来源：《投资家》
作者：丁学梅
2009年，有着不少牛人牛年牛故事。基金业里，跑出了银华、新华、华商三匹黑马，北京地区的三家带“华”字的基金一下子成为基民青睐的牛基。加上一直立于不败之地的华夏基金再次夺冠，股票型基金的前四名均为带“华”字的北京基金。股市总是几家欢喜几家愁，几沉几浮几
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记者采访了几位基金经理和分析师，他们一致认为，2009年制胜的法宝便是先行布局，看准大势后专注并坚持，理解市场才能战胜市场，要回归对企业的深入研究；失败的教训便是盲从热点，缺乏对大势的判断能力，没有坚定的信念。而人的因素是决定基金业绩的核心要素，业绩出众的基金往往都有核心的领军人物，投研团队富有经验；业绩落后的基金，往往是公司投研团队实力不佳所致。
陆文俊：大消费时代来临
银华系基金2009年风头正劲，旗下3只基金在股票型基金中分别夺得了第2、第8和第11名，其中陆文俊执掌的银华核心优选价值以116.08%的收益率当上亚军，深度挖掘汽车股，每次在大跌时加仓是陆文俊2009年的制胜法宝。陆文俊在接受记者采访时表示：“我不能预测汽车股行情什么时候结束，但我知道现在离终点还有很长一段路。”
银华核心价值优选成立于2005年9月27日，根据银河证券数据统计，该基金2008年收益率为-53.15%，排名第83位。而2009年从12月23日到12月30日该基金都强势占据冠军宝座，直到最后一日，华夏大盘精选才发力夺冠。陆文俊的加盟对银华核心价值优选的业绩至关重要，2008年6月，陆文俊加入银华基金。2008年底至2009年初，陆文俊对当时市场比较看好，因此当时他更多地强调的是高仓位，重点配置了地产行业。
陆文俊说：“尽管当时市场一片悲观，但我没有太受别人对宏观经济预测的影响，更重要的是对行业、企业的理解，所以我们挖掘了一些优质企业。”
根据2009年一季报，当时陆文俊的前十大重仓股分别为招商银行、苏宁电器、万科A、中信证券、民生银行、兴业银行、海螺水泥、烟台万华、浦发银行和招商地产。3月份以后，陆文俊又开始挖掘汽车股。陆文俊的理由是：“一般车的更换期为7年，中国正进入换车期，再加上首批置车的量，汽车销售量节节攀升，以现在的产能还要更换好几年。从汽车厂的员工工作状态就可见一斑，他们每周都只有一个休息日。如此大的耐用消费品市场启动，这是史无前例的，任何国家都没有经验。周期股的游戏规则就是不断猜顶，我的看法是汽车股周期远未结束。”
因为这份执着，陆文俊2009年对汽车股行情的把握可圈可点。根据季报数据，上海汽车蝉联银华核心价值优选二、三季度的第一大重仓股，一汽轿车和福耀玻璃等汽车股也是他的杀手锏。
2009年8月份市场回调，陆文俊在资产结构方面的调整速度加快了，仓位方面先减后加，主要是向内需方面调整，第三季度资产结构调整为汽车+消费+低碳经济。陆文俊解释说，三季度，A股市场由于短期内涨幅过大，出现一定幅度调整，尤其一些强周期板块调整幅度较大。所以7月底他对银华优选进行了减仓和结构性调整，9月份，随着市场估值水平再次回落到合理范围内，又将仓位提高至相对较高水平。在行业配置上，增持了资源股，主要为有色金属类。四季度，他们主要采取持有策略，重点关注“大消费类”行业的投资机会，包括汽车、家电等行业的投资机会。现在回头看，这条思路在2009年取得了不错的投资成绩。
2010年，陆文俊是否依然爱汽车股?陆文俊表示：“有很多产能到2011年下半年才投产，很少会出现股价提前行业周期一年结束的情况，所以现在就希望汽车股不涨是不太可能的事。”
王卫东：敢于付出阵痛期成本
新华优选成长基金经理王卫东出身广发证券，做自营的经验丰富，投资风格十分灵活，十几年的投资经历让他对牛熊市的转换十分敏感。2008年10月后，王卫东开始负责新华基金的投研，核心的投研团队发生重大变化。新华优选成长从2009年初便开始大放异彩，并一直保持，曾一度和华夏大盘基金经理有争夺冠军的“二王之争”故事，最终取得了股票型基金年度第三名的好成绩。
新华优选成长成立于2008年7月25日，2008年底正值建仓期，王卫东果断加仓，为2009年提前布好了局。王卫东当时的思路是：“1600点不买等于6100点不卖！这是个朴素的道理。地球会不会存在，中国经济会不会增长？当时估值已经那么便宜了，为什么不敢买？当时CCTV2直击华尔街让很多人产生恐慌心理，但我们大胆买入。不过有时提前布局也会备受煎熬，2008年底我们有部分转向大盘蓝筹，转得比市场早一些。”
