“平深恋”福祸

　　深发展控股股东新桥投资几经曲折最终成功退出。

　　最引人注目的当属新桥投资过人财技。2004年新桥携资12.35亿元入主深发展，最终选择认购中国平安增发2.99亿股H股作为对价，受让深发展股权。以目前平安H股价来计，浮盈超过150亿人民币。

　　新桥能有如此盈利，既是单 伟建运筹帷幄，也要拜中国平安“失误”所赐。

　　与新桥签订协议收购其所持有的深发展股份，正是中国平安股价最为低迷时期。中国平安2007年收购富通集团股权共花费238亿人民币，之后危机降临，这笔投资几乎损失殆尽。2009年4月中国平安公布年报，减计投资损失，投资者信心遭受严重打击，股价大降。此时，新桥预留与中国平安股权置换及现金收购选择权，确实财技高明。

　　不过，新桥能有此条件，还有赖于中国平安是否具有吃下深发展巨大决心。无奈，中国平安扩张坚决，市场人人共知。

　　今天能够拿下深发展股权，对中国平安来说已经是最好结果，并且应感谢中国政府监管部门。这在于，这笔交易仍然沿用特事特批，虽淡化了交易市场色彩，但更足见收购之不易，竞争之激烈（彼时，爆出国开行竞购深发展，可见深发展股权之抢手）。更在于，由于政府监管部门层层审批机制和宣布结果的漫长时滞，意外阻止中国平安更大的海外冒险，进而成就其揽入深发展的“春宵一刻”（大家可曾记得，2008年的中国平安1600亿再融资计划？若不是资本市场“好事之徒”群起攻之，中国证监会权衡利弊，审时度势否定融资交易，拥有1600亿巨额现金的中国平安，会冲锋陷阵到哪里，或者说中国平安今安在）？

　　不过，中国平安不计代价、花费巨资一定要揽下深发展股权，也说明平安掌舵人马明哲之聪睿和不计细节得失之战略眼光。

　　在中国银行业，何止新桥能够有如此丰厚收益。2004年新桥先行一步时，银行改革已紧罗密鼓，中国银行、建设银行改革行至中途。政府赋予国有银行改革支持绝不仅仅是注资，更在于给了全世界最大的利差空间，这种政策“补贴”惠及所有银行。另外，银行业高度管制，限制准入，更限制了自由竞争。你能找到哪家银行不赚钱吗？大概和找一家不赚钱的房地产公司一样艰难！另外，国内融资市场因为储蓄率高企，银行渠道王者地位短期内无法改变。中国平安当然能够看到其中深层含义，代价如何高昂，相比未来利益，何不是区区小节？

　　中国平安接手深发展，对深发展影响甚大。好处在于，“小气”的新桥退出，深发展路径将从此打开。深发展一直是股份制银行中资本最为薄弱的一家。

　　原因可能是，新桥本身资本并不雄厚，维持深发展高速增长持续资本投入本有困难；而新桥也不希望增资时稀释股权，从而降低话语权。更在于，新桥本身长期持有深发展股权意愿不强，长期投入将降低收益。而进取的平安文化不仅将令困惑深发展的资本金问题迎刃而解，更令深发展谋求更大量级成为可能。

　　平安收购深发展可称为一次银行业的成功商业收购案例，写入教科书没有问题，但对金融监管提出的命题和挑战必不能忽视和大意。

　　中国平安揽入深发展后，必欲发挥深发展平台价值。国内保险公司，除中国人寿外，渠道普遍不足，银行的完整网络为各保险公司所垂涎，可惜大多保险公司与银行根本不在一个重量级上，不被收购就不错了。银行和保险交叉销售本来潜藏问题尚多，很难做到有效监管，而平安营销凌厉且大胆，其进取攻势文化与成熟银行审慎经营风格本有差别。而更大难题不在于银行和保险的交叉销售问题，而是大金融业务的融合趋势与突破信号明显，但至今未有有效地监管协作。

　　银行、保险、信托、证券等混业其实早已既成事实，各家机构以不同公司实体技巧地隔离业务单元，但事实上内部融合是只做不说。中国平安此次收购深发展更将混业经营问题表象化。显然，保险、证券、银行监管分割，由于各自位置使然，难以一通标准，更难分工协作。若金控公司行事谨慎，在乎官位，考虑政治前途，必有所顾忌，可能不出大事；但若亢奋好大，无所畏惧，冒险进取，再无完善制度制约，此事大矣。