上有顶下有底：珠啤发行定价面临两难

　　留给珠江啤酒和机构讨价还价的空间并不大。

　　二次过会的珠江啤酒日前再度发布招股说明书（申报稿），拟发行不超过7000万股，募集资金总额约10亿元。募集资金拟投向两个项目，分别是湖南珠啤和广西珠啤各20万千升的啤酒工程项目。

　　财汇资讯统计数据显示，在A股已 上市的7家同类上市公司中，以昨日收盘价计算，青岛啤酒等4家上市公司最新市盈率都是40倍左右。

　　啤酒花虽然市盈率达638倍，但其主营是作为啤酒行业上游产品的啤酒原料，其估值标准不能等同于一般啤酒生产商。对于市盈率为94倍的重庆啤酒，一券商研究员对《第一财经日报》表示，其中包含对生物疫苗及大股东转让股份的炒作因素。

　　珠江啤酒募集资金总量几乎是不可能完成的任务，要完成则必须高出二级市场行业平均估值1.5倍。

　　一位投行人士表示，当前二线啤酒品牌普遍压力很大，主要受青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花等一线品牌的强力冲击，较难给予珠江啤酒高于市场平均水平的估值。

　　如果低价发行，珠江啤酒不仅将面临难以完成融资目标，而且还存在每股净资产的障碍。一旦发行市盈率低于33倍，珠江啤酒将遭遇净资产“红线”。

　　截至去年底，珠江啤酒每股净资产为4.62元。当珠江啤酒发行市盈率低于33倍时，发行价将低于每股净资产。

　　上海中汇律师事务所律师王斌表示，以低于每股净资产的价格发行是行不通的，A股历史上也未有先例。

　　本报日前致电珠江啤酒，希望了解询价情况，但其董秘电话一直处于无人接听状态。