于剑鸣：在中国做PE投资一定要跟着政府走

新天域管理公司执行合伙人于剑鸣发表演讲

　　2010陆家嘴论坛于6月25日、26日在上海浦东举行，今年的论坛聚焦“后危机时代”的金融变革。搜狐财经全程视频直播本次论坛。在“浦江夜话二——PE、VC的发展环境”分论坛上，新天域管理公司执行合伙人于剑鸣表示，做中国的PE首先一定要本土化，要按中国国情办事，第二

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• 陆家嘴

　　于剑鸣：谢谢祁主任，谢谢各位。一般来说最后一位基本没得可说了，因为前面基本都说完了。 听了7位嘉宾的发言，从监管，到行业，到具体战略。新天域在2008年9月14日正式启动第三期美元的基金，过去一年半的时间经历了融资非常艰难的时刻，同时还要保证第一期、第二期所投项目表现比较好，能够经历非常困难的时期。

　　我想借这个机会，跟大家分享一下最关心的三个问题，我们的监管者，能够有监管上的第一手材料，在座的各位如果想融资，也能给你们分享一下我们的经验心得。

　　第一个中国的机会在哪里。第二个什么样的GP在PE行业能够做大做强。第三美元基金的LP，为什么要做人民币基金。

　　第一个机会不用说，2004年我们做新天域资本的时候就想到，中国有两个经济发展的引擎，或者是经济发展的支柱。第一是不可逆转的城市化进程，中国每年贡献的城市化人口超过2000万，这些人进入城市要消费，需要医疗保险，也会刺激很多其他相对应服务行业的成长。城市化带来的，首先看到消费品，医疗健康服务是大家关注的。

　　在中国做PE投资一定要跟着政府走，很多政策的引导，或者政策的制定，预示着未来几年哪些行业，哪些产业能够真正的蓬勃发展。

　　最明显的就是太阳能、风能，我们在2005年看到机会的时候，那些企业应该都比较早期，那个时候如果仔细看政府对这些产业未来的规划，会发现哪些行业是政府非常支持的，哪些行业明显的有产能过剩。这种情况下，应该可以清晰的认识到，哪些行业是PE应该主动挖掘的项目来源。所以要跟着政府走，而且要有一定的前瞻性。这两大块，基本可以引导中国所有的相对比较有吸引力的投资机会。

　　经常有些人跟你说，中国平均人均消费跟世界人均消费比，或者跟美国比，我们只是他的四十分之一，这个行业有极大的成长，这是不对的。比如说猪肉的人均消费是超过美国人的，但中国的猪肉市场从2005年我们投双汇，到2010年，企业从4亿的利润增加到29亿，而且增长利润还在进行。尽管增长到这个地位，市场份额还低于10%，恐怕只有5%、6%，中国人均GDP或者人均收入是整个世界的60%，但绝对不能以为中国人均消费超过60%就没有空间了，啤酒、猪肉是很明显的超过60%还有很大空间的。所以从行业分析来说，一定要自己走到第一线，来挖掘到底哪些是行业主要增长的行业。

　　第二个问题。我的投资者经常问我，你觉得中国什么样的GP才能够在未来脱颖而出。我说，中国的GP，或者中国的PE，正式起步是2003年、2004年，1999年主要是VC，尤其是互联网带来的机会。这样情况下，中国的PE本身就非常年轻，新天域都是属于后进者，刚刚进入这个领域，有很多值得我们学习的地方。

　　这几年因为在第一线，跟很多企业家，包括当地政府，和一些监管部门打交道，我们认为中国的PE要有一些脱颖而出的佼佼者，一定要具备几个素质。

　　第一要本土化，做国有企业，分管的市长，国资委主任，以及下面的人都要搞好关系。 中国民营企业本身的经历，或者是中国改革开放以来发展的环境，决定了他应该是世界上非常勤奋，非常努力，但也是非常难谈判的一群人，这才是中国民营企业能蓬勃发展的原动力。你跟他们谈判，不管你是咨询公司来的，投资银行来的，如果你讲的话听不懂，基本门是打不开的。所以本土化是第一要素。

　　做中国的PE一定要本土化，要按中国国情办事。第二要专业化，主要有几个含义。首先这个人要正直，做PE，做VC都是长期的，PE本身就锁定了7年或者8年，这种情况下作为一个专业人士要做到非常专业化，首先要有良好的操守，千万不能跟谈判的对象做一些底下的交易。图一时痛快，受损是非常大的。

　　其次要忠诚度，PE和投行还不一样，PE希望能够长期，因为中国的PE比较年轻，一般来说当你进入PE的时候，这个公司已经有了一些资源在你身上，希望你能跟他一起成长。这个稳定的团队本身也是给外资比较有心里保障的基础。从这点看一定要有长期的打算，要有忠诚度。

　　第三是所谓的悟性，或者用美国的话说很快的学习能力。中国的PE很年轻，真正在国外做PE都是白头发，中国大部分都是很年轻的，意识着在行业的背景，或者某些行业深入的了解程度，跟国外一些GP比是有欠缺的，意味着你要能够很快的学习，很快的上手，这是所谓的悟性。

　　第三个问题是人民币基金。我2008年10月份回到我的母校，找他们要钱，我知道他们不会给我钱，因为我知道他们已经亏了。上来他们第一句话就说，你们做人民币基金吗，我说做。第二，他说为什么要做人民币基金。我当时想，这个老先生肯定要把我kill掉。我没有想好答案就问他，为什么不能做人民币基金。他说很明显有利益冲突。我说，您知道在中国的被投公司有多少是海外机构，有多少是国内机构吗，他说不知道。我说据我所知只有30%能做成海外机构，美元基金没法投，只有人民币先投入到境内机构，美元基金才会有机会。他听了觉得很新鲜。第二我跟他讲，投到一个GP，有人民币基金，对美元来说是好事，你未来也要进入中国市场，先人一步能够进来，能够了解中国比较本土的人民币的监管环境，对你有好事。

　　他觉得这个答案从政策上讲是正确的，当然他没投。通过这个故事讲，人民币基金在中国肯定会蓬勃发展，2009年人民币的金额已经超过美元，就是在中国。

　　人民币私募基金的数量在今年第一季度，有14只，而美元只有3只。这是个趋势，在这种环境下，人民币基金怎么发展，同样还是要走本土化、专业化的道路，同时也希望我们的监管部门能够尽快的出台一些法规，尤其是资金池。

　　保险公司、商业银行，包括有些捐赠款怎么引导到PE的资金来，我们的监管部门做了大量的工作，尤其是发改委也有幸参与了这样的研讨，如果这一块能够放开，我相信人民币本土的PE能够更加蓬勃的发展起来。所以，人民币基金和美元基金的配套，应该是真正在中国好的PE的两条腿，通过两条腿走路，基本把中国可投资的机会看得出，双方都有各自的优势，也有互补的地方。

　　我就抛砖引玉说这三点，希望对大家有所帮助。谢谢！

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