融资第一单有“门道”

　　只有涨才能赚的炒股逻辑，如今有了升级版。融资融券背景下，只要瞅准方向，股价下跌同样能创造盈利。

　　融资融券起步后第一周，上证指数划了道抛物线，又回到起点。

　　“这几天要真做融券也蛮好的。”4月8日下午，有着十余年炒股经验的张峰（化名），在公司附近一家 咖啡店对记者讲解。

　　他在随身携带的电脑上敲出万科A（000002.SZ），K线图显示，3月31日融资融券开闸后，该股连续3个交易日上涨，并在4月2日创下9.85元的阶段高位，但旋即连跌三日，且每个交易日都有超过1%的跌幅。

　　“如果有人刚好在跌的这几天做了融券，差不多该有3%的收益。”张峰简单总结。

　　交易所数据显示，正是在4月8日，最后100股滞留在深交所融券余额榜上的万科A被悄然还清。对比3月31日该交易产生日的股价，这位做空万科的投资者即便不能赚上一笔，也至少弥补了部分因前期股价上涨造成的损失。

　　事实上，自从3月31日沪深两市出现13单融券卖出外，接下来的三个交易日未新增一单融券交易，4月7日，新的融券交易才重新出场：保利地产（6000048.SH）被融券卖出1400股。当日，保利地产下跌2.52%，给做空该股的投资者带来获利机会。

　　第一单“门道”

　　张峰还有个鲜为人知的身份——沪上一家试点券商的融资业务“第一人”。

　　3月31日，张峰一大早来到营业部，钻进专门为他准备的小隔间。9点15分，他已输入两笔融券买入指令，沪深交易所各有一单；25分，系统显示，上述交易被撮合成交。

　　“这是我们公司的第一单融资融券业务。”该券商融资融券业务负责人当场宣布。随后，又被确认为沪市融资第一单。

　　同一天，作为首批试点券商的中信证券、国泰君安、海通证券、光大证券、国信证券和广发证券都在为成交“首单”而激烈竞争。列强相争，能否拿下第一单确实是个技术活。

　　事后，张峰给记者列举拿下“第一单”的三个要素：一是券商提供的交易通道速度；二是集合竞价阶段下单；三就是选股。

　　“要选金融股，这类股票流动性好，容易成交。”张峰告诉记者。31日，他在集合竞价阶段做了两笔融资交易，深沪两市分别选择深发展A（000001.SZ）和浦发银行（600000.SH）。显然，这两只股票具有极强的象征意味。

　　不出所料，浦发银行的交易成为沪市第一单融资业务。

　　同日，张峰也尝试了融券业务，卖出万科A和中国石化（6000028.SH），但这两笔交易都选择了当日还券，“只是试一下，熟悉下交易系统和流程。”

　　“交易中需时刻关注的数字是担保比例，”张峰指着交易界面告诉记者。这是客户提交的担保物价值与其所欠债务的比例，具体公式为：担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价+利息及费用)，各试点券商基本保持一致。其中，普通账户的证券市值并不能简单等同于信用账户内的证券市值，将按一定折算率折算。假设浦发银行对应的折算率为0.60，则100万元股票只有60万元能纳入信用账户进行计算。

　　试点期间，多数券商将融资融券警戒维持担保比例为150%；当担保比例低于130%并在规定时间内未能补足差额，券商将对投资者采取强行平仓措施。

　　4月8日，张峰提供的历史成交显示，3月31日至今，已有逾十笔交易记录，融资买入的股票涉及深发展A、浦发银行、工商银行(601398.SH)、西山煤电(000983.SZ)等，而融券卖出的股票则是万科A和中国石化。“除西山煤电赚钱外，其余都略有亏损。”张峰透露。

　　历史记录显示，3月31日，张峰融资买入数百股西山煤电，4月2日卖出，正好赶上一波上涨行情，“差不多每股赚了1元”。

　　不少投资者也做出同样选择。深交所数据显示，3月31日西山煤电融资买入额为7160元，而4月12日的数据则显示，该股融资余额已达789.79万元，成为深市最被投资者看好的股票。

