李迅雷：下半年通胀压力趋缓 应继续严控房地产

　　编者按：国家统计局7月15日公布2010年上半年主要经济数据，上半年GDP同比增长11.1%，CPI同比增长2.6%，PPI同比上涨6.0%。搜狐财经第一时间连线国泰君安首席经济学家李迅雷进行解读。

　　李迅雷认为，中国经济上半年表现良好，整体增速较快。下半年经济将逐步放缓，但是没有二次探底的可能。刚刚央行货币政策委员会定调下半年货币政策为“继续实施适度宽松的货币政策”，这意味着货币政策将由“偏紧”走向“中性”。下半年通胀水平将趋缓，整体债务水平比较稳健，房地产调控力度应该继续保持，面临经济“两难”问题，要以转变经济发展方式为重。

　　实录：

　　上半年经济运行良好，下半年经济相对减缓

　　搜狐财经：您怎么看上半年经济的整体运行情况？下半年经济走势会将怎样？

　　李迅雷：和去年下半年相比，上半年经济运转良好，整体增速较快。尤其在外部环境大大改善的情况下，中国的出口增长比较强劲。一季度的数据GDP增长了11.9%，消费做了最大的贡献，其次是投资和出口。从目前来看，下半年的经济可能还是会继续保持一个比较快的增长速度，但是和上半年相比会有所趋缓，但是仍然会在9%以上。全年经济增长超过10%应该没有悬念。

　　今年消费对GDP增长贡献最大

　　搜狐财经：最近关于下半年经济减速的观点特别多，但刚才听您的分析，是不是可以这样认为，下半年经济和上半年的经济相比将会是有所减速，但下半年经济整体而言增长应该还是比较快的。

　　李迅雷：可以这么说。因为所谓的减速，是由于去年的基础比较高，去年下半年经济增长回升速度比较快，导致我们同比下降。全年来看，整体的经济增长速度应该呈现前高后不低这么一种局势。大家对于经济的过度担心是没有必要的，因为中国经济增长除了有一个比较好的外部环境之外，我们的内需拉动也是非常明显的，在今年我们预计消费对GDP的增长贡献是第一位的，其次是投资。消费如果今年全年增长10%，消费应该贡献5.5个百分点，投资贡献4.5个百分点。

　　货币政策从偏紧走向中性

　　搜狐财经：7月初央行货币政策委员会召开会议，定调下半年的货币政策是“继续实施适度宽松的货币政策”，对于这个说法大家有不同的解读，有的强调“适度”，有的强调“宽松”，您是怎么来理解的？央行为什么选择这个时候再次强调了下半年的货币政策基调？

　　李迅雷：这个基调是去年年末中央经济工作会议定的调子，今年年初在政府工作报告当中又继续重申了这个政策基调，目前来讲它继续提这个说法也是体现了前后一致的逻辑关系。实际做法上从偏紧到中性的货币政策，上半年的货币政策是偏紧的，主要表现在对信贷的控制，对流动性的控制像连续三次提高准备金率，这些措施都是偏紧的。到了6月份之后，我们看到企业流动资金也出现偏紧的状态， 6月份M1、M2增速出现大幅度的回落，在这种情况下，如果货币政策继续偏紧的话，可能就会给企业带来更大的压力。第二个方面我们可以看出，由于美元的升值导致热钱大规模的流出，在大家都认为人民币会升值的预期之下，国际资本选择了留出而不是选择流入到中国国内，第一个他充分感到国内的宏观调控政策进一步显现，尤其对房地产方面使得这些国际热钱确保投资的途径，所以选择流出。它的流出导致人民币投放进一步的缩减，所以货币政策在这种时候必须得需要放宽才能冲抵由于热钱流出导致的货币收紧现象。

　　搜狐财经：下半年央行更多的会使用哪些货币政策调控手段？

　　李迅雷：我觉得继续保持这种中性的货币政策，增加流动性，充实信贷规模，保持利率的不变。

　　下半年通胀压力将趋缓

　　搜狐财经：整个上半年一直在讨论通胀问题，我看5月份的CPI已经突破了3%，上半年CPI增长2.6%，未来中国经济面临的刘易斯拐点，包括前一段劳资纠纷工人罢工等事件，这些劳动力价格上涨的因素是否都会成为通货膨胀的主要推力，您可否分析一下半年通胀的压力？

　　李迅雷：下半年的通胀压力会趋缓，主要原因还是来自于投资增长率的放慢，下半年货币收紧的体现，所以从第四季度开始CPI会逐月回落，全年的CPI保持在3%左右的水平。这个不构成通胀的压力，也不会成为人民币升值的理由。导致CPI在今后有可能会继续上行的主要原因还是来自于我们内需的增加，还有就是劳动力薪酬水平的提高，这个跟我们国家在09年采取组织建设加大相对应的。由于09年大量的基础设施投资导致了我们重工业化的加速，从今年下半年开始中国的重工业化加速进程会放慢，第三产业的发展会加快，导致对人员的需求进一步增加。未来CPI要超过PPI是一定的现象，未来的话比如明年的通胀水平肯定要比今年要高，但是也不至于高到非常离谱的水平，总体中国还是处于产能过剩的状态。

