职工持股罗生门

　　记者与董亚平（14名股东之一，西继电梯综合办公室负责人，该次股权改制负责人）询问西继电梯上市过程时，董亚平表示，公司目前并无具体上市计划。但当记者提及河南省政府发布的上市企业名单时，董亚平承认公司已申报相关材料。

　　记者随后拨通西继电梯副总经理李国钧 的电话，但其否认西继电梯正在进行上市运作。当记者问及员工持股相关退股及转让问题时，其亦否认公司正在进行相关操作，随即挂断记者电话。

　　截至发稿，两人电话皆无法再拨通。

　　一边是西继员工出示的确切文件及工商注册资料显示的股权变化，一边是管理层矢口否认乃至缄默。

　　这个罗生门背后指向的是中国资本市场多年历史沿革中的员工持股问题。

　　2006年1月1日颁布的《证券法》和《公司法》规定，股份有限公司的发起人股东需少于200人。在这道铁规下，大量普通员工持股在上市前被大量清退。

　　“我们对很多中小企业的调研过程中，发现企业都存在员工持股硬伤，直接触及上市监管红线。”君盛投资管理公司董事总经理廖梓君说，“《证券法》规定200人是红线。没到200人可以申请公开发行，超过200人后，就需要证监会审核公开发行。”

　　这道红线的背后是监管层对于风险管理的考量，“方便监管，这就是监管层的逻辑。”上述券商投行人士指出，“中国资本市场并不成熟，员工持股会造成股东名单过于庞杂，很容易造成利益输送，以往很多案例都展示员工股滋生的倒买倒卖，甚至是权钱交易风险。一旦放开，其带来的监管压力和风险不可估量。因此监管层采取的监管思路就是一刀切。这个200人的底线目前不会放松。”

　　一方面，员工持股是个滋生风险的温床；另一方面，员工持股并非法律所禁止。“这是一项重要的激励制度安排，同时也是当时很多有需要的企业筹集资金的重要渠道。”廖梓君说。

　　然而，为了A股上市后的财富效应，企业只能选择放弃和牺牲，或者采用更隐形的方式维持两者间的平衡。

　　“拟上市企业要解决股权问题，一是通过与员工股持有者的谈判，与其达成协议，进行股份转让，但过程中可能存在企业利用自身行政管理优势，压迫员工牺牲利益的行为。”廖梓君指出。

　　已经过会的长高开关董事长马孝武通过强制退股和内部转让等手段，获取长高开关的大量股权，成为控股股东，正是廖梓君提到现象的最佳注脚。此外，恩华药业(002262.SZ)与友阿股份(002277.SZ)也曾因不合理清退员工股引起轩然大波。

　　“二是通过曲线持有或者由少数自然人代持股，或者是员工通过壳公司持有上市公司股权。” 廖梓君补充道。

　　员工通过壳公司持有最典型的例子是中国平安（601318.SH）。中国平安十大股东中，深圳市新豪时投资发展有限公司、深圳市景傲实业发展有限公司、深圳市江南实业发展有限公司共持有的8.6亿股限售流通股，实为中国平安近1.9万名员工所有，目前通过上述三家公司代持。

　　然而，作为特批的员工持股股权结构，平安员工也为此付出代价。今年3月，新豪时的解禁细化方案表示，将委托一家代理公司在二级市场并通过大宗交易方式减持，这意味着员工股权益人要支付印花税、代理公司手续费及大量企业所得税，此外还要交上不菲的个人所得税。如此一来，员工股股东要实现他们的股票价值，将付出逾40%的税赋。

　　此外，城商行也是员工持股集中较多的企业，“以重庆市银行为例，其要上市就面临很多问题。目前看来，监管层并没有要放松特例的意思。”廖梓君说。