诸多不利因素下估值已近低位 银行股投资价值显现

　　编者按：2010年一季度，银行业实现了超过市场预期的增长水平。从上半年表现来看，银行业仍处在业绩上升期，但业绩增速或出现下滑。同时，由于受宏观经济影响，以及房地产行业和地方融资平台贷款风险的担忧，银行业未来的不确定性加大。银行股是否具有投资价值成为徘徊 在投资者心头的疑虑，有分析指出，银行股目前处于估值地位，投资价值显现。

　　资产质量仍存忧虑

　　从此前各家银行的压力测试结果来看，银行基本能够承受房价30%的跌幅，因此仅从个人按揭贷款的角度看，银行的贷款质量尚无忧虑。不过地方融资平台贷款的质量却存在较大的不确定性。由于地方融资平台贷款大都投向基础建设项目，建设周期至少在三到五年以上，其中蕴含的潜在风险还不能在短期内暴露。分析人士指出，当监管层对地方融资平台贷款的拨备政策发生变化时，行业盈利有下调的风险。

　　银行股业绩面临诸多不确定性

　　对于2010年上半年银行股的业绩预期,西南证券银行业分析师、中国社科院经济学博士付立春表示认为,虽然业绩增速则略有下降,但快速增长已成定局。“2010年上半年民生、浦发、招行的净资产增速均超过四成,华夏、民生、南京、宁波与招行的净利润增速也基本在四成以上。但是受房地产、过剩产业调整等政策影响,中国银行业仍然面临着较强的不确定性。”他表示。

　　宏源证券银行业分析师张继袖指出,银行业低估值与传统产业高成长阶段的修整及新兴产业的崛起相关,一方面,银行既要保证一部分利润来源于传统产业,又要对利润不稳定、收益率低的新兴产业提供贷款,利息收入增长受到挑战;另一方面,金融创新受制于风险因素徘徊不前,中间业务收入占比低,提升空间有限。

　　尽管对银行业发展的有诸多不利因素影响，中国银行业仍然面临着较强的不确定性。但是上市银行的表现还是超出了市场预期，目前银行股估值已近历史低位，业内人士表示，银行股投资价值显现。

　　二季度净息差稳中有升

　　今年一季度，上市银行业绩表现超出了市场预期，工行、中行和建行三大国有银行共实现净利润1028.86亿元，同比增长28.74%，实现利息净收入1700.87亿元，同比增长16.93%。中小银行业绩增长幅度也相当可观，招商银行、民生银行等股份制商业银行的利润均实现了较大幅度的提升。

　　“二季度上市银行的净息差将较一季度有所改善。”中原证券研究员南汉馨表示，净息差回升主要在于贷款结构中票据占比的下降与中长期贷款占比的提升、货币市场收益率的上升、存款重定价的滞后以及活期化的趋势。

　　银行未来3年盈利增长可期

　　“所以银行业估值走出底部区域不是需要催化剂那么简单,而是需要产业升级和结构调整,如果无法解决这个问题,银行业将长期处于折价状态中。”但张继袖仍然预计,“在历史估值底部,以及加息周期和资本充足的前提下,银行未来3年盈利增长20%以上是有保证的,没有必要过分悲观。”

　　估值已近历史低位 银行股仍具投资价值

　　长城证券研究所副所长但朝阳认为，目前银行股估值已经触底，特别是国有行无论PE还是PB估值都已经接近历史低点。国泰君安预测数据显示，2010年股份制银行和上市大行的平均PE不足10倍，PB1.67倍左右，这与股市大幅下挫的2008年的行业PB1.52倍相比已十分接近。

　　主流券商研究机构观点均表示，估值接近低点后，银行股将有阶段性机会，但趋势能否持续还依赖宏观经济环境、货币政策等的配合。