　　中国目前不存在债务危机

　　搜狐财经：现在还有一种担心，就是地方政府债务问题，地方投融资平台问题，甚至有观点认为，债务危机会比金融危机对中国的伤害更大，您怎么看目前中国整体的债务负担水平？目前的债务负担是否稳健？

　　李迅雷：首先来讲中国不存在外债的问题，我们有一定的外债，但是我们的外汇储备超过2.4万亿，就外债没有任何问题，内部债务主要是我们不允许地方政府发债，这几年中央财政替地方政府发债，这样整体国债的规模占GDP22%左右。还有一种地方政府向银行的贷款规模在7.3万亿左右，这两部分加起来占GDP的比重不过40%多。40%多的规模相比美国的80%，相比日本的200%，是非常低的。这是第一点，中国的整体内在债务水平非常低。第二，中国政府拥有的资产是全世界最大的，我们大概国有企业、国有控股企业或者是参股的总体这些资产属于国家所有的大概有15万亿左右，这是其它西方国家所不具备的，政府拥有大量资产，所以对于它的负债来看还是非常小的一部分。综上所述，中国不存在任何债务问题，债务在中国也不成为任何问题。

　　应继续对房地产采取严控措施

　　搜狐财经：房地产现在在中国是被谈论最多的话题，大家都觉得国家在房地产政策上比较反复，一会儿打压，一会儿鼓励，从去年到今年对于房地产的政策发生了非常大的转变，就拿贷款利率来说，去年利率都是7折优惠，今年变成1.1倍，您怎么看待房地产政策前后的变化？有什么建议？

　　李迅雷：房地产调控确实是因为房地产泡沫显现，因为保经济增长，对于房地产不敢出重拳打压。我的建议还是对房地产要继续采取严控的措施，来使得挤压房地产泡沫。当然这样会牺牲一些经济增长速度放慢这些代价，但是这样的话使得经济可以健康地运行下去。我觉得现在对房地产政策不要放松，就是现在这样的政策对房地产下降的幅度有限，说明中国的房地产周期向上势头还是非常强劲的，你现在调控都未必能够把它调控下去，何况你再进行反复的话，那势必引起房地产市场新一轮泡沫。即便目前采取这样的政策，房地产也有可能从明年下半年开始继续新轮的上涨，我建议还是继续加大房地产调控的力度，坚决打压房地产泡沫。

　　西部大开发拉动的投资无法弥补房地产投资的减少

　　搜狐财经：7月5-6日，中共中央、国务院在京召开西部大开发工作会议。温家宝指出，西部大开发在中国区域协调发展总体战略中居于优先地位。西部开发优先战略能否成为拉动中国经济的引擎？还是这个政策可能仅仅是一个口号，最后的效果可能不大？

　　李迅雷：这个政策应该有实质性的作用。首先目前房地产新政之后，房地产销售对于房地产新开工面积带来影响，而新开工面积缩小对于房地产产生负面拉动作用，房地产作为比较重要的固定资产投资手段它拉动经济的作用要减弱。在这种背景之下，唯有增加基础设施建设的投资来部分冲抵由于房地产投资减少所带来的投资规模的缩减，这样使得中国经济增长相对比较平稳一些。当然这个有需要说明的一点，西部大开发所拉动的固定资产投资是弥补不了由于房地产萎缩对中国投资带来的负面影响。正是基于这样一个判断，今年下半年GDP增速应该是减缓，一直持续到明年上半年年末。

　　面临两难要以转变经济增长方式为重

　　搜狐财经：前两天关于经济的两难问题探讨特别多，中国经济现在既面临着深刻转型的长期问题又面临着当前一些紧迫性的问题，处于两难阶段。刘树成指出，当前宏观调控面临着六个“两难”选择：经济刺激政策如何进退；房地产调控和经济增长之间如何平衡的难题；收入分配改革与转变经济发展方式之间的矛盾；资源价改与通货膨胀之间的压力；人民币汇率调整与出口企业之间如何协调；外贸出口与国内经济结构调整之间的“两难”。面对这些两难问题，如何抉择，您的主张是怎样的？

　　李迅雷：把转变经济增长方式放在首要地位，你前面讲到的比如资源税的改革、物价通胀压力这些东西，如果说为了让经济平稳增长放弃了很多改革手段，改革的时机选择最终会导致我们的问题得不到解决，我们得到仅仅是虚假的繁荣。这种情况下面还是宁可通胀起来，宁可让我们的经济波动扩大，也不能够再持续让经济未来的问题越显越多。

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