航空股率先“呼应”

　　近期，人民币汇率问题再次成为国内外舆论焦点问题，西方国家对人民币升值持续施压，但中方则持续保持了自身的态度——人民币没有被低估。

　　受到人民币升值预期的提振，近期，航空股表现强劲。4月12日，ST东航一度涨停，中国国航又大涨5.54%，海南航空涨6.69%，南

相关公司股票走势

• 海航控股1.55+0.021.31%
• 南方航空6.03+0.020.33%
• 中国国航7.49-0.02-0.27%
• 中国东航3.89-0.02-0.51%

　　分析人士普遍认同航空业景气的持续提升，同时在人民币升值预期的支持下，预计航空板块行情还将继续演绎。

　　人民币升值预期趋强

　　公开信息显示，外汇交易中心公布的1美元兑人民币中间价为6.8259元，与前一交易日的6.8260相比仅变动一个基点，但这一数字已创下近10个月新高，该因素再度引发市场对人民币升值的预期。

　　数据显示，3月份以来，人民币兑美元汇率从3月2日的6.8268缓慢上升到现在的6.8259(盘中询价达到6.8254)，且期间持续反复震荡。尽管数据并没有表现为明显的升值，但升值的趋势却没有改变。

　　东兴证券宏观策略研究所研究报告分析，.汇兑损益历来是航空公司利润的主要部分。历史数据显示，航空公司因飞机采购、航材采购主要在国外进行且主要以美元结算，巨额的外汇负债(截至2009 年中三大航空公司外币负债折合人民计价达1229亿元)一直是其行业特色。因此，在人民币升值过程中，航空业也是最为受益的行业之一。原因是，巨额汇兑收益成为航空公司的重要利润组成部分，甚至是其保持盈利的关键因素。

　　此外，从近几年人民币升值事件对航空公司股价的历史影响来看，人民币升值都是促成航空股行情的重要催化剂

　　上市公司披露数据显示，在2005年7月人民币进入升值周期以来，航空公司汇兑净收益合计达205亿元，特别是在人民币升值较为明显的2005年至2008年体现得尤为突出，2009年的中报显示，南航、东航和国航资产负债率分别高达89%、104%和76.9%。

　　一位分析人士对记者表示，虽然人民币升值形成的汇兑损益不能等同于航空公司主业利润贡献，但由于国内航空公司大多数收入和经营现金流以人民币结算，人民币升值形成的航空公司未来用于支付外币债务所需人民币减少，实质将显著提升航空公司内在价值，也有利于航空公司降低当前普遍高企的资产负债率水平。

　　估值仍有提升空间

　　一季度，国航和南航相继获得了15亿元的财政拨款。继东航去年向A股投资者非公开发行融资40亿元后，国航和南航也计划利用注资的机会在A股市场向特定投资者进行非公开发行。

　　中金公司分析师认为，此次的非公开发行将能够降低国航和南航的资产负债率，并有助于节省利息成本，因而构成实质上的利好。

　　另外，人民币升值预期将长期利好航空板块。在中国进出口强劲复苏的背景下，市场预期二季度人民币升值的步伐有望重启。

　　据国泰君安分析师粗略测算，目前南航、新东航、国航、海航美元负债规模分别在450亿元、450亿元、400亿元和120亿元左右。按照增发之后的总股本计算，人民币每升值1%，分别增厚上述四家航空公司EPS0.03元、0.03元、0.02元和0.02元，其中南航和东航的敏感性相对要大一些。按全年升值3%计算，汇兑收益将分别增厚南航、东航、国航、海航2010年EPS0.09元、0.09元、0.07元和0.07元。

　　据悉，在完成本轮非公开发行后，南航的市净率水平将显著下降，在板块中估值优势将更为明显，而南航同时也是人民币升值的最大受益者，因此南航是其航空板块的首选。同时，东航估值水平最高，但作为上海本地的基地航空公司，世博概念以及市场对于东航引进战略投资者的预期将对其股价形成一定的刺激。此外，至于坐稳行业龙头地位的国航，因其今年可能的利好因素已全部兑现，因而短期内其股价缺乏催化剂。