2008年末，王卫东将新华优选成长的仓位提高至74.08%，2009年一季度加仓至88.07%。当沪指涨到2400点时，王卫东认为反弹一段时间后，市场风险在逐步加大，所以他在2400点锐意减仓，且幅度很大，仓位从8成减到6成，他认为那时结构并不重要，仓位调整是关键。跌到2000点时他开始加仓，二季度末仓位已加至93.86%。
2009年7、8月份时，沪指突破3000点，向3300点进发。王卫东那时的心态是如履薄冰，2009年，他感觉风险正一步步靠近，但是作为公募基金，那波下跌大家都没怎么减仓。虽然三季度仓位变化不是很大，但结构方面，他转向消费。王卫东说：“转向消费不能太早，要不你转了，别人都没转，你的股票不涨，那个阵痛期会很难受。不过我们当时也没太考虑那些，不能等涨了才买，要提前调整结构，付出阵痛期的成本是必要的，会有回报的。”
根据三季报，益佰制药、大商股份和华发股份进入王卫东的前十大重仓股。8月份，他觉得周期股已经炒得很贵，寻找估值洼地较难，又没有催化因素，所以转向消费。四季度消费又炒得很高，但还有部分不错，他认为中小盘股行情会逐渐转向银行、保险、化工、煤炭、工程机械，于是先行布局蓝筹股。王卫东说：“我的投资心态是人弃我取，人追我弃，先行布局。”
回顾2009年，王卫东说：“公司投资决策委员会大换班，现在5个人都是60后，都有十几年的证券从业经历，这是2009年我们取得良好业绩的根本原因。”
展望2010年，王卫东认为是宽幅震荡行情，向上4000点很难突破，如果没有特殊因素，向下2600点到2700也没有理由跌破。他认为最值得期待的一方面就是出口，如果出口超预期，2010年可能走出大牛市，出口弹性非常大，就算不是今天，未来牛市也肯定会随着出口复苏的喜讯重来。
庄涛：理解市场才能战胜市场
华商盛世成长是由庄涛、梁永强和孙建波三人共同管理的。谈起2009年的成功心得，庄涛总是谦虚地说：“其实遗憾挺多的。每一次大势我们都判断准了，但不是每一次都深入布局。年初我们是新基金，投资比较大胆，到后面就比较谨慎了。理解市场才能战胜市场，反思市场为什么会涨跌，积累经验，十次中能判断对七次，积累起来业绩就可观了。”
华商盛世成长成立于2008年9月23日。2009年初，作为新基金，可谓初生牛犊不怕虎，庄涛大胆加仓。因为他觉得经过2008年这样完全没有行情的一年，估值很便宜，“我们为什么不能在年初重仓一把，哪怕是只涨10%。2008年底的时候，我判断基本上已经跌无可跌了。”
判断市场的一致预期，听市场的声音。
“2008年年底，人人都看好医药，但医药的上升空间不大。当时我们是新基金，比较谨慎，也买了医药、铁路，但要是以当时44%的仓位一直拿着这些股票，估计你现在就采访我为什么投资失败了。2009年初我们加了近一倍的仓。在这个决策过程中，我们的投研团队发挥了很大作用。”庄涛如是说。
他分析道，首先全年都没行情的局面很罕见，中国股市发展至今仅有2002年和2008年，因为这两年的共同特点是经历了一轮特别大的牛市，宏观基本面出现问题，个股业绩普遍比较差。但在2008年经历了一轮大熊市后，4万亿经济刺激政策也推出来了，2009年年初有大量的观点说4万亿没用，可是大家想一想，如果4万亿没用，后面很可能会是6万亿；其次，基金平均仓位比较轻，人人看空，基本上跌无可跌；再次，2008年11、12月份的信贷已经超出我们预期，2009年1月份可能基本面也超出大家预期，现在回想起来，这些理由都很充分，但当时判断起来非常难。
2009年初，庄涛在宏观经济走势不明朗，但又觉得会有行情的情况下买入中小股票，如新能源板块等。3月份以后，地产、煤炭等热点板块风起云涌，6月份第二波与通胀预期相关的板块风生水起，如有色、地产、金融等，华商基金这几波对大势的判断都较为准确。
但庄涛似乎更喜欢总结遗憾的经历。最令他遗憾的是8月份市场见顶后，面临第三次大切换时，他们判断正确但行动不彻底。“当时估值出现分化，基金重仓的商业、零售估值很便宜，而且消费、医药、食品饮料和商业消费是基金的看家品种，品质非常好，我也非常赞同。问题是估值弹性小，所以没有深入研究和布局。如果当时对这个板块加以重兵调研，判断难度不大，所以感觉非常可惜。”
