资金旱情略有缓解 央票利率“短升长降”

　　近期持续紧张的资金面开始峰回路转，在中行可转债申购之后，资金旱情略有缓解，短期回购利率已经开始回落。

　　本周三，中行400亿元可转债的发行结束，银行间市场回购利率的连续上涨开始全面回落，周四7天回购定盘利率大跌了32个基点，14天和隔夜回购定盘利率也分别

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　　大行也开始陆续融出资金，虽然规模并不算大，但对当下的资金市场来说，也称得上是久旱逢甘霖。

　　央行本周共发行了1300亿元央票，实现资金净投放140亿元。其中1年期央票150亿元，发行利率打破连续17周持平的局面，上升8个基点至2.0096%。3月期央票的发行利率也上行了4个基点，但是3年期央票的利率继续下跌2个基点至2.68%。

　　在通胀水平不断上行的情况下，通过引导1年期以内央票利率的上行将成为央行控制通胀预期的必然手段；而3年期和3月期央票发行利率继续“涨跌互现”，则有利于引导公开市场操作期限结构更趋均衡。

　　央行对央票利率的引导，似乎正在为下半年的货币政策操作预留空间。机构认为，提高短期央票的发行利率旨在扩大其发行量，从而保证更多的短期资金能够在下半年滚动到期，为其货币政策可能出现的变化提供更多的空间。

　　不过，在通胀明显上行，经济增长仍存在较多不确定性因素的环境下，政策取向依然趋于谨慎，在资金面紧张的情况下，3年期央票发行依然达到1100亿元，仅较上期减少100亿元。对于1年期央票利率僵局的打破，也被市场更多地看作是资金面趋紧和二级市场倒逼的结果，而并不是加息的信号。

　　分析人士指出，目前1年期央票利率距离2.25%的1年期定期存款利率仍有相当距离，实际影响并不大，因此，政策的观望期还将持续。

　　5月以来，欧洲主权债务危机的蔓延和不断升级对欧洲经济复苏造成一定影响，并加大了全球经济复苏的不确定性，外部经济“二次探底”的风险仍没有排除。因此，人民币升值压力大大减缓，从而也造成了一定程度上的资本外流，今年以来大幅增加的外汇占款在5月也很可能呈现减少的局面，从而引发流动性的收缩。

　　目前来看，货币政策是继续从紧还是保持宽松仍有待于经济形势的进一步明朗。