存款准备金率上调并非全面紧缩开始

　　对于存款准备金率上调，大成基金、民生加银基金认为，调整时间超出市场预期，调整的力度基本符合预期。

　　民生加银基金投资人士分析，本次存款准备金政策的调整大约能冻结基础货币2500-3000亿元，按现有的货币乘数，这大约能减少1万到1.5万亿货币增长。但是这并非全面紧缩的开始，仅是央行表明平衡信贷节奏、管理通胀预期的信号。流动性充裕与经济复苏强劲是政策调整的基础。首先，近期流动性十分充裕。一方面外汇流入大幅度增加，另一方面一季度到期的央票和回购数量巨大，这两方面导致基础货币大量增加，从而导致金融体系流动性十分充裕。2010年年初放贷数量较大，这与政策的意图有所背离。其次，经济强劲复苏也是政策调整的基础。近期，工业产出缺口由负转正，出口增长超预期。再次，通胀明显回升，2009年12月CPI可能达到1.8%，而第一季度CPI将超过2%，接近3%。

　　大成基金认为，首先，该政策对于市场短期走势的影响有限，而市场中期的走向则要结合后续调控的力度来判断。其次，这一政策主要是为了收缩充裕流动性，平滑新年首周爆发式的信贷投放，这和前期贷款增速的放缓具有连贯性，是去年下半年以来贷款增速下滑政策的延续。最后，这一政策与2004年综合来比，主要要看一年期国债收益率的变化，目前一年期国债收益率上浮的幅度不大，暗示流动性目前还没有受到较大的冲击。