外汇掉期神龙忽现 央行去年数度出手

　　一度隐藏在视线之外的外汇掉期（ForeignExchangeSwap），在2009年再度成为央行手中回收货币流动性和调节商业银行外汇头寸的工具。

　　本报从商业银行知情人士处获悉，2009年下半年，随着外汇贷款的迅速增加，中国人民银行与境内主要大型银行进行了至少两次外汇掉期交 易。

　　“一次在2009年9月底或10月初，交易规模在1000亿人民币左右；另一次是在12月份，规模类似。”上述知情人士透露。

　　中国社科院世界经济与政治研究所副研究员张斌分析，央行与商业银行进行外汇掉期交易，可能出于多方面的考虑。一是，从商业银行手中回收流动性；二是，为迅速增加的外汇储备减压；三是，去年下半年外汇贷款增加迅速，央行此举有利于缓解商业银行手中外汇头寸紧张问题。

　　规模超2000亿元？

　　外汇掉期，即交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。

　　商业银行人士介绍，央行与商业银行间的外汇掉期，类似于国际上央行与央行之间进行的货币互换。自2005年11月26日，央行首次在银行间市场进行外汇掉期操作，此后，央行与商业银行间的外汇掉期一直较隐秘。

　　“2005年以来，央行动用外汇掉期的次数并不多，而且并不规律。”中国银行全球金融市场部分析师石磊说。

　　“央行外汇掉期的对象主要是大行。股份制银行没有什么资金，央行一笔笔做很累，还不如跟大行做。”上述知情人士透露，“央行与每家银行进行外汇掉期的规模、汇率并不一致，一般银行也互不知晓同业的情况。但是，我们可以根据自己行（与央行外汇互换）的规模，来估算去年央行两次外汇掉期交易规模大概在2000亿-3000亿元左右。”

　　实际上，2005年央行在银行间市场推出外汇掉期操作后，在2007年也进行过类似操作。

　　石磊分析，2007年与2009年的相似之处是：国内通胀预期、人民币升值预期强烈，热钱涌入明显。

　　但2007年的外汇掉期操作，还有其他背景。“几大商业银行改制之初，多采用注入外汇资产即美元资产充当资本金的做法。2007年左右，人民币进入升值通道，而美元相对贬值。为了规避美元贬值风险，就会有掉期存在，这相当于给商业银行进行了补贴。”石磊分析。

　　短期货币工具

　　据知情人士分析，央行之所以在2009年9、10月份、12月份两次出手外汇掉期，一是，是年9月和12月外汇占款增加非常迅猛，央行利用外汇掉期更多出于回收流动性考虑。

　　央行数据显示，2009年9月份新增外汇占款一度创17个月新高，高达4068亿元，也为是年最高；12月份单月新增外汇占款达2910亿元，为2009年内第二高纪录。

　　实际上，进入2009年三季度，外汇占款迅速走上快速增长通道，而此前8月，新增外汇占款基本都维持在1000亿-2000亿元左右。9月份创年内新高后，10月份外汇占款一度回落到2286亿元，但随后又在11月份再次上调2543亿元。二是，2009年下半年以来，外汇贷款增长凶猛，商业银行手中外汇头寸吃紧。

　　央行数据显示，2009年5月以来，外汇贷款增长一改2008年以来的颓势，并在6月份创下单月新增372亿美元的峰值。

　　另一方面，与外汇贷款全年同比55.96%的增速相比，外汇存款增速显得跟不上步伐。2009年，外汇各项存款余额同比增长为8.44%，全年外汇各项存款增加162亿美元，同比少增157亿美元；而2009年全年外汇各项贷款增加1362亿美元，同比多增1105亿美元。

　　外汇贷款利率迅速上升也是一个很好的例证。相对于人民币贷款利率，外汇贷款利率是放开的。“目前，外汇贷款利率大致是6月期libor+100bp以上，而2009年中期仅为6月期libor+30bp。”石磊分析。

　　一位大型银行资金部人士分析，2009年12月央行进行外汇掉期操作，可能并不一定回收多少流动性，商业银行有可能是借新还旧。“上一次互换到期后，接着跟央行做，不然它没有钱还央行之前的外汇。”这从侧面反映了商业银行外汇头寸紧张的状况。

　　同时，这相当于向市场提供美元，美元在市场上结汇后再回到央行手里。

　　“短期看是回笼人民币了，但是掉期没有长期回笼人民币的效果。”石磊分析，这只是一个短期调剂的功能，市场会把央行换出去的美元再结回来。

　　（本报记者陈昆才对此文亦有贡献）