对于2010年，庄涛认为可能是箱体震荡。“我入市十几年，大家每年都预测这样一轮牛熊过后应该是箱体震荡，但是过去十几年从来没发生过箱体震荡，可能传说已久的箱体震荡今年真的要来了。我们会走一步看一步，根据市场变化随时调整投资。”
吕宜振：对的时间遇上错的思路
对的时间遇到错的人是一种痛苦，在基金里同样适用。对的建仓时间遇上错的投资思路，业绩也会垫底。天弘永定成长的成立时间可谓生逢其时，2008年12月2日成立，1800点左右的建仓机会对于天弘永定成长来说，可能来得有些突然，其基金经理吕宜振和马志强的建仓速度没有赶上大盘的上涨速度。根据WIND数据，2009年一季度末，该基金仓位为59.66%，二季度末为73.59%，三季度为75.45%，似乎保守情结贯穿全年。
德圣基金研究中心分析师在接受记者采访时表示：“天弘永定成长2008年底才成立，处于市场低点，主要是其2009年投资策略出现问题，没有抓住行情转折点。2008年12月没有抓住建仓期，缺乏判断大势的能力。”
从季报来看，天弘永定成长的判断总是落后于市场，鲜有对未来市场的判断，即使判断正确的地方也没有坚持执行。吕宜振和马志强在2009年一季报中写道，2009年一季度A股市场呈现震荡上扬、底部抬高的态势。基金在一季度仍处建仓期内，在一季度初期股票仓位较轻，随着市场的波动逐步进行了仓位的动态调整。遗憾的是，这种调整给组合收益带来的正面影响相当有限。在配置上，他们一季度后期的配置侧重于金融、地产、机械等行业。
而二季度，吕宜振并没有坚持一季度末的加仓机械行业的判断。根据WIND数据，天弘永定成长的机械行业所占比例一季度为33.72%，二季度大幅减仓至10.85%，三季度又增仓至25.09%。吕宜振和马志强在2009年二季报中写道，二季度末期，基于对宏观经济复苏期中游行业的良好预期，逐渐加大了钢铁和机械行业的配置。
“机械板块在二季度表现很好，而天弘永定成长在减持，三季度机械板块行情已去，该基金才加仓，正好错过了行情。可以看出他是在跟随市场，不能提前布局，提高了买入成本。作为一家小公司，相对研发能力不足，投入方面不够，没有核心领军人物。”德圣基金研究中心分析师如是说。
7月份，吕宜振主要布局于上游煤炭、有色行业和中游钢铁、化工行业，以及房地产行业。8、9月份对这些行业进行了减持，逐渐增加了估值较低的银行行业配置，同时对一些增长比较确定且相对估值不高的汽车、家电、商业和医药个股进行了增持。但是其三季报的前五大重仓股都表现不佳，分别为青岛海尔、中国平安、南京银行、宁波银行和北京银行。
根据WIND数据，天弘永定成长从2009年一季度到三季度，股票仓位依次为59.66%、73.59%和75.45%。中原证券基金分析师陈姗姗表示：“2009年的行情，高仓位还是比较重要，天弘永定成长2009年的仓位一直不算高，所以一直没什么起色。虽然三季度后仓位不那么重要了，但它的第一大重仓股是青岛海尔，这只股票在四季度表现不行，所以该基金业绩一直落后，体现出基金经理的主动管理的能力不是很强。”
王炯 谨慎过度也是一种错
王炯作为基金业里的女中豪杰颇有名气，2008年大熊市时曾一度排在第一名，可谓名噪一时。风险控制是王炯的专长，但谨慎过度也是一种错，熊市思维使她错过了2009年的牛市行情。2008年四季度，王炯还保持着61.01%的股票仓位，王炯也坦言：“本基金采取了较为稳健的策略，侧重于增长确定的行业和个股，故基金净值增长缓慢。”
西南证券基金分析师张建龙在接受记者采访时表示：“换股频繁、跟风操作、缺乏前瞻性判断是该基金业绩落后的主要原因。2008年四季度和2009年一季度该基金的重仓股完全不一样，好像完全是两个人的风格，可能王炯的出发点也是想把业绩做上去，紧追市场热点。但是从效果来看，适得其反，如果有些股票她拿着不动，后来可能都有百分之七八十的收益。换股太快，可能好多股票正是卖了以后才迎来一波行情。”
2009年二季度，王炯将仓位调到86.42%，降低了防御性行业的配置，同时增加了地产、金融等行业的配置比例。她对市场的理解是，为了挽救经济的衰退，全球均实施着扩张的财政和货币政策，这向市场传达着明晰的信号：资产远比纸币可靠。因此股票、大宗商品（石油、黄金、铜等）等资源类品种吸引着资金的不断流入，这将是一个趋势，因此围绕资产进行配置将是投资策略的主基调。
