期指大户：套利者杀鸡用牛刀赚“稳钱”

　　在股指期货中，除了做单边的投机，套利是另一种主流操作方式。在股指期货上市的一个半月时间里，“套利空间”、“期现套利”等名词已经让市场耳熟能详。作为大户，他们中的很多人都将自己的资金分几个部分，一部分做投机，一部分做套利。由于套利所需要消耗的资金量较大，又被人们戏称为“杀鸡用牛刀”。

　　记者在本轮调查中发现，市场里总有那么些人，不喜欢在折腾中寻找刺激，偏偏就喜欢这一无风险的赚钱机遇。专家给记者算了一笔账，如果期指的套利机会一直存在，那么全年可以做到40%-50%的收益，这在熊市中颇为可观。

　　套利给大资金“庇护伞”

　　“做套利是拿大钱砸小钱，这要看客户的心态，不屑于赚小钱的客户可能不大喜欢，”老张是上海一家期货私募的管理人，手里掌握着超过5个亿的资金，他表示，自己在期指上市前一个月的套利做下来，绝对收益在4%左右，如果这些套利机会一直存在，年收益应该在40%-50%左右。“如果想要一年翻个好几倍，那么还是别来做套利，但是我们觉得50%就可以了。”

　　一家资产管理公司负责人表示，4、5月份只要操作得当，套利的最高绝对收益可以达到5%，而且这全部都是无风险收益。相比起惨淡的股市，这5%的获利可能给大资金提供较好的庇护。

　　不过，一手套利大概需要120万左右(100万的现货头寸+100万的期货头寸，其中期货占用资金只需要18万左右)，假如一笔赚1%，那么1000多万的资金也就才赚10余万，这对于有些资金来说，显然不如做单边有吸引力。但对于稳健型的投资者来说，回报也是可以的了。老张就表示，此前为套利准备了3个亿的资金，一个月不到就全部用出去了。

　　“做套利，最难的就是拟合现货，不但要花去大多数的钱，拟合指数的难度还很大，”老张说，自己的私募是直接买沪深300的300只股票，即便如此还会有跟踪误差，“比如最后一只股票按照权重只能买7股，操作起来也是费劲的。”而如果用ETF来拟合的话，有时误差会达到1%以上，一些“生手”可能就会因此亏损。

　　未来套利将进入“精耕细作”阶段

　　数据显示，从进入5月份开始，股指期货与现货的套利空间极为可观。仅以1005合约与沪深300的收盘价计算，5月上旬的日平均基差在57.6点，其中5月4日的基差为56.95点，5月6日达到了70.5点，5月7日则为60.8点。如此巨大的套利空间曾经维持了一个星期。这给了套利者一段充裕的时间，去实现套利操作。更为有利的是，1005合约此后曾经出现过价差完全收敛，也就是说，不用等到交割，套利者就可以收获果实了。

　　不过，进入6月份之后，套利的空间已经大为缩小。显然，更多的资金开始意识到了这一赚钱机会，后来者的进入渐渐地使价差收敛。未来的套利恐怕不再“大刀阔斧”，而是要“精耕细作”了。

　　事实上，除了期现套利，很多私募大户玩转的是别的形式。

　　浙江私募刘先生不但做期现套利，而且还做合约间套利、跨市场套利。“我们在香港市场找了三个衍生品进行组合，用来跟沪深300股指期货进行套利，发现效果非常好。”刘先生说，套利是低风险低收益的项目，但目前机构尚未入场，用一部分资金去做，获利空间还是可以的。记者 叶苗 (来源：上海证券报)