　　找券商借本金

　　不过，真正接触到融资融券，却并不是件简单的事情。

　　“提交的材料越多越好，申请到批准差不多花了一周。”最后的合同注明，3月30日至9月30日，张峰获得总计100万元的授信额度，其中融资80万，融券20万。

　　但具体操作和张峰的预想有点不一样。

　　“当时没看到合同，后来发现融券标的证券太少了。”张峰点开交易系统中“标的证券查询”，下拉菜单中90只标的个股均显示既可融资也能融券，“但必须券商有放量才能操作，真正可以融券的股票很少。”

　　这也是目前试点券商的“通病”。中信证券（600030.SH）公布的只有19只融券标的股票，国信证券为10只，海通证券(600837.SH)缩减至8只，而广发证券(000776.SZ)的可借证券只有招商银行(600036.SH)、中信证券和吉林敖东(000623.SZ)。

　　尽管和预想略有偏差，张峰对参加融资融券业务仍有兴趣，最主要的因素便是低成本。

　　“试点阶段的融资利率和融券费率都是每天万分之二。”在张峰看来，如此收费“很便宜”。

　　“一般融券的费率普遍应高出融资利率，毕竟在前者券商要承受更大风险；而且融券可做T+0交易——上午看空卖出，下午就可以买券还掉，也无需缴纳利息，将来或许要收取一定的管理费。”张峰告诉记者。

　　目前，国泰君安和海通两家券商将融资利率和融券费率都定在7.86%，其余四家券商则将客户融券费率提高至9.86%，但多数券商表示，近期都不会收取额度占用费。

　　“融券业务和银行贷款差不多，大家往往看的是年化利率7.86%，觉得比贷款利率还高。但实际上，这比去银行贷款要方便多了。”张峰介绍。他一笔笔给记者解释：首先，为数十万找银行贷款，资金偏低银行不一定愿意放贷；其次，申请银行贷款时提供的资产抵押不可变动，但找券商融资则灵活很多，授信额度内，投资者可以方便调节保证金数量；最后，该业务是按日计息，如果今天偿还借款或股票，明日便不再计息。

　　“如此操作令资金使用效率非常高，可以说市场任何融资都不会有这种使用率。”张峰计算，“以万分之二的费率来说，即便我用足100万的额度，每天也不过200元，而现在普通的一单股票买卖，手续费也不止于此。”

　　等待未来机会

　　尽管如此，融资融券市场波澜不兴却是不争事实。

　　沪深交易所每日数据显示，当前阶段融资融券空间增长平缓，而且融资才是市场主流。

　　截至4月12日，沪市融资余额达8906.10万元，融券余额仅1.01万元；深市融券比重略大，融资余额为2481.30万元，融券余额为0.81万元。

　　“现在的行情，不管是融资还是融券都是不合适的，风险较大。”张峰透露，近期对融资融券业务没有多大兴趣。

　　他解释称，多数投资者只有在满仓情况下才有融资需求，用持有的证券向券商融资，但当前多数投资者账上仍有现金余额，无需融资；而融券则表示看空后市，但眼下多数人对市场还是持看多观点。

　　“何况融券品种又太少，不值得折腾。”张峰表示。

　　通常情况下，融券卖出就是卖空，意味着投资者认为该股价格过高，通过卖出行为打压股价。但如此一来，融出股票的券商就将承受股价下行的压力，甚至有亏损的风险。“所以券商不如自己卖掉股票，没必要融券给投资者。”张峰分析称。

　　从可供融券的标的证券看，券商对待融券业务的态度极为纠结，一方面提供数量极少的融券标的，另一方面也在额度上进行限制。

　　“这种情况下，融券市场没办法做大。”张峰结论称，“如果券商只承担中介角色，为市场存在的被大小非长期持有的股票，及富余资金搭桥牵线，这项业务可能有更大空间。”