尽管判断乐观，但王炯的谨慎风格让她在市场风格轮换中只顾着控制风险，并没有太多分享市场的上涨成果。德圣基金分析师告诉记者：“王炯2009年初延续了熊市思维，2009年2月份仓位还是比较低，当时股指已经涨了很多了，由于过度注重风险控制，她的牛市把握能力不足，没有抓住时机，失去拉升业绩的机会。3月份她才把仓位提上来，但换手率特别高，将近10倍的年换手率，操作很频繁，可能也是出于风险控制，涨一些就卖。2009年王炯的风险控制能力也是比较突出的，但在市场风格不断轮换中，没有卡准时间。”
三季报中，王炯写道：“我们对未来 A 股市场总体持积极乐观的看法，市场震荡走高将是大概率事件。短期市场的走势反复将带来具吸引力的买入机会，基金将在市场的震荡中逐步提高仓位配置。 投资机会方面，我们重点看好内需，同时看好周期性行业，因为其具有顺周期性特征，基本面正在随经济复苏而不断改善。因此银行、保险、消费、资源将是我们配置的重点。”
根据张建龙测算，9月份以后东吴价值成长和沪深300的业绩差距非常小，拉开差距的主要是9月份以前，跟风操作迹象明显。张建龙说：“二季度她增持金融地产，受市面上的风潮影响比较大，三季度流行大消费，她也跟着买了一些消费股，但总是落后于市场，没有自己的看法，犹如大散户，更换热点过于频繁，没有坚持。而且王炯的思路看似是按大基金来做的，平安、太保等大股票拿的很多，其实规模就十几亿的基金没必要拿那么多大股票，本来可以操作很灵活，但她却是用高换手率来表现灵活。”
陆万山 豪赌踏空难回头
陆万山可当选为2009年最倒霉的基金经理了，他身兼三职，宝盈基金投资总监、宝盈泛沿海股票基金经理和宝盈鸿利收益混合型基金经理。他管理的两只基金一度在股票型和混合型两个类别里双双垫底，最终，宝盈鸿利收益以全年9.37%的收益率名列混合型基金中最后一名，2009年上证综指上涨79.98%，陆万山一年苦干收益率仅为大盘的11.71%。
宝盈鸿利收益成立于2002年10月8日，作为一只成立7年的混合型基金，本来可以操作十分灵活，然而陆万山却用这灵活的仓位做了最大程度的逆势操作。宝盈鸿利收益的最大失误在于2008年底豪赌看空。2008年熊市中挺过一年寒冬的50%左右股票仓位，陆万山却在2008年末的关键时刻坚决斩仓。根据WIND数据，宝盈鸿利收益2008年四季度末股票仓位仅为2.51%，仅留下1783万元冠农股份这一只股票。
2009年一季度，股市反弹得到机构投资者的普遍确认，大部分之前看空的基金都及时向市场认错，改做多头，而陆万山依旧坚持自己的看空思路。陆万山当时的思路是：“本着获取绝对收益的理念，本基金报告期内的操作策略偏向保守，在市场冲高过程中积极减持仓位，以锁定部分收益。”所以2009年一季度末，该基金仓位仅为4.02%，成为踏空最严重的一只基金。
信达证券基金分析师刘明军在接受采访时表示：“2009年基金业绩不行都是相同的两个原因造成的。一是大方向搞错了，对市场趋势判断出现问题，上半年行情好时踏空，等市场上涨后仓位才跟上，而下半年股市又没怎么涨，所以弄反方向使业绩落后。二是对行业配置和个股选择没有把握住市场的热点，配置的行业没有启动，追涨时行业和个股的上涨空间已不大了，对于市场风格变化的时间点把握不准。归根结底，都是因为公司实力不强，投研实力要靠人才体现，怎么吸引人才是这些业绩不佳的公司的必修课。”
2009年一季度末，陆万山终于回头认错，决定二季度将修正偏保守的操作倾向，转而采取较为进取的操作策略。二季度宝盈鸿利收益仓位暴增至74.60%，几乎已经达到契约规定的股票仓位上限。但令人困惑的是，在同期沪深300指数单边上涨26.27%的市场环境下，大幅加仓后的宝盈鸿利二季度净值涨幅仅为4.45%。三季度末宝盈鸿利收益仓位又骤降到41.23%。但陆万山对四季度的行情仍持相对乐观的态度。他在三季报中写道，在操作策略上，伺机将因避险而降下的仓位进行回补，逐步将仓位重新提升至上限。
西南证券分析师张建龙表示：“宝盈鸿利收益仓位变动过大，加仓太晚，而且所持股票多为大股票，大股票本来就涨幅有限，加上中间操作的转换时间把握不到位，业绩自然比较差。三季度以后的操作没什么大错，只是一、二季度是2009年行情的主要来源，所以踏空严重难回头。”
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