衍生品浮亏让李荣融头痛

　　证监会第一任主席刘鸿儒曾说，他这活儿不好干，股价涨领导有意见，股价跌股民不干，股价不涨不跌大家都骂——没有起伏还叫市场吗？如今国资委主任李荣融也体会到了这种处境，他说：“我想不明白，为什么国企搞不好你们骂我，现在国企搞好了你们还骂？”

　　至今李荣融 操持国资委已近8年，出色地完成了国有资产的保值增值任务，尤其是央企，多年高歌猛进。2009年年初，国际金融危机正烈，国资委官员看到141家央企当年预算利润只有4000多亿元，“心都凉了”，这远低于2008年7000亿元的战绩。谁承想，年末一算账，央企营业收入12万亿元，利润7500亿元，暴喜。

　　赚钱好，但这钱是怎么赚的？公众质疑的是：有垄断优势，有政策溢价，罩着国计民生的光环，形成国企利益集团。国企保值足矣，为什么还要增值？增值就是国企借助行政权力从市场割来的肉。尤其刺激人的是，国企高管高薪，中石化天价吊灯，以断气断油要挟涨价，狂热追逐地王……

　　对这一切，李荣融心里明镜似的，在年底召开的国资委会议上，李强调，国企要专注发展上风产业，加快清理非主业和低效资产，控制在一般竞争性领域的盲目扩张。

　　房地产是低效资产吗？不是，百年基业呀；争地王是盲目扩张吗？不是，目的很明确。当然，这是一般竞争性领域，这可能不是国企的主业，但国资委管得住吗？拍下的地王还能退掉吗？违约金谁出？

　　金融衍生品也不是国企的主业，也应审批，但国资委管不住。2009年12月29日深南电公告称，收到高盛子公司杰润(新加坡)来函，要求深南电立即支付因石油期权合约违约而给杰润公司造成的损失7996万美元，合人民币5.4亿元。深南电表示，“不认可相关违约主体和承担方式”，愿与杰润公司和谈，但拒绝赔偿。

　　实际上，深南电与高盛所签协议与“石油套期保值”的概念不同，套期保值是用来规避油价涨跌风险的，但在与杰润的和约中，深南电承担了大的敞口风险。此类对赌故事并不新鲜，前有中航油陈久霖5.5亿美元的失手，后有东航、国航、中远的陷入。国企总是掉进同一个陷阱。据国资委副主任李伟披露，有68家央企从事金融衍生品业务，到2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250亿元，浮亏114亿元。

　　衍生品浮亏让国资委头痛。2009年8月7日国资委表态称：部分搞套保的央企向6家大型外资银行和投行发去保留不付款权利的法律函，“属于维护自身权益的正当行为，国资委将予以支持和协助。”其实，在和约的法律范围内，国资委和央企没有太多的抗争余地，那些老外玩套保已油得浸透骨头，不会留下活口。国资委只能大战略：你们欺负中国人不懂衍生品，你们今后还想不想在中国做生意？

　　2009年3月，李伟表示，如果从事衍生品交易，就要满足严格合规、目的明确、确实弄懂、控制风险四个条件。瞧瞧，“确实弄懂”，还懵懂呢，就敢大把地耍钱。中航油出事后，业界说陈久霖对衍生品一窍不通，但他有权耍钱呀。许多央企老板也勇于耍钱，善打擦边球，他们以购买具有套保功能的结构性理财产品为途径，以场外交易的方式行走在境外期货市场边缘——至此，监管官员的监管能力也受到考验，他们也要“确实弄懂”。

　　如果是私企老板，他们也敢懵懂时就大把耍钱吗？国企改革20多年了，中小企业能甩的已经甩了，留下的大国企的改革并无大进展。如今许多国企都有了董事、监事、审计，再加上党委及职工代表大会，似乎很现代企业制度了，很相互制衡了。但这些机构多成为安排干部的场儿，国企还是党的一把手一言九鼎，制度虚设。另外，不贪不淫就算是好干部了，而花钱做事总是没错的，国企官员尽可以释放花钱的快感，比如辛辛苦苦搞衍生品，如果不巧闹下了烂摊子，留给后任吧。

　　何时国企老总真的把企业的钱当作自己的钱来抠着就好了。不知在李荣融任上，这事能否有些进展。