并购案例，可以发现国内企业对海外资源性资产并购最为活跃。从年初中国铝业宣布有意注资力拓开始，到五矿集团收购澳锌矿公司，到广东顺德日新收购智利特大铁矿，再到年末中国铁建与铜陵有色联合收购厄瓜多尔铜矿等，都是海外资源寻求型的并购。

　　某投资机构资深分析师在接受《经济参考报》记者采访时指出，受金融危机和各国经济衰退的负面影响，全球资源商品价格下降，资源行业利润向上游集中，这为我国企业海外资源性并购奠定了基础，也成为吸引我国企业频繁出海的重要诱因。此外企业只有从上游掌握更多的能源，才能抵御国际能源价格的快速波动，从而稳定能源价格。

　　除此之外，并购的主力军仍为国有大型企业。尽管从并购事件数量来看，民营企业占据绝对优势，但就实际并购资金额来看，民企远不能和国企相提并论。除了中石化、中石油这些能源资源国企巨头大手笔海外并购外，中国投资有限责任公司和五矿发展也成为今年并购潮的重要推动者。

　　不过，在并购大潮中，我们也看到了诸如吉利汽车、顺德日新这样完成成功并购的民营企业的身影。“今年的海外并购高潮中，民营企业的参与可以看作一种进步。”商务部研究院外国投资研究部主任马宇告诉《经济参考报》记者，“并购的主体多是国有企业，会产生很多问题。从上世纪90年代初至今，我国一共掀起过几次对外投资的高潮，结果都是血本无归，这和国有企业为主体不无关系。投资是长期行为，应该更多鼓励和放开民营企业"走出去"。”

　　除此之外，联合并购方式值得关注。上述资深分析师告诉《经济参考报》记者，“今年的海外并购中出现了较多的联合收购，值得关注。”比如说日前中国铁建联手铜陵有色收购厄瓜多尔铜矿，就是两家公司“强强联手”的结果。铜陵有色冶炼规模大，但是由于资源自给率很低一直在竞争中处于劣势，而中国铁建在矿山采掘上拥有技术优势，两者正好可以优势互补。还有前不久的锦江酒店与美国德尔集团联合收购美国洲际集团、中石油与哈萨克斯坦国家石油公司联合收购哈国曼格什套油气公司、中海油中石化联合收购安哥拉油田等联合收购的案例很多。“从竞争的角度看，联合收购有利于最大化中国公司在海外的优势；从商业的角度看，联合收购是国际上很普遍的做法，有利于分散投资、分摊风险。此外，预计随着中国国内产业重组的浪潮，将有更多企业联手进行海外并购。”他说。

　　对此，清科研究中心分析师李鲁辉接受《经济参考报》记者采访时也指出，中央企业与地方企业联合进行海外收购的模式，不仅可以发挥中央企业在资金、政策等方面的优势，也可以利用地方企业在所收购领域的专业经验，使海外矿产收购更加顺利。

　　此外，海外并购正沿着参股——控股、资源——品牌——知识产权的路径发展。中信建投分析师张芳在接受《经济参考报》记者采访时指出，今年矿业类企业并购事件中控股的占到大多数，还有很多是100%控股，而往年中国企业“走出去”更多是以参股形式，很少有控股的。“这说明中国企业的海外并购又向前迈进了一步。”张芳说，中国企业不仅仅是获得产品，还要参与企业的管理和决策。如果说由参股到控股的转变让中国企业实现了从获得产品到获得管理经验的转变，那么，吉利收购沃尔沃、北汽收购萨博则标志着中国企业开始了从买资源到买品牌再到买知识产权的转变。专家指出，这些成功经验将给更多国内企业以积极启示，企业必须寻求一种平衡的、互惠互利的知识产权地位，海外并购的重点应转向知识产权的收购。

　　聚焦 3 2010年并购热潮能否持续

　　展望2010年，中国企业的海外并购热潮仍将持续。普华永道预计2010年中国企业海外投资并购将出现40%的涨幅。能源及资源行业的并购将继续主导市场，同时随着中国大型民营企业谋求获取技术专利和进入国外市场，其他行业的并购交易预计也将迅猛增长。

　　“预计明年海外并购的规模会更大，不过与此同时难度也会加大。”建设银行高级研究员赵庆明告诉《经济参考报》记者，这主要是考虑到全球经济复苏和流动性过剩的大背景。而李鲁辉也指出，由于国内对矿产资源需求强劲以及矿产资源的战略性地位，中国企业海外矿产资源并购势头并不会放缓。不过，明年随着国际矿产资源价格回升，海外矿产企业的估值也将升高，中国企业海外矿产资源并购成本将有所增加。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所宋泓主任也指出，明年对于中国企业来讲是机遇与挑战并存的一年。一方面中国企业要利用好机遇，另一方面也要注意规避风险。尤其是要注意不要盲目进入不熟悉的领域，盲目开展并购和多元化。他建议，企业在并购之前要与被并购企业多沟通多联系，尽可能做到知根知底，并且最好选择彼此核心业务有互补性的企业。

　　李鲁辉也认为，中国企业在海外矿产资源并购过程中，应加强尽职调查力度，充分了解收购资产存在的各类风险，以确保交易方案顺利通过当地监管方的审批。另外，在收购中应加强与被收购方工会组织的沟通，以降低收购后的整合难度。