交通运输：客流量增厚业绩

　　世博会的召开无疑将会带来“客流”的巨幅增加，分析师认为，随着世博的临近，交通运输板块将直接受益世博客流带来的业绩提升。

　　机场航空业受益最大

　　“若参照2008年上海旅客发送量中23%选择民航，世博会将使2010年上海航空旅客增加1605万人次，上海航空旅客吞吐 量将较2008年增长31.42%。”中原证券报告指出。

　　国泰君安的研究报告认为，世博会带来的增量进出港人数约为1334万人次，占2008年进出港旅游总人数的26.1%。

　　进出港人数的增多对机场业绩的提升源自：旅客机场服务费的增加；旅客的增加必将带来飞机起落架次的增加，从而增加对航空公司的服务收费；旅游的增加会使得机场内商业租金的增加(以商铺收入提成方式)；旅游的增加使得机场广告投放需求增加，机场可从广告价格的提升中获益。

　　除机场外，航空公司也是受益主体。由于世博会期间航空总客流量已经接近上海虹桥机场和浦东机场运力极限，预计世博会期间进出上海班机的客座率将大幅提高，而机票折扣幅度将下降，相关航空公司的营业收入和营业利润率将同时提高。ST东航在浦东机场和虹桥机场的航班比例分别为31.80%和36.90%，因此在航空公司中，其受益最大。

　　国泰君安表示，受益公司包括上海机场、st东航、*st上航。由于上海机场具备行业垄断性，受益程度无疑要远大于东航和上航，经测算，如果旅客吞吐量增速在25%-30%左右，则上海机场的业绩增幅在29.7%-32.8%之间。

　　交运业利好程度不一

　　国泰君安认为，上海市内旅客量在世博会期间将有大幅上升，由此，出租车、客车租赁、地铁以及物流货运等地面交通运输业都将有所受益。

　　在租赁车业方面，世博期间，五星级酒店配车、大型会晤及旅游包车等租赁需求将有所增加，届时将带来这类租赁车的量价齐涨。此外，受益租赁车业务需求的增加，一些长租给外企事单位的商务用车也可能在合同谈判中有所获益。物流业方面，外宾、游客的到来，将增加旅店对鲜冷食品及物流配送业务的需求，因此冷链物流、货运等物流业务也将有所受益。

　　从受益程度来看，长江证券认为申通地铁业绩增厚幅度最大，增厚幅度预计至少20%以上，而大众交通、强生控股、海博股份、锦江投资等公司仅出租车辆增加一项，其业绩增厚幅度就将分别达1.63%、7.03%、5.34%、2.56%。

　　国泰君安的选股逻辑，一是交运、物流资源多的公司受益较多；二是相关业务占比高的公司受益弹性较大。申通地铁拥有一号线上海站-莘庄的经营权，为单一地铁运营业务，所以相关业务占比最高。锦江投资的商旅包车业务、租赁车、低温仓储等业务利润，占比为21%。大众交通的租赁车业务、物流业务利润占比为22%。强生控股租赁车业务利润占比7%。海博股份的申宏冷藏物流业务利润占比2.4%；三是敏感性分析。由于申通地铁业务单一，且直接与客流量相关，因此业绩对客流量最敏感。而锦江投资的商旅客车最多，具备较强的议价能力，但相关业务占比低于申通地铁，因此，受益敏感性次之。

　　考虑到受益可能性、受益弹性等因素，国泰君安认为，地面交通运输业公司世博受益影响从大到小依次为：锦江投资、大众交通、海博股份、强生控股、申通地铁。

　　国泰君安认为交运股份受益大。据世博局预测，世博30%客流来自长三角地区，交运股份的客运业务主要是服务于长三角地区，客运需求的增长必然带来收入与利润的增长。同样，物流业务也将从中受益。随着物流和汽车行业振兴规划的继续深入，交运股份有望从中获益，具有长期增长的潜力。水上旅游服务方面，因世博会会址位于浦江两岸，水上旅游交通量届时将显著增加，预计该项业务将会扭亏为盈，迎来大幅增长。

　　在隐蔽资产中挖掘金股

　　分析师还建议投资者从隐蔽性资产中挖掘交通运输行业金股，可以从牌照价值重估、土地资产重估、金融股权投资重估等角度去考虑交运行业投资标的的选择。

　　在牌照价值方面，上海出租车牌照已成为稀缺资源。上海交运板块实力强劲的上市公司分别是强生、锦江投资、海博股份和大众交通。按照当前上海市出租车牌照市场交易价格40万元/张的价格对各家出租车牌照价值进行重估，测算强生控股的牌照价值重估增幅最大，接着依次为锦江投资、海博股份和大众交通；增值幅度分别为131.97%、107.72%、103.44%和54.93%。随着时间推移，预计牌照价值仍呈上升趋势。

　　在土地及物业价值重估方面，主要涉及拥有土地储备的上市公司，大众交通、强生控股、海博股份和锦江投资是这方面的直接受益者。在金融股权投资价值重估方面，大众交通单对光大证券的股权投资增值即为0.98元/股。