退税新政来袭 利空效应发酵

　　此次取消部分商品的出口退税，符合国家低碳、节能减排的政策，但对于相关企业来说已经开始出现出口转内销的情况，同时也可能会影响到国内商品市场的价格。此政策所涉及商品基本分布在钢材、部分有色金属加工材料、银粉、酒精、玉米淀粉，以及部分农药、医药、化工产品和部分塑料及制品、橡胶及制品、玻璃及制品。　

    从7月15日起，财政部和国家税务总局将正式取消部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税，涉及406种品种，其中化工和钢铁产品合计占比高达85％。这是自2008年下半年中国上调出口退税以来，首次对这一政策进行反向调整。

　　政策影响超出市场预期，对相关企业的利空效应持续发酵。根据WIND资讯显示，自6月22日确认取消出口退税以来，截止到最新交易日，有色金属板块下跌了，钢铁板块下跌了，化工下跌了……

　　等待钢铁行业投资机会

　　此次取消出口退税，对我国钢铁行业影响最大，影响钢材品种最为广泛，在人民币升值压力、成本增加等因素的促使下，钢价很难维持现有水平，一些钢厂经营形势不容乐观。

　　根据上市公司2009年年报数据统计，上市公司中境外收入占整体营业收入比重最大的是华菱钢铁（000932）。

　　其境外收入占公司整体营收的10．9％；其次是宝钢股份（600019），占比9．4％；本钢板材（000761）和新钢股份（600782）也都达到了6．9％。

　　招商证券钢铁行业分析师张士宝在接受本报记者采访时表示，从短期影响来看，在15日新政策正式实施之前，钢企存在突击出口的可能性，但后期出口的大好形势将不可避免地出现下降，而且如果没有达到调控目标，不排除会有更严厉政策出台，甚至有可能范围扩到不包含在此次调整队列的其他品种的出口退税调整。

　　有机构表示，由于前段时间钢铁板块跌幅较大，使得钢铁板块动态市盈率仅为17．53，市净率仅为1．30倍，两个估值指标均处于较低估值区间，个股下跌空间不大。还需要关注市场对该信息的反馈程度。

　　招商证券维持钢铁行业“中性”评级。张士宝认为，钢铁行业的投资机会来到需要两个条件，一个是房地产价格调控到位，房地产调控政策松动，另一个是上游原燃料价格调整到位，新的供求平衡达成。

　　部分化工企业利润减小

　　对于化工行业来说，此次取消出口退税对草甘膦的影响最大，其中江山股份（600389）主要产品为草甘膦，出口收入占总收入的53％。取消出口退税名单上，包括按13％和17％征税的草甘膦，这将直接挤压该公司一些利润空间。

　　另外，生产草甘膦的企业还有华星化工（002018）、红太阳（000525）、新安股份（600596）等，它们都将受到取消出口退税政策的影响。

　　而作为国内最大的草甘膦生产企业，新安股份（600596）更是首当其冲。公司发布公告称，草甘膦产品是公司主要产品之一，2009年销售原粉和制剂分别占比为65％和35％，原粉和制剂的原出口退税率分别为9％和4％。草甘膦原粉出口退税的取消，短时间内对原粉产品的盈利可能会产生一定的负面影响。

　　有分析师对记者表示，出口退税取消后，新安股份（600596）草甘膦的毛利率将至少减少一半。至于草甘膦取消出口退税后的应对措施，新安股份（600596）表示，公司将进一步调整国内外销售比例和结构，加大国内市场的营销力度和增大出口产品中剂型的销售。

　　宏源证券认为，从毛利率情况看，2009年度几家相关上市公司草甘膦业务的毛利率均在20％之下，各公司的草甘膦业务已经接近盈亏平衡点。出口退税取消后，各企业必然通过与下游客户的议价来转嫁部分成本，因此草甘膦价格水平将有一定提升，取消退税对草甘膦企业的影响可能小于预期。

　　而无机化工方面，我国磷化工初级行业产能呈现严重过剩状态，产品出口量占总产量的70％左右，因此出口退税的取消对该行业打击严重。

　　此次取消出口退税，涉及磷酸盐行业相关产品的上市公司主要有澄星股份（600078）和兴发集团（600141）。6月26日兴发集团（600141）发布公告称，经公司财务部门初步测算，受此政策调整影响，预计公司2010年下半年将减少营业利润150万元。

　　同时，该政策也对澄星股份（600078）产生较大影响，按照2009年年报测算，公司有42．7％的磷化工产品是用于出口，公司今年下半年的业绩可能将受到影响。华泰证券建议短期注意市场风险。

　　对有色板块影响有限

　　总体看来，由于上市公司中涉及此次调整的有色加工材料数量占比较小，或者相关产品出口比例甚小，取消出口退税对于有色板块的上市公司影响不大。

　　对此，申银万国认为，首先，对铝、铜、铅锌板块公司影响甚小，此次调整名单中并没有包括出口量较大的铝板带、箔产品和精炼铜管等，涉及到的精炼铜条、杆、型材等占上市公司出口比重甚小，因此对海量股份（002203）、鲁丰股份（002379）等影响有限。再者，对钨、钼、镁等上市公司诸如厦门钨业（600549）、金钼股份（601958）、云海金属（002182）而言，尽管金属制品的出口比重都在50％以上，但基本不涉及此次调整的金属产品。